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5月份，一輪反季節(jié)上漲行情在天然橡膠市場悄然展開。在周邊商品市場后市行情看淡背景下，國內(nèi)天然橡膠市場期現(xiàn)兩市聯(lián)動走高，表現(xiàn)出一定獨立性。其中現(xiàn)貨市場由于天氣干旱而導致局部供應緊張的利多效應，也在第一時間反饋到期貨市場上。同時期貨行情走高，對現(xiàn)貨市場價格又起到一定提振作用。但隨著干旱天氣過去，天然橡膠市場對于天氣炒作也將告一段落。在割膠季節(jié)下，隨著資源供應不斷增加，天膠將繼續(xù)演繹以下跌為主線的行情。
滬膠明顯弱于日膠期貨
回顧本輪天然橡膠上漲行情，還是從國際市場開始逐漸延伸到國內(nèi)市場，國際市場在東南亞產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價一直居高不下影響下，其中自春節(jié)后三號煙片膠維持在1300美元／噸，而二十號標膠則維持在1220美元附近。進入5月份，日本東京工業(yè)品交易所橡膠期貨行情在匯率因素主導作用下大幅上揚，日膠期貨走強從一定程度上激勵了國內(nèi)滬膠行情。但由于滬膠期貨市場缺乏明顯投機資金介入，相比此間日膠期貨暴漲行情，其在上漲過程中所表現(xiàn)出來力度較弱、幅度較小。
滬膠在本輪上漲行情發(fā)展過程中，應該定位于現(xiàn)貨推動型，而非期貨發(fā)現(xiàn)型。同時日內(nèi)走勢往往更多受制于日膠期貨行情，缺乏獨立性。自5月初以來，滬膠期貨各合約平均上漲幅度約在3％至4％之間，而日膠期貨則在13％至15％之間，滬膠走勢明顯弱于同處上漲趨勢中的日膠期貨。兩者之間強弱不同的主要原因在于，日膠暴漲建立的基礎(chǔ)是金融特性，其表現(xiàn)在日元兌美元貶值，使以日元為報價的日膠期貨走勢明顯強勁。而相反滬膠以人民幣報價，直接與美元掛鉤使滬膠缺乏匯率因素支撐；相反受美元走強影響，其在一定程度上甚至呈現(xiàn)出偏弱態(tài)勢。
整體商品走勢由強轉(zhuǎn)弱
看淡天然橡膠后市行情的另外一個主要因素，在于整體商品正經(jīng)歷由強轉(zhuǎn)弱變換過程。這一點不僅從技術(shù)圖表上已經(jīng)觀察出，同時根據(jù)美國ＣＦＴＣ所公布基金持倉報告，其大量減持多單增加空單變化，也預示著商品階段性上漲行情結(jié)束。作為商品市場龍頭品種的原油與金屬，開始納入中期下跌趨勢中；而農(nóng)產(chǎn)品體系中大宗商品諸如小麥、玉米，在3月份就轉(zhuǎn)入下跌趨勢中。與天然橡膠同屬于軟商品范疇的棉花，在近期亦以暴跌形式展開新一輪下跌行情，所以天然橡膠在本季也難以一枝獨秀。ＣＲＢ商品指數(shù)正在以震蕩方式不斷下行，宏觀上隨著全球商品市場處于階段性強弱轉(zhuǎn)換拐點時期，過于強調(diào)天然橡膠市場由于微觀上天氣干旱因素導致部分減產(chǎn)，而強烈看漲后市觀點有待商榷。
干旱緩解后供應壓力凸現(xiàn)
整體商品運行趨勢正在發(fā)生改變，而微觀上局部天氣利多因素，難以抵消起季節(jié)性供應高峰對膠價所形成的壓制作用。4月份，國際市場主產(chǎn)區(qū)泰國南部一些重要割膠地區(qū)發(fā)生干旱天氣，一度導致原料供應異常緊缺。同時我國主產(chǎn)區(qū)海南也出現(xiàn)類似天氣情況，導致一些農(nóng)場割膠進程延緩。但隨著時間推移，目前干旱天氣正在逐漸緩解，從上周開始東南亞產(chǎn)區(qū)雨水已經(jīng)比較正常，據(jù)了解大部分農(nóng)場割膠作業(yè)已經(jīng)恢復正常。而上周開始我國大部分地區(qū)適度降雨也大大緩解了旱情，其中海南地區(qū)經(jīng)過幾場大雨后，膠樹開始有正常膠水流出，即使干旱最嚴重的南部一帶農(nóng)場，也于近日正常恢復生產(chǎn)。每年從5月下旬到7、8月份，將是全球天然橡膠產(chǎn)量最大時間段，首先東南亞產(chǎn)區(qū)正值割膠旺季，而我國海南、云南這一時期產(chǎn)量也將形成全年高峰期，因此一旦天氣恢復正常，對于天氣因素所引發(fā)的膠價上漲基礎(chǔ)將被破壞。隨著市場供應逐漸加大，在需求保持相對平穩(wěn)基礎(chǔ)上，價格自目前位置回落的可能性大大增強。
期貨庫存消耗仍將持續(xù)
自進入5月份之后，由于現(xiàn)貨市場尤其是銷區(qū)諸如青島、上海、天津等地貨源較為緊張，使一些現(xiàn)貨貿(mào)易商只能通過期貨交割來采購，緩解供應緊張局面。這使去年一直存儲到現(xiàn)在的期貨庫存在短短半年時間內(nèi)迅速減少，尤其是近三周連續(xù)每周期貨庫存均大幅度減少六、七千噸。但是期貨庫存減少很難構(gòu)成形成大級別上漲行情的基礎(chǔ)，因為目前如果再度出現(xiàn)大幅上漲，一旦期貨與現(xiàn)貨出現(xiàn)升水價差，大量現(xiàn)貨就又將回流入期貨市場。在空盤量不大背景下，目前期貨市場遠期合約位于13000元／噸以上價格，很難對場外主力資金形成吸引。由于去年ＲＵ407巨量交割，在期貨庫存未完全消化之前，期貨與現(xiàn)貨保持貼水的局面將有利于期貨庫存繼續(xù)消化，直到消化庫存完畢。截至上周五，上海天然橡膠期貨庫存為46594噸。后市面臨新膠不斷上市壓力，期貨庫存消耗仍將持續(xù)下去。而這一切的基礎(chǔ)就是期貨價格低于現(xiàn)貨價格，才能在競爭中獲得現(xiàn)貨買盤青睞。
市場缺乏明顯投機力量
滬膠期貨市場本輪行情走高，明顯缺乏投資資金有力推動。不僅持倉未有效增加，同時近月7月合約在期價走高過程中一直在減倉，而8月合約擴倉動能也非常之弱，這說明本輪上漲行情缺乏資金基礎(chǔ)，資金不進反出，不具備發(fā)動大行情的基本資金條件。目前滬膠期貨市場總持倉只有不到2萬張，與其高峰期間20萬張持倉相去甚遠。目前滬膠新主力合約ＲＵ508價格已經(jīng)最高升至13450元／噸，按照往年規(guī)律，在5、6月份時間里，ＲＵ507、ＲＵ508、ＲＵ509都是弱勢合約，經(jīng)過一輪反彈之后，目前上述合約期價定位均在13000元／噸之上，一旦在干旱天氣緩解割膠正常之后，上述合約仍將面臨較大現(xiàn)貨供應壓力，滬膠期貨行情再度納入跌勢的可能性大大增強。
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