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近段時(shí)期，分類表決制度頻顯威力，多家上市公司再融資事項(xiàng)在股東大會(huì)上遭遇流通股股東否決票。可見，分類表決制度為流通股股東提供了說(shuō)話的平臺(tái)，也為現(xiàn)階段上市公司治理提供了一種有效的利益制衡機(jī)制。
否決議案近期頻現(xiàn)
據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，自首旅股份(資訊 行情 論壇)去年底股東大會(huì)采用分類表決制度并首開網(wǎng)上投票先河以來(lái)，已有30家左右的上市公司召開了現(xiàn)場(chǎng)和網(wǎng)上相結(jié)合的股東大會(huì)。從表決情況來(lái)看，大多數(shù)公司的重大事項(xiàng)均能獲得參加投票的流通股東半數(shù)以上通過(guò)，通過(guò)率超過(guò)了85%。尤其在五一長(zhǎng)假以前，只有神火股份(資訊 行情 論壇)和重慶百貨(資訊 行情 論壇)等個(gè)別上市公司的再融資事項(xiàng)因分類表決受阻擊。而重慶百貨由于遭否決的只是增發(fā)修改議案，因此，并不影響其再融資的實(shí)施。
然而五一長(zhǎng)假以后，分類表決制度似乎開始顯現(xiàn)威力，這主要表現(xiàn)在流通股股東的反對(duì)聲明顯提高。
資料顯示，方興科技(資訊 行情 論壇)5月9日的股東大會(huì)因?yàn)榱魍ü晒蓶|反對(duì)否決了配股議案。本次配股議案表決中，全體股東有6240萬(wàn)股同意，78.235萬(wàn)股反對(duì)，棄權(quán)17.209萬(wàn)股，同意股份占出席會(huì)議有效表決權(quán)的98.49%。其中流通股股東同意0票、78.235萬(wàn)股反對(duì)，棄權(quán)17.209萬(wàn)股。
5月18日，銀河科技(資訊 行情 論壇)召開2004年度股東大會(huì)，會(huì)上，關(guān)于延長(zhǎng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券方案有效期的議案未獲通過(guò)，流通股股東的反對(duì)票所占比例將近95%。5月23日，福耀玻璃(資訊 行情 論壇)的臨時(shí)股東大會(huì)上，公司的增發(fā)方案同樣未獲得參加表決的流通股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)。統(tǒng)計(jì)資料顯示，流通股股東對(duì)增發(fā)方案的支持率僅31%。
分類表決意義初顯
分類表決制度應(yīng)該說(shuō)是我國(guó)證券市場(chǎng)的一大制度革新。在股權(quán)分置的前提下，實(shí)施分類表決，給予流通股股東以足夠的話語(yǔ)權(quán)，這是打破教條，沖破股市功能扭曲迷局的有力制度創(chuàng)舉。該政策在流通股東與非流通股東之間建立了一種對(duì)等的雙重否決機(jī)制，對(duì)我國(guó)上市公司一股獨(dú)大、一人獨(dú)霸的現(xiàn)實(shí)，有極強(qiáng)的針對(duì)性。
對(duì)于近期幾家公司再融資方案遭流通股股東否決的現(xiàn)象，我們尚難判斷方案被否是否會(huì)影響公司未來(lái)的發(fā)展，但至少可以得出這樣的結(jié)論，即流通股股東的表決權(quán)和話語(yǔ)權(quán)在此過(guò)程中得到了充分的體現(xiàn)，這標(biāo)志著我國(guó)股市制度建設(shè)與完善向前邁出了一大步。而這種話語(yǔ)權(quán)的體現(xiàn)，也正是分類表決的初衷所在。
有關(guān)專家指出，在股權(quán)分置情況下，非流通股股東和流通股股東通常缺乏一致的利益目標(biāo)，流通股股東的話語(yǔ)權(quán)很弱，其利益往往得不到有效保護(hù)，控股股東濫用其控制權(quán)而損害上市公司和其他股東利益的行為得不到有效制約。而分類表決制以及網(wǎng)絡(luò)投票方式的實(shí)施，使流通股股東權(quán)利得到了很大的提升，對(duì)遏制上市公司圈錢等不良行為有重大意義。而更值得一提的是，此次分類表決制度又與股權(quán)分置改革試點(diǎn)形成有效銜接，這將給我國(guó)股市穩(wěn)定發(fā)展注入強(qiáng)大的制度動(dòng)力，并從根本上改變我國(guó)股市的基本面，提升我國(guó)股市的質(zhì)量。
制度實(shí)施中亦有尷尬
不可否認(rèn)，作為保護(hù)流通股股東權(quán)益的一項(xiàng)舉措，分類表決制度效果初顯，流通股股東的話語(yǔ)權(quán)對(duì)上市公司的運(yùn)作起到了一定的制衡作用。但制度實(shí)施過(guò)程中一個(gè)不容回避的尷尬是，從目前網(wǎng)上投票的情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此投票方式較為青睞，而中小股東參與的熱情卻并不高，搭便車的現(xiàn)象仍然存在。
正是因?yàn)槭苤行」蓶|參與分類表決和網(wǎng)上投票積極性不高的影響，在一定程度上，分類表決正被以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者所主導(dǎo)，或者說(shuō)，分類表決成了以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者所角逐、博弈的舞臺(tái)。從有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前絕大多數(shù)的網(wǎng)絡(luò)投票中，機(jī)構(gòu)投資者都是主角，并對(duì)投票結(jié)果產(chǎn)生了舉足輕重的影響。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)分類表決結(jié)果的這種主宰地位，顯然是對(duì)中小投資者話語(yǔ)權(quán)的一種剝奪，這與該項(xiàng)制度實(shí)施的初衷不符。長(zhǎng)此以往，將使該項(xiàng)制度的實(shí)施陷入一種惡性循環(huán)，中小投資者將越來(lái)越失去參與類別表決的興趣。因此，為了防止分類表決成為機(jī)構(gòu)投資者表演的舞臺(tái)，一方面，中小投資者應(yīng)該積極參與，充分借助這種低成本的表決方式行使自己神圣的投票權(quán)。另一方面，管理層應(yīng)該通過(guò)制度的實(shí)施，及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，完善制度中的某些弊端，以避免分類表決制度走進(jìn)死胡同。畢竟，好的政策是需要多方面的保證才能真正發(fā)揮其應(yīng)有作用的。
作者：記者 王璐
(來(lái)源：上海證券報(bào))
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