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（上接Ａ01版）記者了解到，某民企就曾在一年多以前收購(gòu)了一家深市ＳＴ公司，原想通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)借殼上市，不料該公司基本面太差，重組進(jìn)展艱難，在一筆事關(guān)是否退市的利潤(rùn)確認(rèn)上，最終被監(jiān)管層判了“死刑”。如今這家ＳＴ股已上三板掛牌，而該民企自身也因投資失誤舉步維艱。
此外，地方政府及管理層的態(tài)度也對(duì)績(jī)差股一族的重組產(chǎn)生了重要影響。原先，政府
因顧忌面子而積極促成重組，隨著退市公司的不斷出現(xiàn)，這種重組的政績(jī)意義已變得不那么重要了，使得一些國(guó)有控股型績(jī)差公司失去了政府這個(gè)最大、最后的靠山。與此同時(shí)，重組監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)，一些重組方案被監(jiān)管者否決。已暫停上市的*ＳＴ大盈曾于2004年9月推出了以經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與上海輕工控股擁有的海聞集團(tuán)90％股權(quán)進(jìn)行置換的重組方案，不料在上報(bào)審批時(shí)被否決，公司也于去年曝出了巨額虧損。
“試點(diǎn)”的期待
股權(quán)分置改革試點(diǎn)的啟動(dòng)，對(duì)績(jī)差公司雖很遙遠(yuǎn)，但影響絕不容小視。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，隨著股權(quán)分置改革向縱深推進(jìn)，股價(jià)結(jié)構(gòu)、市盈率水平等都將更加合理，這將對(duì)績(jī)差股群體形成一定的“比價(jià)壓力”；另一方面，非流通股的流通預(yù)期，為重組方推進(jìn)重組提供了新的著力點(diǎn)。從理論上講，如果重組方能夠通過(guò)實(shí)施實(shí)質(zhì)性重組，改善上市公司質(zhì)量，來(lái)使市場(chǎng)承認(rèn)其價(jià)值，將有望形成雙贏。但需要注意的是，由于目前股權(quán)分置改革的動(dòng)議主要由上市公司或其大股東提出，可能會(huì)存在這樣的情況，即主動(dòng)要求改革的公司往往是質(zhì)地相對(duì)較差、經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、發(fā)展前景不明朗的公司，目的是為了急于套現(xiàn)退出。如果是這樣，重組方進(jìn)入并重組績(jī)差公司的動(dòng)機(jī)就值得警惕。
因此，出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，管理層不會(huì)倉(cāng)促安排ＳＴ公司進(jìn)行股權(quán)分置改革試點(diǎn)。即使這些公司的基本面已通過(guò)重組有一定好轉(zhuǎn)，其未來(lái)仍存在很多不確定因素。而對(duì)于一些基本面較差甚至資不抵債的公司，現(xiàn)階段就更不存在試點(diǎn)的可能性。
但這并不意味著“試點(diǎn)”與績(jī)差股重組無(wú)關(guān)。某ＳＴ公司的一位負(fù)責(zé)人表示，公司早在去年就著手引入新的重組方，雖然進(jìn)行試點(diǎn)的可能性很小，但這一變革給公司帶來(lái)了新的重組預(yù)期。如果有關(guān)政策進(jìn)一步明朗，公司的重組會(huì)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
也許，在困局中前行的績(jī)差股重組，又到了一個(gè)新的進(jìn)退關(guān)口。
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