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方正證券研究所袁海喬斌
天威保變（600550）日前公告，公司在中國西北地區最大的水電項目——青海拉西瓦水電站變壓器招標項目中，中標簽署了我國第一個超大型水電工程全部800ｋＶ特高壓變壓器的制造合同，銷售合同總價值1．83億元。之前，我們注意到公司已連續投產華能沁北電廠、三峽電站發電站主變壓器項目，中標華能玉環電廠發電機組變壓器項目。加上另外一家高
壓變壓器骨干生產企業特變電工（600089）也曾公告多個項目中標，從一個角度折射出超高壓變壓器行業旺盛的市場需求。
電力投資造就新一輪繁榮
變壓器是電網配電的重要設備，主要包括兩部分，運行在主干電網的輸電變壓器和運行在終端的配電變壓器。“十五”以來，我國電力需求增長迅速，電力供應緊張。來自全國電網的高速建設和政府對固定資產的投資拉動對輸變電設備的市場需求，給從事變壓器等輸變電設備的公司以極大的發展空間。大發展帶來了大繁榮，龐大的電力建設資金給變壓器行業（包括變壓器、互感器、電抗器、調壓器、組件制造廠）帶來了機遇和挑戰，行業得到了有史以來的大發展。
90年代初開始，ＡＢＢ、西門子等外國公司覺察到中國有如此巨大的變壓器市場，以及優惠的稅收政策和廉價熟練的員工，紛紛來華建立合資企業，而且極大部分都取得了控股權。它們已在中國市場上取得了不少份額，賺得了優厚的利潤。例如：2003年，常州東芝變壓器產量約2250萬ｋＶＡ，居行業排名第二位；重慶ＡＢＢ產量約1800萬ｋＶＡ，居行業排名第四位。
從1996年到2004年，我國變壓器產量增長了3．5倍，年遞增率為16．9％。目前全國有一定規模的變壓器廠已有1200多家。其中能生產500ｋＶ變壓器的廠家已由原來的沈變、西變、天威保變3家發展到7家，新增常州東芝、重慶ＡＢＢ、上海阿爾斯通、衡變，能生產220ｋＶ變壓器的廠家有19家。
超高壓變壓器繼續看好
我們認為，在電力建設的強力推動下，全國變壓器行業經濟運行保持良好的發展態勢，行業增長可能會持續到2008年。
變壓器市場需求主要來自于兩個方面：一方面發電裝機容量的高速增長；另一方面，變電設備和發電設備容量比逐步回升。
按一般規律，變電設備容量比發電設備容量應該為12：1，即每新增10ＭＷ裝機容量就需配變壓器120ＭＶＡ，其中500ｋＶ變壓器12ＭＶＡ。而我國變電設備和發電設備容量比相對偏低，2000年不到8：1。
2004年我國生產變壓器大約4．4億千伏安。2005年至2007年新增裝機預測分別為0．68億千瓦、0．70億千瓦、0．60億千瓦，相應變壓器容量需求為8．1億千伏安、8．4億千伏安、7．2億千伏安，未來三年相比2004年增長率超過30％。2007年底我國裝機容量將達到6．38億千瓦，如果按照每年裝機增長6％的保守估計，每年新增裝機3800萬千瓦，變壓器容量需求4．6億千伏安。
國內高端變壓器企業主要集中在三大企業，天威保變主營輸變電設備中的高壓變壓器產品，與西安變壓器廠和沈陽變壓器有限責任公司并稱中國三大高壓變壓器制造商。從目前市場及技術角度來看，天威保變是國內高壓變壓器的龍頭企業，已具備國際先進技術水平，尤其是在國內500ＫＶ電壓及以上等級產品的市場占有率高。
我們預計，在2004年完成變壓器產量3255萬千伏安的基礎上，天威保變2005年有望達到4000萬千伏安水平，2006年變壓器生產容量要翻一番，2008年主業銷售收入要超過20億。
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