記者徐國杰上海報道
國聯安基金公司日前推出一只絕對收益型基金,作為一只創新性和低風險的產品,如何看待目前股市的投資機會,在控制風險上有何獨特之處。記者就此采訪了德盛安心成長基金經理孫蔚。
記者:對于股權分置試點推出后,市場反而下跌,你如何看待?你在操作上有何建議?
孫蔚:股權分置試點啟動,為解決困擾市場多年的股權割裂提供了良好開端。然而試點的補償程度、推廣的可能以及可能的擴容等短期不明朗因素依舊困擾了市場,同時市場短期猜測試點公司的尋寶行動以及績優藍籌股補償低的擔憂又分流了價值型股票的資金,從而對市場原有的價值理念形成沖擊,并最終導致部分藍籌股下跌。但總體來看,目前所暴露的宏觀基本面的不利因素正是對市場潛在風險的釋放,長期來看將有利于經濟的健康發展。而近期股市在低位繼續陰綿下跌,更多的是敏感的市場對有限的不利因素在弱市中迅速并有些過度的反應。如果以證券投資倡導的前瞻眼光看,目前階段可能是最接近光明的黎明前的時刻,一旦股權分置的預期能夠明朗,證券市場將迎來長足發展。個人認為,未來具有持續增長潛力和良好資產公司的價值將更加突出,作為國內首批追求絕對收益并為投資者謀取長期穩定收益基金的基金經理,并且以往也有長期從事行業研究和資產配置的經歷,在股票方面我比較崇尚價值投資,在目前來看,對原材料、一般制造業暫時謹慎,防御性尋找服務業、消費品、基礎設施領域的機會,將是可選的策略。
記者:海外成熟市場絕對收益基金可以通過賣空、買賣衍生產品等方式來鎖定收益的,而就國內的現狀,如何來操作一只絕對收益型基金?
孫蔚:在新興證券市場中,絕對收益基金主要依靠靈活的資產配置,捕捉股票、債券等不同市場的投資機會,獲得收益,在此過程中定量化的投資決策支持以及嚴格的風險控制是至關重要的環節。在資產配置層面,通過定量分析來確定股票資產和債券資產的預期收益率和預期波動率,借助馬科維茨優化,確定股票資產和債券資產的風險預算;通過對行業的定量分析將股票資產的風險預算分配到各個行業中內;在股票選擇中通過定量計算各個股票對組合的邊際風險,來提供投資組合調整的依據。
記者:你們曾提出一個觀點,風險管理的價值不僅在于防止損失,更能夠創造價值,能否就風險預算概念作一解釋?
孫蔚:安心成長基金提出了嚴格的全程風險預算。在策略階段,根據基金凈值與風險控制底線之間的距離和對各個類別資產的預期收益和風險水平,確定股票資產和債券資產配置權重,并將基金的總體風險分解到股票組合和債券組合;在股票資產和債券資產的構造中,各自根據分解得到的風險限額進行組合的構造和管理;最后在風險監控階段,按照投資組合的風險暴露每日監控,在風險預算的范圍內進行組合調整和優化。
所謂的風險預算,就是在給出的可以承受的風險額度范圍內獲取最大收益,具體應用來說,就是根據安心成長線和基金累計凈值的距離確定總的風險額度,再根據數量化模型進行優化,得出滿足風險限制的收益最大的配置方案,確定不同資產類別資金和風險的配置,如股票、債券等各分得多少資金和風險;同樣再把股票預算分給各個行業,債券的預算分給各個券種等等,最后在個股選擇和個券選擇上就不再通過預算分配來進行,而是通過風險監控看構成的組合風險是否超過預算,并根據結果進行調整。
通過全程的風險預算,不僅可以把風險控制在給定的一個范圍之內,更重要的是可以實現一定風險下收益的最大化,進而實現基金資產的保值增值。
|