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震蕩底部是否臨近
主持人：股指跌破千一之后，已連續兩個交易日出現低量震蕩走勢，游資炒作超跌股的熱情和機構謹慎的態度構成明顯反差，但多空雙方誰也不能取得明顯優勢，這樣的格局是否意味著市場底部在逐步臨近？
和訊信息李志剛：盡管目前的震蕩還不能說明階段性的底部將要出現，但可以說明階段性反彈的動力在逐步增強。從中期來看，我們認為市場還需要一段難耐的底部構筑期間，這個底部出現的早晚主要取決于經濟上的預期變化，點位上判斷可能會在千點之下，時間上應在今年第四季度或者來年第一季度。而近階段走勢來看，大盤在千點附近會有一定的操作機會，特別是今年六、七月市場將會形成一定反彈。這主要在于：第一，1000點附近是市場非常敏感的神經線，在這樣的位置附近，指數必然會有反復；第二，最近不少藍籌股出現較大幅度的下跌，這些品種下跌雖然有基本面上的因素影響，但我們認為目前的下跌已經明顯過分渲染了基本面的影響，這些藍籌具備了階段性的超跌價值。目前市場在千點附近正孕育著一次較有力度的反彈，對激進的投資者而言具有一定的技術性市場機會。
民族證券徐一釘：近期市場跌停的股票很少、或沒有，而漲停的股票則越來越多，這種現象透露出市場心態趨穩，Ａ股市場有走強的趨勢。但兩市成交萎縮到百億以下，反映了很多投資者雖在等待反彈，但又不肯輕易介入的矛盾心態。從4月12日的1253點至今，大盤已調整了25個交易日，滬指最大跌幅達14％。從時間周期看，大盤已進入日循環低點時間之窗。如果沒有上周末提高紡織品出口關稅的消息，大盤應該有機會在1100點附近盤穩。從歷史經驗看，在調整了一段時間后，大盤出現震蕩走勢，至少應出現同級別的技術性反彈。5·19行情啟動前，1000－1050點曾先后經過三次中期調整考驗，并最終托起1999年到2001年三年牛市，因此在滬指考驗1000－1050點支撐時，所引發的反彈應該是有力度的。
價值還需等待補償？
主持人：從統計數據橫向對比來看，目前市場股價已基本與成熟市場接軌，但令人疑惑的是，場外資金似乎還沒有表現出明顯的進場欲望，一種解釋認為，股權分置改革會使市場主體的藍籌股出現“補償折價”。如何評判目前市場的價值？
和訊信息李志剛：目前Ａ股內在的投資價值確實正在慢慢顯現。有機構統計，滬深300指數目前市盈率約為14．2倍，如果上市公司股權分置改革方案所設定的平均對價率為30％，那么滬深300指數市盈率將降到10．95倍。目前，標準普爾500指數、恒生指數、道瓊斯指數、納斯達克指數的市盈率分別為19．19倍，15．34倍，17．8倍和47．56倍。單從絕對投資價值來看，滬深300指數隱含市盈率僅為美國股市的一半多。從這些基本數字來看，滬深市場最核心的那部分品種確實已經具有了一定的中期投資價值。但之所以會出現這種市盈率上的背離是有原因的。第一，目前的市盈率是以2004年的盈利狀況計算而來的，市場普遍預期2005年是上市公司盈利的轉折，這樣動態的市盈率究竟會提高多少尚難估計；第二，目前宏觀經濟趨勢上出現了非常大的爭議，2005年究竟是短周期還是中周期的調整還難以估計，這對于眾多藍籌股尤其是那些周期性的藍籌股的投資增加了不確定性，也使機構投資者的熱情打折；第三，目前人氣極度低迷，市場處于矯枉過正的階段，市場將有一個超跌的過程；第四，股權分置改革處于試點過程中，投資者對于補償程度還沒有明確的預期，這也制約了市場對于市場整體價值的評估。
民族證券徐一釘：目前很多Ａ股的股價已經很具吸引力，而目前市場存在的一大問題，就是股市增量資金十分匱乏。證券投資基金可動用資金也就200億元左右，保險資金又處于試水期，ＱＦＩＩ受額度限制、介入有限，而券商、私募基金、信托資金、中小投資者等的元氣遠沒有恢復。增量資金的不足，導致滬深Ａ股平均市盈率、平均股價都處于歷史最低水平。沒有大量增量資金的介入，很難改變Ａ股市場低迷的走勢，很多公司的價值恐怕還將被低估，現在Ａ股市場有點“酒香也怕巷子深”。
操作如何跟隨主流主持人：從盤面看，近期游資與機構資金繼續呈現出明顯的差別。一方面，市場已經出現連續漲停的股票，另一方面，機構重倉股也在繼續低迷走勢。在操作上，我們該如何決斷？
和訊信息李志剛：在操作上應該明確區分投機和投資兩種投資方式。當前投機的方式主要是選取那些有股權分置試點可能的品種進行操作，從中掘取一些短線機會。而投資的方式主要應從中期調整充分的品種中選擇中期投資價值慢慢顯現的品種，特別是受升值影響和經濟上的悲觀預期，不少品種出現了過度下跌，其中不少品種出現了中短期的價值低估，我們完全可以從中發掘出一些有價值的機會。
民族證券徐一釘：二線藍籌股調整，既有累計漲幅巨大帶來的技術性調整需要，也與支撐這些公司上漲的基本面發生變化有關，并且其已經出現了中期調整趨勢。超跌股、低價股累計跌幅很大，也是短線游資在跌破1100點先后介入的品種，因此短期這些股票還會保持活躍。由于它們是游資在1050點附近博取反彈的重點品種，因此游資對近期反彈高度的預期，將決定這些品種能走多遠，但個股把握上難度很大，投資者參與將冒很大風險。相對而言，由于四家試點股從下周三起，將陸續開始持續停牌，作為第一批試點股，它們肩負著歷史使命，三一重工修改方案透視出在表決前大股東、Ａ股流通股股東的博弈進入白熱化。在目前大盤走勢趨穩，但缺乏市場認同的熱點時，一些機構會否選擇試點股作為突破口，值得密切關注。
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