千一失守引救市懸念 股權分置配套利好可能出臺

　　5月17日下午，由證監(jiān)會召集的一場專家座談會在北京金融街富凱大廈19層中國證監(jiān)會大會議室召開，會議的主題是全流通改革試點。

　　“這次會議主要由尚福林主席和桂敏杰副主席主持，華生、劉紀鵬、韓志國、李振寧、林義相等八九位在全流通問題上頗有建樹的專家，證監(jiān)會各主要部門負責人及多名各地證監(jiān)局局長列席。”一位參加會議的專家告訴記者。“在會上，專家們圍繞全流通試點發(fā)表了 自己的一些意見，包括如何看待這次試點的歷史和現(xiàn)實意義、對試點的評價和建議、配套措施如何跟進等等。”

　　這位專家告訴記者，證監(jiān)會方面主要是聽取意見，尚主席在一些關鍵問題上也有表態(tài)。臨近結束時尚主席作了簡單的總結，并表示在接下來的試點中，要充分考慮各專家的建議，同時也希望大家一定要對政府有信心。

　　“政府已經(jīng)做好一切準備”

　　自5月9日全流通改革試點正式啟動以來，滬深股市反而變得更加不可捉摸。從4月29日收盤到5月16日(會議召開的前一天)收盤，滬指下跌了6.30%，并擊穿1100點關口，股指連創(chuàng)六年新低，“千點論”一語成讖。

　　“在這種情況下，管理層十分著急。”上述專家告訴記者。近段時間以來，證監(jiān)會先是在5月11日召集基金和券商商談，5月17日下午3點又召集了這次座談會，目的是為了集眾所長，分析原因，找出對策，并確定下一步方略。

　　“大家首先對這次試點的歷史意義和現(xiàn)實意義統(tǒng)一了認識。”前述專家說。劉紀鵬教授的觀點認為，全流通試點的啟動表明伴隨著四年股市大跌一直懸而不決的爭論終于劃上了句號，即證明流通權是有價值的。過去非流通股“暫不流通”的同時，沒有給流通股股東以明確的風險提示，如今要想實現(xiàn)流通，就必須給予流通股股東付出對價來贖買流通權。

　　尚福林主席表示，過去政府因為知識經(jīng)驗的不足而制定出有偏差的政策，造成股市流通市值大幅縮水，這是政府不愿意看到的。政府希望資本市場擔當擴大直接融資、化解金融風險的作用，但一個不健康的市場顯然是不能擔此重任的。因此這次政府是下了決心，必須使股市強大起來。只有這樣，才能推動直接融資，目前進行的金融體制改革，如銀行股改等等才能順利進行。

　　尚主席強調，政府的態(tài)度已經(jīng)很明確：在金融業(yè)即將開放并軌的今天，要保護國家經(jīng)濟利益，防范金融風險，就不能延緩股市改革。而要保證改革順利進行，就必須解決股權分置問題，從這個意義上來講，說這次全流通試點是背水一戰(zhàn)毫不為過。“尚主席特別強調一點：政府已在試點前做好了制度和技術上的一切準備，并對試點的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術有了充分部署，大家應該對政府有信心。”

　　“根據(jù)尚主席的說法，在首批試點公司推出后，將及時總結經(jīng)驗，擴大試點成果。”一位與會專家透露。“尚主席認為，試點推進過程中難免會受到各種復雜因素的影響，但是改革將是一個連續(xù)過程，更不可能停步。”

　　三大共識推進改革試點

　　據(jù)了解，此次會議的另一個重點議題是投資者普遍關心的全流通改革下一步動作。各專家暢所欲言，證監(jiān)會對一些觀點也做了回應，并達成了共識。

　　共識之一：第二批試點必須代表性更強，試點方案類型必須更加豐富。針對專家談到的現(xiàn)有試點不具備典型性問題，尚福林主席表示，目前政府正考慮第二批試點中推出“一兩家在國民經(jīng)濟中占較大地位的國有控股公司”，同時也將在第二批試點中嘗試更多類型的方案。

　　一位與會專家認為，尚主席的這番表態(tài)“給了市場很多暗示”。當時有專家認為管理層不排除推出含H股的公司以振奮投資者信心，如中石化(行情 論壇)等。但這些試點具體推出時機還不確定，是等到第一批結束之后評估效果后再推出還是更早？不過毫無疑問的是，一旦市場形勢仍然惡劣，管理層將很快推出比第一批更優(yōu)厚的方案，這些方案之中很可能包括能夠大大提高上市公司股票內在含量的縮股以及其他創(chuàng)新方式，如規(guī)定非流通股在流通股價格未漲到歷史高成本區(qū)域時不準減持。這些方案特別適合優(yōu)質公司，它們不愿意輕易減持股票，要想減持就必須提升公司價值。

　　共識之二：必須為全流通試點創(chuàng)造良好的市場條件。在談到目前試點之所以沒有取得好的市場效果時，諸多專家認為這與目前全流通試點“單兵推進”而缺乏寬松環(huán)境的支持有關。例如目前融資壓力仍然較大。

　　“目前一邊是發(fā)新股，一邊解決股權分置，很可能最后的結果是舊問題沒有解決多少，新問題更多地出現(xiàn)了，這樣怎能讓投資者相信政府的誠意？只有集中精力解決股權分置，才能表明政府的決心。”一位專家建議。

　　在場的一位專家注意到，尚福林主席“對此沒有明確表態(tài)，只是微微地點了頭。”

　　“也許管理層也很無奈，但在全流通試點期間完全停止新股發(fā)行也很困難。因此目前采取的政策是‘調養(yǎng)生息’：全流通試點期間，維持未來較長時間(3至5月)，新股發(fā)行維持在小容量、慢節(jié)奏的水平上。”劉紀鵬說。

　　共識之三：積極出臺配套政策，為股權分置改革“保駕護航”。專家們普遍認為，為保證解決股權分置問題的順利進行，管理層必須出臺相關配套政策以妥善解決全流通試點中可能出現(xiàn)的問題，例如取消股息稅、全流通試點激勵、平準基金的設立、分類表決政策的補充等等。

　　“管理層方面目前已積極做好相關配套政策準備工作，很可能擇機推出，尤其是股息稅的取消和平準基金的設立。”一位專家向記者透露，“例如平準基金，極有可能在適當?shù)臅r候準確出擊。而其他配套政策也正在醞釀過程中，如全流通試點激勵：把再融資和股權分置改革結合起來；強制試點公司必須達成和流通股有關對價補償?shù)膮f(xié)議，否則今后不準減持；限定股權分置問題解決的時限等等。”

　　“對于更多的專家意見，管理層目前還正在考慮過程之中。”一位與會專家透露，“例如華生建議為解決分類表決缺陷而設立‘連續(xù)叫價機制’；劉紀鵬建議將股權分置方案作為股東大會討論的專門話題，方案不通過，股東大會就不結束的‘連續(xù)討論協(xié)商機制’等等。”(據(jù)中國經(jīng)營報)