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中信證券研究部江賽春
上周大盤未見反彈跡象，在1100點(diǎn)附近劇烈震蕩。市場(chǎng)人氣低迷。而中國石化等基金重倉股繼續(xù)出現(xiàn)大幅殺跌跡象，一度引起市場(chǎng)恐慌。從上周基金的操作來看，基金整體上呈現(xiàn)小幅減倉跡象，但單只基金中也未見有顯著減持。基金重倉股的方向仍然較為迷茫。
倉位測(cè)算結(jié)果顯示，加入新測(cè)算的4只基金后，上周五88只開放式基金加權(quán)平均倉位為63．54％，比前周的64．00％下降了0．46％。封閉式基金加權(quán)平均倉位從前周的67．79％下降至67．50％，略降0．29％。
從具體基金的操作來看，上周基金之間的操作也是呈現(xiàn)一定分歧。選擇小幅減倉的基金占到多數(shù)，但也有少數(shù)倉位很輕的基金繼續(xù)穩(wěn)步提高倉位比例。寶盈增長(zhǎng)、盛利混合和博時(shí)精選三只基金上周倉位增幅超過3％；而減持的基金則相當(dāng)多是倉位較高的基金，金鷹中小盤精選和融通新藍(lán)籌的倉位下降幅度超過3％。
總體而言，基金倉位并未出現(xiàn)顯著下降，尚不能說基金出現(xiàn)大規(guī)模的減持。目前相當(dāng)一部分基金倉位仍然保持在70％以上的高水平，這部分基金為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化而小幅降低倉位未必是主動(dòng)做空的表現(xiàn)。
從上周市場(chǎng)情況來看，繼前周基金重倉股的大幅下挫之后，上周部分基金重倉股仍然出現(xiàn)大幅調(diào)整，中國石化在周四盤中的大幅下挫一度引起市場(chǎng)的恐慌。出于對(duì)基金重倉股繼續(xù)調(diào)整的擔(dān)心市場(chǎng)做多氣氛明顯不足。
但上周基金重倉股并非全面下挫，長(zhǎng)江電力、寶鋼股份等前期調(diào)整較大的大盤股企穩(wěn)；二線藍(lán)籌走勢(shì)也出現(xiàn)分化，煙臺(tái)萬華、鹽湖鉀肥等未經(jīng)調(diào)整的個(gè)股出現(xiàn)明顯跌幅，而之前調(diào)整較深的中集集團(tuán)、中興通訊等個(gè)股走勢(shì)開始趨于穩(wěn)定。
結(jié)合上周基金倉位的小幅下降來判斷，我們?nèi)匀徽J(rèn)為基金整體并未轉(zhuǎn)向做空，在目前的情況下基金整體上加入殺跌重倉股的可能性并不大。而基金重倉股此起彼伏的大幅下挫一是市場(chǎng)總體面臨估值壓力的體現(xiàn)，二則凸顯出估值困局下的機(jī)構(gòu)博弈可能帶來市場(chǎng)更大的波動(dòng)。股權(quán)分置帶來的估值混亂仍然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
我們也注意到宏觀和行業(yè)基本面的變化同樣是造成近期基金重倉股大幅波動(dòng)的重要原因。在對(duì)市場(chǎng)預(yù)期很不明確的情況下，機(jī)構(gòu)持倉高度集中的個(gè)股更容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。從基金的角度來看，部分基金對(duì)部分個(gè)股進(jìn)行的局部調(diào)整可能性更大。因此，總體而言我們認(rèn)為基金重倉股整體大幅下挫的可能性較小，在不明確的市場(chǎng)預(yù)期下，預(yù)計(jì)基金重倉股仍將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的波動(dòng)。但對(duì)股價(jià)仍在高位，獲利盤較多的基金重倉股則仍然存在著較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
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