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主持人：劉敏慧
嘉賓：長江證券研究所 葛軍
平安證券 彭波
漲跌各有因
主持人：近期國際國內(nèi)有色金屬市場可謂風(fēng)云突變。一個(gè)多月以來，在ＬＭＥ交易的絕大多數(shù)有色金屬品種均出現(xiàn)不同程度的下跌，隨著銅價(jià)見頂成為共識，有色金屬行業(yè)景氣拐點(diǎn)即將全面到來嗎？
葛軍：我認(rèn)為，未來銅價(jià)將從高位振蕩回落。預(yù)計(jì)05年ＳＨＦＥ3月期銅均價(jià)將在28000元／噸左右。但銅價(jià)與其他金屬價(jià)格走勢并沒有很強(qiáng)的相關(guān)性，每種金屬價(jià)格的長期趨勢主要還是由各自的基本面來決定。只是銅作為第二大有色金屬品種，其應(yīng)用領(lǐng)域比較廣泛，其價(jià)格具有示范效應(yīng)，加之影響銅價(jià)走勢的一些宏觀因素同樣也影響著其他有色金屬品種，因此其內(nèi)在因素影響銅價(jià)變化的同時(shí)也影響了其他金屬價(jià)格的變化。
彭波：不可否認(rèn)近期美元的強(qiáng)勢反彈以及人民幣的升值預(yù)期是打壓有色金屬價(jià)格的重要原因，但萬變不離其宗，產(chǎn)品的供求關(guān)系是主宰價(jià)格走勢最主要的因素。根據(jù)ＩＧＳＧ最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前兩個(gè)月全球精銅產(chǎn)量過剩2．4萬噸，而去年同期精銅產(chǎn)量缺口23．6萬噸，顯示全球銅供需狀況由短缺向過剩的時(shí)期可能提前，可以預(yù)期期銅周期性頂點(diǎn)的到來。而全球原鋁市場供求平衡的預(yù)期以及國內(nèi)電解鋁行業(yè)受氧化鋁供應(yīng)短缺和電價(jià)上漲的影響，以及國家對電解鋁行業(yè)的宏觀調(diào)控，不難解釋其價(jià)格下挫的原因。對于鋅、錫、鎢等品種來說，目前供不應(yīng)求、庫存減少的局面將維系其價(jià)格在高位運(yùn)行。
鋅今年最強(qiáng)勢的金屬
主持人：分品種看，鋅近期為大部分研究機(jī)構(gòu)看好，其走勢將如何延續(xù)？
葛軍：根據(jù)國際鉛鋅研究小組統(tǒng)計(jì)，2005年1－2月份全球鋅產(chǎn)量和消費(fèi)量比去年同期均增長6．4％，分別為170．3萬噸和176．1萬噸，供應(yīng)缺口為5．8萬噸。預(yù)計(jì)一季度全球鋅市場供應(yīng)缺口為8．1萬噸，比2004年四季度擴(kuò)大2．2萬噸。供應(yīng)方面，鋅精礦的供應(yīng)緊張繼續(xù)決定著精鋅產(chǎn)量不會有較大的增加，并且由于未來全球鋅精礦新增和關(guān)閉停產(chǎn)量大致相同，鋅精礦供應(yīng)緊張局面短期將不會改變。需求方面，受熱鍍鋅板產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比繼續(xù)大幅增長，家電、建筑和汽車對熱鍍鋅板和彩涂板及交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)對鋅保持較高需求增速的影響，預(yù)計(jì)2005年金屬鋅將受基本面支撐而繼續(xù)維持高位。預(yù)計(jì)ＬＭＥ3月期鋅均價(jià)將在1350元／噸左右。
彭波：2004年世界鋅產(chǎn)量為1015萬噸，鋅消費(fèi)為1024萬噸，首次出現(xiàn)91000噸缺口，05年鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1030萬噸，消費(fèi)量為1068萬噸，全球鋅消費(fèi)缺口將達(dá)到34萬噸，即使有美國戰(zhàn)略儲備銷售，缺口也仍然很大，全球庫存也出現(xiàn)加速下降，可以說鋅是今年基本金屬中最具強(qiáng)勢的金屬。受鋅精礦短缺和下游消費(fèi)領(lǐng)域鍍鋅板產(chǎn)量的高速增長，我國將繼續(xù)維持從2004年開始變成鋅凈進(jìn)口國的局面。基于此點(diǎn)，我們判斷鋅此次下跌與近期交易商高位拋售庫存有關(guān)，屬于一種震蕩調(diào)整行為，鋅價(jià)在供求狀況未改變的情況下仍將維持高位震蕩。
錫消費(fèi)量增長較快
主持人：受2006年歐盟環(huán)保無鉛化禁令以及日本全面廣泛的無鉛化推廣、電子產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)增加的影響，后期錫消費(fèi)量預(yù)期繼續(xù)增長，不知生產(chǎn)量是否同步？
