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江蘇天鼎 秦洪
近三年來，基金的價值投資理念雖然發生了一定變化，比如說由“自上而下”的行業選股思路逐漸變成了“自下而上”的關注個股的選股思路，但萬變不離其宗，其選股的核心依然是關注行業變化，只不過是從行業的規模增長角度向行業內部結構變化角度進行了轉變而已。
2002-2003年，基金關注的是石化、銀行、電力、鋼鐵、汽車等五大行業，只要是五大行業內的個股均出現了上漲；而到了2004-2005年一季度，則是在行業內部結構變化中尋找成長性個股，比如說白酒行業，雖然近三年來的市場銷售收入總量變化不大，但高端酒得益于消費升級而迅速增長，所以，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)悄然成為基金的重倉股。
行業變化三類型由此可見，基金雖然對價值投資在不同的階段進行了不同的詮釋，但歸根結底，依然是從行業的高度俯視著潛在的投資機會。從近期盤面來看，行業變化主要有三種類型：一是行業價格方面的變化。這往往會成為某基金重倉股由盛而衰的誘因，比如說近期PVC價格下移使得基金重倉的南化股份(資訊 行情 論壇)出現了暴跌。當然，其也會成為個股由衰而盛的動力，比如說近期高油價的回落使得航空股出現了強勁反彈，因為航空公司成本的四分之一是由航空油構成的；再比如說硅鋼片價格的波動讓前期暴跌的特變電工(資訊 行情 論壇)產生了復位的沖動。
二是行業政策的變化。行業政策的變化往往會帶來新的投資機會，如增值稅防偽工程的推行造就了有“現金奶牛”之稱的航天信息(資訊 行情 論壇)的走強。而在2005年，已發生變化且對市場產生重大影響的莫過于“煤電聯動”這一行業政策，其在一定程度上成為建投能源(資訊 行情 論壇)、國投電力(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)等電力股在4月下旬-5月初形成股價拐點的動力；而將在今年發生變化的行業政策可能還有稅控收款機的推行、白酒稅收的改革等。
三是潛移默化的行業背景變化。與上述兩種類型相比，行業背景潛移默化的變化對個股股價的影響是長期與漸進的。比如說白酒的消費升級使得高檔白酒的市場容量擴張，由此造就了貴州茅臺的強勢；再比如說黃酒消費群體的漸次擴張使古越龍山(資訊 行情 論壇)成為了基金新建倉股；此外，鐵路投資力度的漸次提升推動了基金對晉西車軸(資訊 行情 論壇)這一火車配件股的建倉。
“對號入座”尋找潛力股有意思的是，上述不同類型的行業變化往往會造就上升力度不同的潛力股：行業價格的變化往往造就短線潛力股，爆發力度較強；行業政策變化引發的潛力股同樣具有短線爆發力度，但某些行業政策變化需要相對較長時間完成，由于市場的低迷，行業政策變化所帶來的巨大利潤空間有時候會被低迷的市場氣氛所掩蓋，所以爆發力度不如顯性的價格變化股來得快與猛；而潛移默化的行業背景變化，則是長期的，但也是收益最為穩定且收益空間最大的，因為它往往會催生長牛股。就目前來看，行業政策變化造就的潛力股中，我們較為關注的是黔源電力(資訊 行情 論壇)與山西汾酒(資訊 行情 論壇)。
黔源電力(002039)：雖然公司一季度出現了每股0.25元的巨虧，但我們發現一季度歷來是公司業績的低潮期，2004年同期也是虧損的；此外，今年的虧損主要是因為電網的調峰意圖加重了公司的虧損力度。而煤電聯動實施之后，公司在2005年的業績有望出現急增，預計公司2005年的新增利潤將達到3368萬元，如果再考慮到2005年募集資金歸還貸款之后有望減少1200萬元的財務費用之后，公司在2005年的凈利潤有望達到8000至9500萬元，折合每股收益0.57-0.67元，2005年的業績很可能將創出歷史最好水平。
山西汾酒(600809)：該股因為白酒稅收政策的變化預期，可能成為白酒行業中最具估值吸引力的個股；再考慮到公司對低價位的竹葉青酒進行了70%的提價，公司2005年的業績有望出現較大幅度的提升。
就行業背景變化來說，我們較為看好古越龍山與中材國際(資訊 行情 論壇)。
古越龍山(600059)：如同茅臺酒一樣，純正的古越龍山黃酒也是需要一定自然條件才能生成的，只有紹興的糯米、鑒湖的水才能釀造出真正意義上的古越龍山黃酒。近來由于黃酒營銷策略的改變以及居民對黃酒保健功能的認同，公司黃酒的銷售總量不斷提升；此外，公司還有22萬噸老酒價值尚未被市場充分挖掘，據稱，此22萬噸老酒目前的市場價值達到220億元，因此，公司的前景相對看好，值得繼續關注。
中材國際(600970)：水泥行業的新型干法生產線將逐漸取代原先的生產線，從而使得水泥生產線承包的市場容量并不會隨著水泥總投資規模的降低而降低，因為新型干法水泥生產線的市場容量在增加，這就增加了中材國際的競爭優勢。同時，還有兩點決定了公司的優勢：一是天津水泥工業設計院的重組增強了公司的技術優勢，二是公司海外市場的拓展。也許正因如此，才有了該股上市僅8個交易日，社保基金就吃進了853萬股的盤面特征。而這僅僅是社保基金，還沒有考慮到投資思路較社保基金更為激進的基金的建倉量。我們有理由相信，中材國際有可能成為A股市場中的第二個中集集團(資訊 行情 論壇)。
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