可轉債直面回售壓力

　　隨著股價節節下挫，一批可轉債已接近回售邊緣。華菱轉債就為此引發了爭議。

　　華菱轉債險過關

　　截至5月17日，華菱管線(資訊 行情 論壇)收盤價已連續14個交易日低于華菱轉債當期轉股價5.01元的85%。根據發行條款，在轉股期內，如果其A股收盤價連續15個交易日低于當 期轉股價格85%，可轉債持有人有權將持有的全部或部分可轉債以面值107%(含當期利息)的價格回售給公司。就在可轉債回售條件即將成立的最后一個交易日———5月18日，華菱管線將轉股價修正為4.50元，并公告當日停止轉股，5月19日開始恢復轉股并按修正后的轉股價進行轉股。5月18日公司股票收于3.94元，高于修正后轉股價4.50元的85%，所以公司認為回售條件不成立。有關律師表示認可。

　　但部分機構持有人不同意。如興業可轉債基金的基金經理杜昌勇表示，華菱管線股價5月18日收于3.94元，連續第15天低于原轉股價的85%(4.26元)，已經達到回售條件。興業基金已于18日收市后向華菱管線發送了函件，要求公司盡快啟動回售程序。但還沒得到公司答復。

　　就在5月18日，華菱轉債成交量驟增，投資者介入跡象明顯。而華菱管線走勢相反，空方似乎不惜成本阻止其股價站上4.26元以使回售條款生效。如果真能實施回售，近期介入華菱轉債的投資者短期內可獲約6%的收益。但現在看來，他們的希望要落空了。

　　實施可能并不大

　　回售，即在一定期限內，當公司股價持續低于轉股價某一比例時，持有人有權將可轉債以一個約定的價格回售予公司。回售價一般都要高于可轉債面值。

　　在目前上市的29只可轉債中，除了華菱轉債，山鷹轉債(資訊 行情 論壇)、南山轉債、豐原轉債(資訊 行情 論壇)、創業轉債和華電轉債因股票價格持續低迷,已經接近可轉債回售條款邊緣。

　　銀河證券楊亢余認為，回售條款是為了保護可轉債持有人利益，但發行人往往通過修正轉股價避免股價達到回售條款。投資者應認清其中的風險與機會，不能盲目博一記。

　　一位債券基金經理認為，要回售可轉債，除達到回售條件外，還要看發行人是否做好回售準備，即要有充足的現金流用于支付可能發生的回售，那些轉債余額大的公司往往不會接受回售申請。

　　實際上，由于滿足回售條款的要求高于轉股價修正條款，因此當正股價格持續低于轉股價時，首先觸發的是轉股價修正條款，上市公司往往通過分紅、修正轉股價等方式先將轉股價下調，使回售條款引而不發，所以回售條款幾乎形同虛設。目前華電、西鋼、桂冠、山鷹、南山、歌華、華菱、華西、絲綢等轉債已符合轉股價修正條款。有的公司已多次修正轉股價。

　　不過，修正轉股價并非沒有限制，因為在一些轉債條款中設定了轉股價的下限。如邯鋼轉債(資訊 行情 論壇)的最低轉股價為當期凈資產，在其股價已跌破每股凈資產的情況下，邯鋼轉債轉股價向下修正已不可能。還有些公司規定了一定期限內轉股價修正次數，如燕京轉債(資訊 行情 論壇)，如果條件滿足，回售也將發生。

　　作者：晨報記者 曹西京

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