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——三評成功解決股權分置問題
在上證指數(資訊 行情 論壇)1100點的邊緣，中國股市正逼近走上良性循環的臨界點。
自5月9日內地A股市場開盤以來，上證指數已經由1160.62點跌到5月12日創6年收盤新
低的1103.99點。不乏有媒體輿論對后市頗不樂觀，甚至有觀點認為，解決股權分置的轉折點已逝，動搖著對剛剛啟動的解決股權分置改革成功的信心。
對于這種正在蔓延中的悲觀情緒，我們認為毫無必要。我們深信，如果決策部門盡快明確改革中兩個最關鍵的預期，一是明確解決現行A股股權分置改革的“全封閉”環境，即在明確限定老股票解決股權分置的期間，不增發新股，更不會發全流通的股票；二是明確這一“全封閉”的解凍日子，即新的全流通股上市的時間，則A股股市將很快會觸底反彈。
如此判斷，是因為此前，通過包括本報平臺在內的社會輿論的廣泛討論，社會各界已經達成基本共識，即，在中國經濟持續快速發展的大背景下，如果股市能夠解決股權分置問題，將會迎來一個轉折點，一個長期的大牛市的降臨可期。當然，在解決的過程中，流通股股東會有一個時間段的賬面損失，但如果他們不放棄持股，一旦成功解決，流通股股東除了在與非流通股股東交易談判中得到補償外，還可能會在股價回漲中得到進一步的補償，大多數流通股股東可能比5月9日開盤價格有額外收益。
三一重工(資訊 行情 論壇)開盤以來的表現正是檢驗這個共識的起點。5月11日，三一重工開盤即漲停；5月12日高開后，換手率創年內新高11.2%，后股價緩慢下滑軟著陸，漲4.24%；5月13日，股價下跌4.73%，換手率降至6.13%，市場開始惜售。開盤三天累計漲9.26%，這說明市場已初步理性地接受了它的較高新定價，原因不能排除兩種心態：一、作為試點第一股，三一重工只許成功不能失敗，其成功解決股權分置概率高；二、三一重工每10股流通股送3股派8元現金，從大股東甘愿自掏現金的決策來看，該民營老板希望顯示在解決股權分置全流通后，仍能控股上市公司的愿望。這在很大程度上打消了市場對其全流通后，非流通股股東大幅減持變現的恐慌。
理智告訴我們，這種“恐慌”在現實中很大程度上是“偽命題”。因為解決股權分置不等于非流通股股東將所有股票上市賣出，更何況證監會4月29日發布的《通知》中對非流通股股東在相當長時間內減持做了嚴格的限制。更有長期制約非流通股股東減持的其他必然力量：一、除非是弄虛作假經營無以為繼的公司，大部分上市公司的大股東都會來權衡——是保持控制權在今后不斷盈利呢，還是一次性變現；二、國有上市公司，尤其是關系到國家經濟戰略的重要企業，國家不會放棄其控股權；三、對于蓄意“金蟬脫殼”的大股東，市場自然會對其制約，比如先行擯棄其流通股股票，或者在其減持時會乏人購買，除非有投資機構管理者違背職業良心去接盤。
倘若“全封閉”和“新老劃斷”時間能夠明確，股市將以之為起點，開啟良性演繹，并很快形成股價“觸底反彈”的正向循環。其邏輯是：除極少數先行試點公司外，絕大多數上市公司同步解決股權分置，優良公司較少減持非流通股，“良幣驅逐劣幣”先行通過；市場減持預期壓力大減，上市公司股權分裂的弊端限期得到大多數根治；股權分置的恐懼癥被標本兼治后，市場信心將獲得很大提高，不僅原先撤出國內股市的資金將會回流，更多的社會閑散資金也將大舉進入；如果再配合以適時的人民幣彈性匯率的改革，引導國際資本為我所用，同時國家繼續加強宏觀調控力度，整治房地產市場虛熱，將其中巨額投機資金引導進股市。屆時股市水漲船高之下，國有商業銀行將更容易順利上市。證券市場改革、商業銀行改革和匯率改革會良性互動，接踵成功。
與此相反，如果“全封閉”和“新老劃斷”預期久拖不決，股市將會惡性循環：“擠牙膏”式的拖延在客觀上會縱容投機，那些居心不良的非流通股大股東、某些道德敗壞的國有投資機構的負責人、流通股股東中的超級莊家難免聯手，他們會千方百計鉆現有政策的空子，對相關權力部門進行尋租的腐蝕；倘若他們獲得優先試點資格，聯手操縱市場，在炒高股票后設法逃脫，這種個股在短期暴漲后會跌得更烈；惡劣的示范效應會引來更多模仿者，劣幣驅逐良幣之下，市場信心日下、風險日升；日益突出的風險將消耗掉決策層的耐心，被迫進行“新老劃斷”，將國有商業銀行全流通上市；屆時會出現一個由不乏被投機者蹂躪的上市公司構成的全流通板，另一個永遠失去全流通機會的老的股權分置板；在這個先天不足的全流通板上，四大行上市難免事倍功半。
既然遲早要“新老劃斷”，后果卻天壤之別，那么現在就不難作出分析——被動不如主動，長痛不如短痛，“劣幣驅逐良幣”不如“良幣驅逐劣幣”，惡性循環不如良性循環。相信決策者和市場都會作出明智的選擇。
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