券商重組兩條腿走路 整體形勢不容樂觀

　　本報記者 黃華

　　近日，券商的增資擴股計劃不斷傳出，證券業的重組浪潮由遠及近。鑒于證券業的歷史發展特點以及現狀，券商重組已成為金融體系改革中的又一場攻堅戰。

　　兩種模式成主導

　　券商近年來的內外交困有目共睹。而從目前情況看，券商重組主要是兩條腿走路。

　　一是增資擴股。目前，不少券商，尤其是中小型券商，紛紛推出增資擴股計劃。近日，成都證券經紀公司的增資擴股方案已獲得證監會同意，該公司的注冊資本由1.28億元增至5億元，增資擴股后正式更名為成都證券有限責任公司；北京證券、金通證券、昆侖證券等多家券商也正在進行重組增資計劃；天一證券則準備進行部分股權轉讓，引入新股東中國遠大集團公司。此外，一些大券商也有重組計劃。據了解，申銀萬國增資擴股40億元的計劃已經獲股東大會通過，有望在二季度完成；而光大證券的增資擴股計劃也正在推進當中。

　　二是并購。在國外成熟資本市場，金融機構之間的并購是重要的重組模式。但迄今為止，我國金融機構之間嚴格意義上的并購基本還屬于空白。盡管券商重組已成為市場共識，但戰略并購仍停留在理論上，缺乏實際操作案例。傳言中的華夏證券并購一波三折，至今沒有定論。

　　業內人士認為，券商重組在兩條腿走路過程中，目前是一條腿長一條腿短，增資擴股方案較多，并購力量明顯不足且多由政府主導。

　　整體形勢不樂觀

　　增資擴股和并購引領了券業重組，但這兩條路走起來都不太容易。就增資擴股而言，券商面臨著前所未有的困難。第一，近幾年行情持續低迷，券商多年累積的風險集中爆發，連續四年全行業虧損。57家券商披露的2004年年報顯示，去年券商整體虧損額為6.8億元，平均每家券商虧損約為1200萬元，遠高于2003年的平均虧損80萬元的水平，數家參股券商的上市公司已計提大量壞賬準備。在“賠錢效應”下，市場對券商的盈利能力缺乏信心。第二，除了財務虧損外，券商在公司運營方面的問題也全面暴露。違規操作、內控缺失等痼疾紛紛曝光，包括南方證券在內的數家券商先后關閉破產，社會資金介入券商的風險系數提高。

　　就并購而言，整體形勢也不容樂觀。資質較好的券商，被并購的意愿較低，資質差的高風險、高危券商卻缺乏“并購價值”，這些公司的歷史包袱、保證金窟窿、委托理財爛帳、日常經營虧損等等，都成為并購的障礙。記者在采訪中發現，不少收購方并不打算承擔全部債務，全盤接手某家券商，而是看中了被收購方的某一方面資產，只愿意支付該項資產的重組成本。一家創新試點券商的收購目標則更加明確：有地域壟斷優勢的中小券商，在傳統業務上有優勢，同時也沒有太多的債務問題。

　　業內人士表示，綜合多方面因素，券商重組可謂是負重前行，但從長遠角度考慮，重組將為行業脫危解困帶來轉機。而系列規章制度的推行，如創新類、規范類券商的有關政策出臺等，亦將為券商重組提供一個良好的政策環境和推動力。