中石化A股對H股溢價11.4% H股正成為A股的標(biāo)尺

　　昨日收盤時中國石化A股對H股溢價11.4%，華能國際溢價4.39%

　　A股正加速向H股接軌

　　昨日兩市大盤先抑后揚，滬綜指收盤微幅上漲0.28%。盤中引入關(guān)注的一個看點是，以華能國際（資訊 行情 論壇)(行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)為代表的部分指標(biāo)股 顯著走弱，華能國際當(dāng)日下跌5.09%，中國石化下跌2.73%；而且指標(biāo)股盤中再現(xiàn)“海底撈月”走勢，驅(qū)動大盤在1050點區(qū)域頑強收復(fù)失地。

　　那么，如何看待指標(biāo)股再度異動？我們認(rèn)為，指標(biāo)股異動有價值的因素，但也有顯著的“價格因素”。當(dāng)前，就指標(biāo)股而言，H股正在成為A股的標(biāo)尺，“指導(dǎo)”A股波動的方向。

　　指標(biāo)股已率先向H股接軌

　　繼上周四之后，指標(biāo)股周二再度異動。頭號指標(biāo)股中國石化盤中一度下跌5%，午后1點半，該股在買盤簇?fù)硐掳l(fā)力走高，尾盤跌2.73%。如果中石化(行情 論壇)跌5%，其將影響滬綜指下跌5.94點；而下跌2.73%，則影響滬綜指下跌3個點。而另一指標(biāo)股華能國際盤中最大下跌7.7%，同樣在午后1點半被買盤托起，收盤下跌5.09%。

　　對于指標(biāo)股的異動，市場有多種傳聞和分析。我們認(rèn)為，當(dāng)前指標(biāo)股異動，既有價值因素，也有價格因素。

　　首先，指標(biāo)股異動有價值因素，這是因為目前指標(biāo)股，如中國石化、華能國際等，其對應(yīng)于H股價格，溢價均在10%以內(nèi)。

　　目前中國石化H股價格在2.975港元附近，折合人民幣3.154元。A股周二收盤3.56元，僅溢價11.40%。同樣，華能國際目前H股價格5.55港元，折合人民幣5.88元。目前A股6.15元，對應(yīng)于H股溢價4.39%。如果考慮到全流通啟動后的對價因素，目前A股10%以內(nèi)的溢價率，應(yīng)該說，已經(jīng)比H股有吸引力了。這是買進(jìn)指標(biāo)股的價值因素。

　　其次，如果僅僅是價值因素，我們就會很難理解，為什么買盤突然同時在下午1點半出現(xiàn)。所以，如此集中的買盤在不同指標(biāo)股上同時出現(xiàn)，這一情形已經(jīng)和上周四的情況很接近了。也就是說，其中含有價格因素，即希望能以此推高股指。

　　H股正成為A股標(biāo)尺

　　隨著中國石化、華能國際等大型股票股價的回落，其A股、H股價格已經(jīng)非常接近了。事實上，近期市場運行的情況看，H股正成為A股的波動標(biāo)尺。

　　其一，在近期下跌過程中A股漲跌與溢價呈現(xiàn)顯著相關(guān)性。以上周五數(shù)據(jù)為基數(shù)，對比部分大型股票的A股價格和H股價格，我們發(fā)現(xiàn)價差較小的(如10%以內(nèi))的股票，近期跌幅較小。比如，中興通訊(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、海螺水泥(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)。其中中興通訊本周還強勢反彈；相反，價差較大的(如10%以上)的股票，近期跌幅較大。如中國石化、華能國際、江西銅業(yè)(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)等。

　　其二，從趨勢來看，A股價格正在向H股靠攏。回顧2001年以來A股、H股價差的走勢，我們看到二者從最高800%，下降到2002年的300%，到去年底，A股溢價僅為49%。如上所述，目前部分大型股票溢價已經(jīng)回落到10%以內(nèi)了。

　　近期的情況顯示，H股指數(shù)去年9月中旬以來，指數(shù)一直運行在4500點到5200點之間，中軸線在4800點，中間經(jīng)歷了三個起落。而A股從去年9月24日以來，累計下跌已經(jīng)達(dá)到26.69%，股指由1500點跌至近期約1050點了。

　　其三，H股通過影響31只同時含有H股、A股的股票價格，進(jìn)一步影響場內(nèi)其它股票。這使得H股標(biāo)尺作用更加顯著。

　　A股正在與H股進(jìn)行自然接軌。部分投資者感覺到A股的長期機會正在來臨。我們認(rèn)為，投資者可關(guān)注兩大要點:其一，繼續(xù)關(guān)注H股、A股價差。對比價過高的部分股票，堅決規(guī)避風(fēng)險。對比股價比較接近的A股，在考慮長期競爭力的前提下，重點投資；其二，以第一點為基點，進(jìn)而推廣至A股其余股票。尋找低估、且增長潛力顯著的上市公司，進(jìn)行長期投資。　

　　中證投資　徐輝