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上證所發(fā)言人近日表示，該所正在研究推出權證等新產品，時機成熟就正式推出。在首批4家公司試點方案被投資者“用腳投票”以后，用權證解決股權分置的方案推出已不足為奇。更何況早在年初，權證和股指期貨就已經被證交所列為重要的創(chuàng)新舉動。
權證產品是國際上成熟的產品之一，而此次把權證產品與股權分置改革結合起來，希望能為試點公司和投資者提供更多的可選擇的工具。
事實上，在20世紀90年代我國證券市場發(fā)展初期，為了保護老股東在配股中的權益，使不愿或無力認購配股的老股東能夠有償轉讓其配股權，深滬交易所曾推出過配股權證。從1992年6月發(fā)行第一只權證到1996年6月權證交易被叫停，我國的權證市場僅發(fā)展4年便夭折了，至今再沒有新的A股權證發(fā)行。
在解決股權分置方案的大討論中，著名經濟學者、燕京大學校長華生的“認沽權證”方案與管理層最相近。華生的方案主要是通過向流通股股東發(fā)行認沽權證來鎖定流通股股東利益。他認為，由流通股股東與非流通股股東談判來決定股權分置方案不僅效率低，而且容易被機構操縱。他提出，用認沽權證解決股權分置，該權證可上市交易。當非流通股上市流通導致股價下降時流通股股東可以通過行使認沽權證，以一個事先約定的價格來出售自己的股票。不過，昨天他卻表現得異常低調，他告訴記者他一直在開會，記者此后就再沒聯系上他。
從現階段國內市場的宏觀環(huán)境來看，推出認沽權證在法律上和技術上都沒有障礙。適時推出認沽權證，對推動我國資本市場的發(fā)展無疑具有重要作用：認沽權證產品交易和設計相對簡單，具有一定的杠桿作用且風險可控，可以為投資者提供新的投資和避險工具，活躍市場交易；目前再融資的手段較少，而認沽權證具有期權性質，也可公開交易，比較靈活，可以提高上市公司融資效益。另外，認沽權證還可以使上市公司高管更加關心經營業(yè)績和股價，有助于強化激勵約束機制，改善公司治理等等。
新時代高級研究員郝曉輝認為，推出認沽權證對股權分置試點來說意義重大，這有助于減少市場震蕩，保護流通股東利益少受損失。
他也認為，國內市場已具備了推出權證特別是備兌權證產品的條件。他說，國內市場出現了一批規(guī)模大、經營穩(wěn)定、走勢穩(wěn)健、形象好的藍籌股群，為國內證券市場推出備兌權證提供了條件，這些藍籌股也是推出備兌權證產品的理想標的股；另一方面，國內證券市場隨著規(guī)模的擴大和投資者的成熟，市場投機性明顯下降，市場的監(jiān)管也越來越嚴格，市場操縱行為減少，為備兌權證推出創(chuàng)造了市場環(huán)境。
不過，泰陽證券研究所的向威達卻不這樣認為，在他看來，相對于標的股票，權證的杠桿效應會使得權證價格更容易被操縱。機構既可以操縱權證價格，又可以通過操縱權證的價格來打壓標的股票價格，這對流通股和非流通股都沒有好處，只能使問題更加復雜化。事實上，讓市場博弈去發(fā)現權證價格，本身就等于鼓勵和縱容機構去操縱股價。而如果用新股支付認沽權證，可能會使流通股損失更大。
著名經濟學家、復旦大學教授謝百三也認為，權證產品的推出對正在進行的解決股權分置問題不會有太大的作用，盡管權證在西方是成功的，但由于西方市場與我國情況正好相反，在這些國家的證券市場，大多數股票全流通，只有少數不全流通，因此這些產品的推出很可能并不適合我國現在的實際。在他看來，創(chuàng)新的意義不大，權證的推出無法從根本上改變市場的熊市格局，該跌的股票照樣跌。
商報實習記者 劉杰
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