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海通證券研究所基金評價(jià)中心婁靜
“五一”長假后的第一周，多數(shù)貨幣市場基金的7日年化收益率低于3％。其中長信利息7日年化收益率為2．838％，排名第三位。
基本情況：長信利息增值基金是長信基金管理公司旗下的一只貨幣式開放式基金，目
前基金規(guī)模約為51．3億。其投資目標(biāo)為在盡可能保證基金資產(chǎn)安全和高流動性的基礎(chǔ)上，追求超過銀行存款利率的收益水平。
收益情況：長信利息基金設(shè)立不久的2004年4月，央行提高了銀行存款準(zhǔn)備金比率，同時宏觀調(diào)控大規(guī)模進(jìn)行，致使市場資金面趨緊，貨幣市場工具利率不斷上升。2004年二季度后，長信利息的7日年化收益率不斷攀升，至2004年末，其收益率水平已達(dá)3．45％左右。2005年一季度，長信利息收益仍較穩(wěn)定，7日年化收益平均保持在3．24％左右。雖然4月1日《關(guān)于貨幣市場基金投資等相關(guān)問題的通知》實(shí)施后，長信利息貨幣市場基金的收益率略有下降，但7日平均年化收益率仍然達(dá)到3．05％，在可比貨幣基金中排名第二位。此外，長信利息基金收益的波動較小，標(biāo)準(zhǔn)差僅為0．25％，4月1日以來的夏普指標(biāo)排名第一。
資產(chǎn)配置：長信利息的資產(chǎn)配置主要集中在買入返售證券、央行票據(jù)和金融債，但其配置比例緊隨市場的變化而變化。去年三季度貨幣市場資金面緊張，短期央行票據(jù)利率和回購利率上升，其利率水平超過短期國債收益率。長信利息大幅提高了逆回購（買入返售證券）比例，從期初的26．72％上升到47．67％，投資央行票據(jù)的比例仍相對較高為42％。長信利息基金在逆回購和央行票據(jù)上的重倉行為把握住了行情的發(fā)展。去年四季度初期的加息，央行票據(jù)發(fā)行利率隨著資金逐步云集而逐級回落。長信利息相應(yīng)減少了央行票據(jù)和逆回購的配置比例，同時將收益率較高的金融債的配置比例提高至35．98％，較好地順應(yīng)了市場的變化。2005年一季度，超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)直接打開了市場短期利率下降的空間，長信利息基金順勢對盈利品種進(jìn)行了一定的變現(xiàn)，金融債投資比例大幅降至17．94％，取而代之的是逆回購比例攀升至43．08％。這一操作雖使長信利息保持了較好的收益水平，但如果貨幣市場資金極度充裕情況沒能改變，可能會影響其未來的獲利能力。
組合平均剩余期限和杠桿比例：長信利息基金去年二、三、四季度維持了較高的剩余期限，分別為163．99天，172．46天和162．46天。而今年一季度，長信利息大幅降低了組合剩余期限
的投資比例，僅為102．32天，這可能與長信利息基金減持的盈利品種多為期限相對較長的
券種有關(guān)。較短的剩余期限降低了貨幣市場基
金的風(fēng)險(xiǎn)，但也可能降低其未來的利息收入。
從運(yùn)用杠桿比例來看，去年二季度以來，賣出回購證券占基金凈資產(chǎn)的比例分別為14．41％、24．15％、21．92％和10．65％。很顯然，目前長信利息的杠桿比例明顯低于20％上限的限制，反映出其操作還是比較穩(wěn)健的。
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