券商體驗市場轉軌痛苦 經紀業務鳳凰涅槃

　　近年來，隨著市場環境和產業政策的演變，新興的中國證券市場正在經歷由計劃向市場轉軌的陣痛，在濃厚的計劃性和嚴格的市場準入限制中度過初創期的中國證券業也結束了其暴利時代，經紀業務的傳統經營模式正遭遇巨大的生存壓力。這種以營業部為經營管理和利潤中心的分散化經營管理模式在證券市場發展初期有靈活、高效的一面，但也導致了經紀業務產品同質化、客戶定位趨同、資源配置不合理、經營費用較高且固化成本比重較大等諸多的弊端。面臨當前的生存環境，券商經紀業務正無奈地體驗著轉軌的痛苦，這種痛苦不僅僅 是經營的困難，更多的是市場轉軌和行業轉型的困惑。

　　面臨嚴峻環境考驗 市場調整難以在短期結束

　　首先，從政策層面上看，監管層及市場各方人士都看好中國證券市場的發展前景，可現階段卻缺乏實質性措施。

　　其次，從市場層面來看，轉軌時期的證券市場功能定位尚未從理論和實踐上得以明確并達成共識，導致當前的市場預期機制缺乏穩定性，證券市場陷入一片混沌。

　　再次，投資者信心嚴重受挫。目前，較之證券市場發展初期，二級市場投資者的損失估計已經超過萬億，與此同時，國內上市公司侵犯廣大投資者利益的違規事件卻頻頻曝光。投資者信心無疑受到嚴重傷害。

　　從根本上說，為國有企業解困是中國證券市場發展初期的功能定位，這種非優化資源配置的定位錯位不可避免會留下諸多的歷史遺留問題，其中的股權分置問題也正在成為目前影響市場發展的根本問題。當前國有企業改革已經進入攻堅階段，資本市場的良性發展顯得更加突出，同時，中國證券市場市場化和國際化的程度也日漸加深。基于上述認識，我們是否可以作出這樣的判斷：在經過初期快速的粗放式發展之后，歷史遺留問題所導致的負面影響已經極大制約了中國證券市場的進一步發展，甚至還將制約構建和諧社會的藍圖。因此，為解決歷史遺留問題而進行改革和調整，將是中國證券市場在未來一段時期內的主要任務。而經紀業務傭金收入也不敢指望市場的火爆，更多的是指望規模的擴大和品種的增加。

　　行業整合將在所難免

　　當前經紀業務發展面臨的一大問題就是產品同質化和證券公司之間過度競爭的問題，而這只能通過以業內兼并重組為主要形式的行業整合來解決。通過激烈競爭實現優勝劣汰的行業整合，使資源不斷向優秀券商集中，行業格局在整體上保持動態優化，也是國際上證券業演變的普遍規律。

　　產品匱乏境況的改觀需要較長時期

　　在成熟的證券市場，一方面可投資的品種很多，包括股票、債券、基金、票據、期貨、保險以及權證等相關的衍生產品，另一方面對投資方式的限制較少，使得證券公司可以為投資者提供全方位、高附加值的投資理財服務。多元化的投資品種和多樣化的投資方式，確保了證券公司在為投資者創造財富的同時，也為自己開辟了多渠道的收入來源，從而為優化證券公司收入結構、實現收入穩定奠定基礎。而在我國的證券市場，可投資品種極其有限并且多屬于風險品種，同時還缺乏必要的避險機制，因此，滿足投資者多樣化投資需求的經營理念缺乏實質性內容，券商經紀業務面臨無米之炊的尷尬。

　　雖然市場已經認識到，品種匱乏及投資機制的局限已經嚴重制約了國內券商經紀業務的發展，并且，市場各方也在試圖推動產品創新的步伐。但是，由于認識的不統一、政策的不統一、以及體制和制度方面的制約，多樣化產品格局的構建難以一蹴而就，券商經紀業務產品匱乏的境況還將延續一段時期。

　　拓展業務發展空間 明確發展路徑

　　成熟市場和新興市場國家證券經紀業務的發展經驗表明，提供多樣化的產品和服務是拓寬證券經紀業務發展空間的必備條件之一，也是證券經紀業務自身發展的客觀規律，在此基礎上，相應的客戶細分和差異性定價策略也才能創造更大價值。因此，經紀業務基本職責在國內也日漸明晰：要為更多的客戶提供更多的投資產品，回歸證券公司作為證券產品賣方角色。以客戶為中心、以產品為主線展開，經營模式由傳統的交易通道提服務向產品服務轉變將是國內證券經紀業務的未來發展趨勢。

　　需要說明的是，受制于制度環境以及當前的市場環境，目前我們的經紀業務還處在由通道交易服務向全面、深入、準確、及時的投資咨詢服務轉型階段，至于保值增值、費用低廉的資產管理服務和全面理財、多樣服務的全面金融服務還需要較長時間才能真正展開。

　　關注目前業務工作重點

　　證券公司經紀業務模式，主要是指經紀業務的盈利模式以及相應的經營模式。盈利模式主要指經紀業務的盈利渠道、方式及收入構成；經營模式是指業務流程、管理流程、組織體系、運行機制和服務方式。盈利模式解決靠什么盈利的問題，經營模式解決如何進行資源有效配置的問題，同一盈利模式可以采取不同的經營模式。經紀業務的實質是一種中介和代理業務，因此，傭金收入始終是經紀業務的主要收入來源，而其他基于理財顧問的收費收入，作為經紀業務的增值收入雖然有較大的增長空間，但從國內證券行業的現實情況看，在相當長的時間內難以取代傭金收入成為主要的收入來源。因此，國內證券公司經紀業務的盈利模式在相當長的時間內不會有太大改變，但經紀業務的經營模式卻可以、也應當適應市場和行業的發展趨勢進行適當調整。目前，必須從降低經營成本和豐富代理產品著手加以解決。

　　1、改善資產結構，降低經營成本

　　內地券商主要通過在全國各地開設營業部的方式拓展業務規模，而美國、中國香港等金融市場發達的國家和地區，主要是通過獨立證券經紀人或折扣經紀商來拓展業務規模。這種支出結構上的差異，在一個側面反映了內地券商的資產結構和經營成本還存在較大的改善空間。

　　2、豐富產品服務，改善收入結構

　　收入結構的多元化依賴于產品結構的多元化，而多樣化產品和服務的提供需要一個較為寬松的制度環境來確保產品創新的順利實施。但是，由于體制和制度的制約、創新與規范的矛盾，國內證券市場產品結構的多元化可能會經歷一個漫長的過程，因此，經紀業務的收入結構也很難在短期內有所突破。

　　的確，產品結構問題是一個行業性問題，不是單個券商所能左右的，但這里所要強調的是，我們必須認識問題所在，以及問題的嚴重性與緊迫性，在現行的制度環境中順應行業發展趨勢并積極應對，培養行業內的相對競爭優勢。

　　比如，就現狀而言，券商可以在以下兩方面有所作為：一是在現有條件下，加強國債、企業債券、開放式基金、貨幣市場基金等低風險品種銷售。通過低風險品種的銷售，可以逐步改變公司的客戶結構，這是一個品牌和信譽的積累過程，是一個利在長遠的事情。二是加強基于深度研究的自主產品的開發和營銷。就是按照以市場需求為導向，貼近營業部、貼近客戶的思路，嘗試現有咨詢產品的深度開發和持續服務，探索產品轉化各環節之間可量化的評價方式，并通過資源配置和相應的激勵約束制度構建有利于咨詢服務產品化的運行機制。(來源：上海證券報）