解決歷史遺留問題等不到牛市

　　新華社北京報道

　　記者：為什么一定要解決股權分置問題？

　　尚福林：作為歷史遺留的制度性缺陷，股權分置在諸多方面制約中國資本市場的規范發展和國有資產管理體制的根本性變革。而且，這一問題隨著新股發行上市不斷積累，對 資本市場改革開放和穩定發展的不利影響也日益突出。這主要表現在以下幾個方面：

　　———扭曲證券市場定價機制。

　　———導致公司治理缺乏共同利益基礎。

　　———不利于深化國有資產管理體制改革。

　　———不利于上市公司的購并重組。

　　———制約著資本市場國際化進程和產品創新。

　　———不利于形成穩定的市場預期。

　　總之，解決股權分置問題在一定程度上是恢復資本市場的固有功能，即價格發現功能和對上市公司行為的市場約束功能。同時，解決股權分置問題也有利于國有資產的保值增值以及國有資產管理體制改革的深化，有利于穩定市場預期，有利于資本市場創新和國際化進程。因此，2004年初發布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(下稱《若干意見》)明確提出“積極穩妥解決股權分置問題”。

　　記者：股市近年來持續低迷，為什么要在當前啟動這項改革？能不能等到“牛市”時來解決這個問題？

　　尚福林：應該認識到解決股權分置這一問題的緊迫性和必要性。2001年6月國務院發布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》以及隨后的國有股減持大討論，客觀上形成了解決股權分置問題的市場預期。《若干意見》已將解決股權分置作為資本市場基礎制度建設的重要內容提上日程，市場上關于解決股權分置問題的呼聲日益強烈，并將解決股權分置視為實質性落實《若干意見》的關鍵環節和重要標志。

　　作為對市場價值評判和運行機制具有重要影響的制度性變革，解決股權分置問題的方式和出臺時間成為影響市場預期穩定的重要因素，這個預期不明確，必然困擾市場發展。解決股權分置問題雖然不能解決中國資本市場的所有問題，但是這個問題不解決，已經在很大程度上成為影響其他制度建設和改革創新的障礙。不解決股權分置問題難以穩定市場預期，也就難以形成市場的上升環境。如長期擱置這一問題，股權分置對市場的不利影響不可能自動消失，而由此帶來的問題則會越積累越多。因此，久拖不決才是對市場穩定最不利的因素。

　　從各方面條件來看，市場參與各方對解決股權分置的認識逐步加深，相關制度和技術條件也逐漸到位。可以說，解決股權分置問題的條件比以往有了較大改善。

　　記者：既然解決股權分置事不宜遲，那么應該本著什么樣的目標來推進這項改革？

　　尚福林：解決股權分置是由國有股減持和股份全流通的概念演變而來的。作為資本市場一項基本制度的改革，解決股權分置的本質上是推動資本市場的機制轉換，消除非流通股與流通股的流通制度差異，強化市場對上市公司的約束機制，而不是解決包括國有股在內的非流通股減持變現問題。現有的非流通股轉為可流通后是不是實際進入流通，不僅取決于股東的策略選擇，而且要受到相關制度的約束。

　　從宏觀上，股權分置改革的目標是穩定市場預期，完善價格形成基礎，為其他各項改革的深化和市場創新創造條件，謀求資本市場的長期穩定發展。評價改革得失要看其實施過程是不是符合“三公”原則，運行機制是不是體現了市場規律，改革成果是不是體現為資本市場功能的更有效發揮。