葛軍：我認(rèn)為，國內(nèi)錫價(jià)格整體依然維持高位，但有可能小幅回落。預(yù)計(jì)05年全球錫消費(fèi)量將同比增長5％，達(dá)到34．2萬噸。但受04年以來高錫價(jià)刺激，西方新礦山和冶煉廠的投產(chǎn)，全球錫產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將增長7％，達(dá)到32．5萬噸。近期受中國政府下調(diào)錫錠出口退稅影響，預(yù)計(jì)國際錫價(jià)將小幅上漲，而國內(nèi)由于錫錠出口的減少，供給增加，錫價(jià)有可能小幅回落，但總體依然維持強(qiáng)勢。
彭波：目前，中國已經(jīng)成為帶動(dòng)全球錫消費(fèi)增加的主要?jiǎng)恿Γ袊a消費(fèi)的最大領(lǐng)域是電子工業(yè)制造。04年國內(nèi)錫焊料用錫約5．2萬噸，同比增長18％。中國低廉的成本已使得世界電子工業(yè)制造大量向中國轉(zhuǎn)移，目前看來，我國電子工業(yè)高速發(fā)展的趨勢在未來2－3年內(nèi)不會改變。2005年全球錫消費(fèi)缺口將在1萬噸以上，可以預(yù)期錫在近期和很長一段時(shí)間內(nèi)將是短線產(chǎn)品，世界錫消費(fèi)量的增長必將大于生產(chǎn)量的增長。此次錫價(jià)下調(diào)幅度也相當(dāng)小，預(yù)計(jì)錫價(jià)中期將維持在8000美元／噸附近。
至于另外一種重要的稀有金屬鎢，在持續(xù)供應(yīng)短缺的情況下，仍在高位運(yùn)行，目前歐洲市場ＡＰＴ價(jià)格為260－270美元／噸度；鎢精礦價(jià)格保持130－160美元／噸度不變（4月初86－95美元／噸度）；由于國內(nèi)鎢精礦價(jià)格持續(xù)上漲，中國ＡＰＴ貿(mào)易商提高報(bào)價(jià)至270－280美元／噸度，海外需求依然很強(qiáng)勁。
政策傾斜深加工產(chǎn)品
主持人：日前國家下調(diào)鎢、鋅、錫、銻及其制品的出口退稅率政策，今后有色金屬是否還面臨著不確定的系統(tǒng)政策風(fēng)險(xiǎn)？
彭波：這些政策是今年元旦開始國家恢復(fù)征收鋁、銅、鎳等高耗能產(chǎn)品的出口關(guān)稅后的有機(jī)延續(xù)。我們認(rèn)為這是國家為了抑制高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品出口增加，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展采取的措施。
事實(shí)上，中國稅則中有色金屬的出口關(guān)稅一直存在，多數(shù)品種還高達(dá)30％，只不過多年來執(zhí)行零的臨時(shí)出口關(guān)稅，在外匯短缺時(shí)期，為了鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯，有色金屬初級產(chǎn)品的出口還長期享有各種出口退稅優(yōu)惠政策。隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，資源嚴(yán)重短缺的中國有色金屬工業(yè)，在大量出口低附加值的初級產(chǎn)品的同時(shí)，卻大量進(jìn)口附加值較高的深加工產(chǎn)品。因此為保障行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)，國家開始從稅收制度上加強(qiáng)對稀缺的資源性產(chǎn)品和高耗能初級產(chǎn)品的出口控制，與此同時(shí)，鼓勵(lì)高附加值的深加工產(chǎn)品出口，例如，此次并沒有調(diào)低鎢絲、錫化工品等深加工產(chǎn)品的出口退稅率。我們認(rèn)為這有利于我國有色金屬行業(yè)的長期健康持續(xù)發(fā)展。因此，對于有色金屬行業(yè)中資源自給率高、產(chǎn)業(yè)鏈長、能不斷增加深加工高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)能力以抵抗周期性、政策性風(fēng)險(xiǎn)的公司，我們認(rèn)為具備長期投資價(jià)值，如錫業(yè)股份（000960）、銅都銅業(yè)（000630）、廈門鎢業(yè)（600549）。
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