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申銀萬國 桂浩明
去年年底，很多研究機構對今年市場的波動區(qū)間作出過判斷，但很少有人認為會下跌到1100點。現(xiàn)在看來，這一方面反映出了研究精確度不高的問題，另一方面也說明今年市場運行中出現(xiàn)了不少人們原先沒有能夠準確預期的內容。譬如寶鋼股份(資訊 行情 論壇)在低迷市道中實行增發(fā)，而股權分置改革給市場帶來的影響，也遠比市場原先的估計來得復雜。
改革分置≠化解低迷
進行股權分置改革的重要性與必要性不言而喻，事實上投資者對股權分置改革試點的推出，也是歡迎的，否則無從解釋3／4的首批試點公司股價復牌后大漲，更無法解釋市場追捧可能成為后續(xù)試點公司股票的現(xiàn)象。但股權分置改革畢竟與化解股市低迷沒有直接關系，如果對此出現(xiàn)誤讀，那么就容易產生不理想的結果。
從盤面上看，有人確實把它作為當今市場上的一個題材來對待，結果就導致以股權分置改革為預期，在缺乏足夠相關信息的情況下，對各類上市公司的市場價格進行簡單的重新判斷。這種判斷由于只強調了對價因素，忽視了改革所帶來的各種正面因素，當然很容易出錯，而且在一個弱市環(huán)境中，市場比較容易犯的錯誤是將股票價值低估，這就引發(fā)了5月份以來，除少數(shù)品種以外，多數(shù)股票價格出現(xiàn)大幅回落的狀況。同時，在調整的氛圍越來越濃烈的情況下，那些股價相對較高，投資者尚有部分盈利的二線藍籌股則成為了人們最好的做空對象。于是，持續(xù)的下跌行情就出現(xiàn)了，大盤在混亂的市場噪音干擾下，無可奈何地一步步逼近1100點。
下跌≠理性
在某種角度上說，這種下跌有其必然性，但它在相當程度上又是非理性的。一個簡單的事實是，股權分置改革固然不是為了“救市”，但它有利于解決市場多年來積累下來的深層次矛盾，求得流通股股東與非流通股股東未來利益基礎的一致，讓股票的投資價值得到更為真實的揭示和展現(xiàn)。這無論從什么角度來說，對市場發(fā)展都是有利的。而管理層在改革方案中強調保護公眾投資者利益的原則以及相應的制度安排，對于形成市場穩(wěn)定的改革預期，也有很大的積極作用。顯然，當人們理智地理解這些以后，是能夠消除某種因為認識不清而產生的恐慌情緒的。從這個層面上說，除了少數(shù)基本面惡化、治理結構混亂的公司以外，絕大多數(shù)上市公司的股價是能夠在股權分置改革中得到提升的。時下雖然股指波動幅度有限，但在漲跌比指標上，上漲的股票卻經(jīng)常超過下跌的股票，其中奧妙或許就在于此。
顯然，當人們普遍從恐慌中擺脫出來，理性而平靜地對待股權分置改革的時候，大盤的不正常下跌也就自然結束了。特別是1100點作為一個整數(shù)關位，而且還是1000點大關上的最后一個整數(shù)關位，無論是其象征意義還是實質上的支撐作用，都是很大的。因此，市場在這里很自然地出現(xiàn)了要求止跌的態(tài)勢。上周空方曾一度探低1082點，但還是沒能挾打穿1100點的余威，一鼓作氣進一步擴大戰(zhàn)果。這也從另一個角度反映出，經(jīng)過較長時間的釋放，做空能量已經(jīng)開始衰竭，在沒有了恐慌性拋盤以后，大盤也就找尋到了維持初步平衡的契機。
止跌≠上漲
雖然股指有機會在1100點附近筑起防線，但要以此為依托，展開強勁反彈行情，可能性卻不是很大。首先，在持續(xù)下跌之后，市場信心受到了相當嚴重的打擊，這顯然不是短期能夠恢復的。同時，由于股權分置改革已經(jīng)開始，市場在投資價值理念等方面也需要進行相應的調整和更新，而這在現(xiàn)在還只是開了個頭，還有大量工作要做。尤其是怎樣從簡單地以對價率為唯一標準的炒作性行情中擺脫出來，真正全面評估股權分置改革的重大積極影響，推動市場走出真正意義上的價值與價格的雙向回歸，任重而道遠。第三，決定大盤漲跌的最本質因素，還是供求關系。今年以來，這個關系一直是相當緊張的。股權分置改革最終總會增加流通股票的數(shù)量，在某種意義上這是內生性的擴容。對于這樣的擴容，現(xiàn)在的資金面能夠承受嗎？顯然投資者對此是有所顧慮的。
事實上，在市場還沒有能夠對股權分置改革所帶來的個股價值重估形成較為一致認識的情況下，即便外圍有較多的增量資金，也是不會輕易入場的。這就決定了在最近的一個階段，市場將明顯受到供求關系的制約，很難形成價升量增的大幅上漲行情。盡管表面上市場有熱鬧的題材，但在這后面卻是市場資金的捉襟見肘，其問題之嚴重，可能是多年來罕見的。顯然，在這種背景下，大盤要出現(xiàn)明顯的上漲行情，困難重重，或者說基本上是不太可能的。沒有必要的休養(yǎng)生息，沒有資金供應局面的明顯好轉，沒有對后一段時間擴容預期的明朗化，談論大行情的出現(xiàn)，為時尚早。畢竟，大盤止跌與上漲，所需要的條件是完全不同的。
應該說，近階段股指的回穩(wěn)是有可能的，在形態(tài)上它將暫時擺脫下降通道，表現(xiàn)出一種筑底的態(tài)勢。不過，多方此刻充其量也只是有了招架之功，卻無還手之力，因此目前市場并不具備出現(xiàn)強勢反彈的能力。這樣看來，近期股市的運行主要就是以在1100點附近的震蕩和拉鋸為主線條了。至于這以后的行情，應該說更多的還將取決于市場因素的變化，包括股權分置改革試點的進程、合規(guī)資金介入的速度與規(guī)模、擴容節(jié)奏的快慢以及“國九條”其它配套政策的落實等。在這些因素明朗之前，只能把1100點作為目前的一個多空均衡點。
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