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華商基金管理公司籌備組馬順福梁永強
貨幣市場基金僅有30多年的歷史，屬于基金家族中的晚輩，但由于其低風險、高流動性和穩定收益的特點，自面世以來發展迅速，目前貨幣市場基金占據世界共同基金市場近三成的份額。同樣，貨幣市場基金進入我國基金產品市場以后，也是高速發展。但是在我國貨幣市場基金大發展的同時，也應看到發展過程中存在的一些問題，如果這些問題不能得到很
好的解決，必然影響貨幣市場基金的健康發展。
投資工具偏少市場容量狹小
海外貨幣市場基金是建立在高度發達的貨幣市場基礎上的，可供投資的工具比較多，一般說來包括國庫券、政府公債、銀行承兌票據、銀行定期可轉讓存單、聯邦基金、商業票據等短期證券。而內地相應的貨幣市場工具還都沒有完全建立起來，貨幣市場中的國債多，市政債券和企業債券少；國債中長期國債多，短期品種比較少。由于信用制度未建立起來，商業票據市場規模也不大，且尚未對基金業開放。目前內地貨幣市場基金可選擇的投資工具僅限于央行票據、特定剩余期限的國債和金融債等。根據2004年四季度報告，貨幣市場基金主要投資在金融債和央行票據上，投資比例分為49％和42．4％，按照目前貨幣市場基金1400億元規模的估算，金融債和央行票據投資額分別為700億元和600億元。截至2005年一季度末，未到期的剩余期限在1年以內的央行票據總量為11200億元左右，貨幣市場基金占5．4％；未到期的剩余期限在397天以內的金融債總量為2200億元，貨幣市場基金占31．8％。可以看出，貨幣市場基金已占據了這兩個子市場的主要份額。隨著貨幣市場基金進一步發展，尤其是未來“銀行系”基金大規模進入，必然帶動儲蓄向貨幣市場基金的大轉移。這將迅速擴大貨幣市場基金總量，按照現有貨幣市場容量，遠遠達不到新增貨幣市場基金投資的要求，這是阻礙我國貨幣市場基金發展的最大瓶頸所在。貨幣市場基金投資空間的增大，一方面需要擴大可投資工具的范圍，如開放對銀行承兌票據、銀行定期可轉讓存單等短期貨幣市場工具的投資限制；另一方面也需進一步擴大現有投資工具的市場容量，增加短期投資品種的比例。
片面追求高收益帶來風險
由于貨幣市場基金具有類似儲蓄的高流動性和低風險性特點，因此在發達國家又被叫作“準儲蓄”，但內地貨幣市場基金為了吸引投資者而盲目提高基金收益，大大提高了基金的風險，削弱了其作為現金管理工具的職能。參照富達（Ｆｉｄｅｌｉ ｔ ｙ ）基金旗下兩只貨幣市場基金富達現金基金（Ｆｉｄｅｌｉ ｔ ｙ Ｃ ａ ｓ ｈ Ｒ ｅ ｓ ｅ ｒ ｖ ｅ ）和富達市政貨幣市場基金（Ｆ ｉ ｄ ｅ ｌ ｉ ｔ ｙ Ｍ ｕ ｎ ｉ ｃ ｉ ｐ ａ ｌ Ｍ ｏ ｎ ｅ ｙ Ｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔ ）2004年度投資組合報告，可以看出，在保持流動性和安全性兩個方面內地貨幣市場基金都存在很大的差距：（1）融資比例高。富達兩只貨幣市場基金的融資比例很低甚至沒有融資，富達現金基金融資比例僅為0．7％，富達市政貨幣市場基金完全沒有負債，全部以凈資產運作。而內地貨幣市場基金運作的資產總額一般都遠大于凈資產，這說明融資運作的比例比較高，遠達不到海外同類基金產品的安全性水平。（2）剩余期限高。富達兩只貨幣市場基金投資的對象剩余期限多數都低于90天，其中富達現金基金的平均剩余期限為40天，富達市政貨幣市場基金的平均剩余期限為26天，而內地目前運作的貨幣市場基金的平均剩余期限都超過150天，這說明在保證高流動性方面做得還不夠。
收費偏高特色服務功能不足
貨幣市場基金的特點之一就是投資成本低，除收取少量管理費外，一般不收取首次認購費和贖回費，評價投資成本高低的指標為年費率。富達現金基金和富達市政貨幣市場基金的年費分別為0．42％和0．44％，而內地貨幣市場基金的年費為0．68％，雖然絕對數不高，但比起國外同行還是高出了50％，明顯偏高，但相信隨著我國貨幣市場基金的不斷發展，貨幣市場基金的收費也會逐步下降。另外，海外貨幣市場基金為投資者提供譬如開設支票、支付消費賬單、Ｔ＋0等類儲蓄的服務，十分方便，而內地貨幣市場基金目前僅僅限于投資功能，在這些特色服務方面還沒有什么進展，這些特色服務需要與銀行間的實時配合，對清算水平的要求非常高。在目前內地現有的貨幣市場基金中，只有招商基金公司的招商現金增值基金為投資者提供了Ｔ＋0服務，這也有賴于招商基金管理公司與招商銀行的關聯關系。因此，在為投資者提供特色服務方面，銀行系基金有著得天獨厚的優勢，“銀行系”基金設立以后，可以直接與投資者的借記卡或信用卡相連，為投資者提供刷卡消費等功能。
針對目前內地貨幣市場基金為吸引投資者而追求高收益導致運作風險增大的情況，中國證監會最近頒布了《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》，從控制平均剩余期限、明確回購原則和比例、會計核算方法等方面對先前頒布的《貨幣市場基金暫行規定》進行了修正和補充。如果《通知》能夠得到貫徹實施，貨幣市場基金的投資風險將會控制在較低水平，提高貨幣市場基金的安全性和流動性水平，增強其“準儲蓄”功能。與此同時，風險水平下降必然導致收益率趨于下降，而各基金收益水平的差距也將不斷縮小。由此，必然使基金管理公司之間的競爭從一味地追求高收益轉向其他方面。比如通過產品創新提供更加強化的貨幣市場基金產品、提供其他基金不具有的特色服務等，來吸引更多的投資者，增加市場份額。
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