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記者王軍 北京報道
在一條筆直的賽道上，任何一個會開車的人都能輕易地將坐駕提升到極速，但到了過彎的時候，誰是高手，誰是差手才會一目了然。4月底以來，基金重倉股的走勢恰好進(jìn)入了一個彎道。
主動調(diào)整基金應(yīng)對市場變量
各方面了解到的信息表明，基金重倉股近階段的下跌與基金減倉行為有關(guān)，據(jù)資深市場人士透露，部分基金減倉力度相當(dāng)大，倉位已降至50％左右。股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案的推出，使得市場產(chǎn)生了新的變量，在市場預(yù)期急劇變化的情況下，基金主動進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，正是一種有效的安全過彎動作。由于在未來的股權(quán)分置改革中，分散決策將是主要方式，具體到每一家上市公司，究竟何時進(jìn)行改革，改革方案又能在多大程度上滿足二級市場投資者的胃口，都還是一些未知數(shù)。一種流行的市場觀點(diǎn)是，多數(shù)優(yōu)質(zhì)上市公司解決股權(quán)分置問題的動力可能不足，他們未必愿意在公司股價相對低估的情況下給予流通股東更大的補(bǔ)償，而這些公司正是絕大多數(shù)基金介入很深的公司。對于基金來說，原本研究得相對清楚的公司，估值突然被打上了一個大大的問號，再加上人民幣匯率調(diào)整、宏觀經(jīng)濟(jì)增長減速等因素，選擇主動調(diào)整無疑是謹(jǐn)慎穩(wěn)妥之舉。
被動調(diào)整技術(shù)因素助跌重倉股
基金重倉股重挫的表象背后，部分基金公司在操作層面控制風(fēng)險的某些技術(shù)性措施也許正在發(fā)揮作用。
近期的基金重倉股下跌行情中，一個顯著特點(diǎn)就是幾乎所有類型的藍(lán)籌品種都不能幸免。從二線藍(lán)籌股到大盤指標(biāo)股，從周期性行業(yè)類個股到今年表現(xiàn)頗為搶眼的消費(fèi)升級類個股，都陷入了輪流下跌的局面。對此，中證資訊徐輝認(rèn)為，“收益再平衡法”是近期基金重倉股出現(xiàn)輪番下跌的重要原因。比如一位基金經(jīng)理手里持有深赤灣，而他同樣看好估值相當(dāng)?shù)纳细奂洌偃缟细奂渫蝗怀霈F(xiàn)了20％至30％的暴跌，而深赤灣基本保持原有價位，那么此時他就有可能拋掉深赤灣買入上港集箱，從而降低持股風(fēng)險，鎖定帳面利潤，這種操作手法就是所謂的“收益再平衡法”。就此觀點(diǎn)，記者向部分基金經(jīng)理進(jìn)行了求證，并得到肯定的答復(fù)。一位基金經(jīng)理還特地指出，這種操作手法通常只在市場出現(xiàn)急劇下挫時采用，其結(jié)果往往導(dǎo)致部分強(qiáng)勢個股的補(bǔ)跌。
此外，導(dǎo)致不同類型基金重倉股輪流下跌的另一個技術(shù)因素，可能在于基金對不同類型個股在整個持股結(jié)構(gòu)中比例的限制。這種限制，主要是出于分散風(fēng)險的需要，防止同一類型個股持有度過高。但當(dāng)其他類型的個股下跌嚴(yán)重，或者是基金面臨嚴(yán)重的贖回壓力時，走勢較強(qiáng)的個股在基金資產(chǎn)中的比例有可能會被動超過上限，并遭到技術(shù)性減持。上述技術(shù)性措施導(dǎo)致部分強(qiáng)勢基金重倉股的補(bǔ)跌，但從一定程度上說，它們是下跌的結(jié)果，而非下跌的原因。
后期走勢尋找新平衡點(diǎn)
在輪番大幅下挫后，基金重倉股上周后半段已經(jīng)初步露出止跌跡象，但在市場預(yù)期仍不明朗的情況下，想要很快恢復(fù)前期強(qiáng)勢并不現(xiàn)實(shí)。由于政策面的不確定性，中長線投資機(jī)會還不成熟，基金重倉股更有可能在一個點(diǎn)位較低、市場各方都感到相對安全的區(qū)域?qū)ふ倚缕胶恻c(diǎn)。
后市觀察基金重倉股走向的主要著眼點(diǎn)在于：其一，資金回補(bǔ)力量能否戰(zhàn)勝贖回力量。“前期基金之所以能夠把部分重倉股一直維持在高位甚至不斷推高，原因就在于其后續(xù)資金供給源源不斷。但現(xiàn)在贖回壓力在不斷加大，使得基金在重倉股上的運(yùn)作走向被動，甚至可能陷入贖回———減持重倉股———凈值下降———再贖回的惡性循環(huán)”，一位熟悉基金運(yùn)作的人士這樣分析。由于近期大盤指數(shù)回落幅度較深，是否會吸引部分前期贖回的資金進(jìn)行回補(bǔ)值得關(guān)注，假如資金面困境有望得到緩解，基金重倉股的拋壓也許會減輕很多。
其二，是否有新的領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)，帶動基金重倉股重新活躍。去年以來，關(guān)于周期性行業(yè)是否見頂?shù)臓幷撊找婕ち遥腥松踔撂岢鲞@樣一種觀點(diǎn)，對于周期性行業(yè)的個股應(yīng)當(dāng)在其市盈率居于高位時買入，市盈率居于低位時賣出。這種初聽起來很不合情理的觀點(diǎn)，恰恰說明周期性行業(yè)在盈利頂峰之時，隨時可能走入下降通道。假如周期性行業(yè)見頂?shù)慕Y(jié)論成立，上游產(chǎn)業(yè)的利潤預(yù)計(jì)將逐步向下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，消費(fèi)類、機(jī)械制造類公司有望迎來新的機(jī)遇。當(dāng)前，基金業(yè)在這一問題上仍有很大分歧，但認(rèn)同意見日見增加，一旦后市取得更多的一致，我們會看到一個深刻的基金持股結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，而這個過程勢必會推動新的龍頭板塊出現(xiàn)。
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