第二批試點遭遇Ｈ股補償難題

　　本報記者 劉鴻雁

　　北京報道

　　股權分置改革沒有按預期阻擋股指下挫步伐，在紛紛擾擾的質疑聲中，在“開弓沒有回頭箭”的股權分置改革下，H股何去何從也牽動著市場的神經。

　　大型央企進入第二批試點？

　　“根據目前的信息面分析，我的判斷是第二批試點企業中將會出現1-2家大型央企。”上海容正咨詢董事長鄭培敏說。

　　“推出時間，我估計應該在6月下旬左右。因為在推出第二批試點前，決策部門一定會參考第一批試點最后表決的結果。所以時間應該是在第一批試點開完股東大會之后。”他說。

　　鄭培敏認為，目前政府已經將“如何穩定股市”作為現階段主要矛盾來解決�！霸谘a償問題上，向流通股東傾斜將成為主要的決策原則。在這樣的形勢下，推出1-2家央企做試點完全可以理解�！�

　　對此，上海海奇投資董事長徐江認為：“市場之所以要求推出央企做試點，原因是很多機構認為央企做試點有利于拉高指數�！�

　　針對目前市場傳言中金在為寶鋼股份(600019.SH)和中石化(600028.SH)做試點方案的說法，某消息人士認為：“寶鋼做試點還比較可能，但中石化做試點太難。原因很簡單，中石化有A股、H股，監管部門目前根本沒有考慮這種股權結構復雜的企業全流通問題�！�

　　“在上演寶鋼股份(資訊 行情 論壇)再融資風波后，第二批試點有寶鋼股份，我倒是一點都不奇怪。但對中石化做試點，我不太看好。原因很簡單，在對H股股東如何補償問題上，上市公司將不得不面臨巨大的難題�！蹦硻C構負責人說。

　　H股的補償難題

　　“目前公布的股權分置有關政策對同時在H股和A股上市的公司如何解決全流通問題不明確。在對A股流通股東補償的同時，是否也要對H股股東補償？或者如果不補償H股股東，股權分置解決方案是否要H股股東表決通過等等問題，現行政策都沒有明文規定。在這種情況下，我們目前把這種股權結構的上市公司解決全流通的問題都放在最后來考慮�！蹦惩缎欣峡傉f。

　　他認為，正是由于如何補償H股股東的問題，才阻礙了這部分上市公司股權分置解決的進程。但在全流通的大趨勢面前，這部分上市公司最終仍然要面對這個難題。

　　對此，徐江說：“這類型上市公司存在多種選擇路徑。一種方案是，只要是非流通股東向A股流通股東補償不涉及上市公司資金面，就屬于兩類股東之間的交易，與H股股東無關，當然也就不需要H股股東表決�！�

　　他認為，如果要涉及到要用上市公司資金補償A股股東時，就必然地需要H股股東表決。

　　另一種選擇路徑是，追溯該上市公司在A股和H股發行時的招募書，如果上市公司的大股東承諾了H股流通的時間和比例的，或者承諾了是不流通的，就必須按照與A股“同股同權”的原則進行補償。

　　“在補償多少問題上，可以參照兩地的發行價格�！毙旖�說。

　　“雖然解決的方案可以不涉及上市公司資金的流出問題，屬于A股兩類股東之間的交易，但H股股東可以‘A股全流通后股價的變化對H股股價產生影響’為由，提出補償或者是對方案進行表決的主張。”上述投行老總說。