全流通試點(diǎn)方案出臺(tái)內(nèi)幕

　　“在全流通試點(diǎn)問(wèn)題上，可以說(shuō)證監(jiān)會(huì)采取了有史以來(lái)最謹(jǐn)慎的決策過(guò)程和最嚴(yán)格的保密措施。”一位參與全流通決策過(guò)程的知情人士告訴記者。

　　“我是在4月30日才接到通知的，當(dāng)時(shí)我還在休假。從4月30日到今天，我們幾乎從未在凌晨?jī)牲c(diǎn)以前回到家。”

　　該人士透露，盡管相關(guān)的改革方案一直在醞釀中，但是具體方案的擬定都發(fā)生在4月30日至5月8日這短短的9天里。5月11日，這位人士向記者透露了試點(diǎn)方案出臺(tái)的全過(guò)程。

　　時(shí)機(jī)選擇煞費(fèi)苦心

　　“選在4月29日晚上公布《通知》是為了避免市場(chǎng)過(guò)分波動(dòng)，利用‘五一’長(zhǎng)假擬定試點(diǎn)方案也是基于同樣的考慮。”這位人士透露，許多直接參與了方案制訂的工作人員都是在4月30日才接到通知臨時(shí)放棄休假的。自4月30日至5月8日長(zhǎng)達(dá)9天的休市期對(duì)相關(guān)工作人員來(lái)說(shuō)顯得彌足珍貴。

　　“雖然證監(jiān)會(huì)此前也同許多券商研討過(guò)股權(quán)分置方案，但是具體方案的擬定和試點(diǎn)企業(yè)的確定都發(fā)生在‘五一’長(zhǎng)假期間。而且就在方案初步擬定以后，有關(guān)的細(xì)則才出臺(tái)，因此又不得不把方案重做了一遍。這幾天大家?guī)缀醵际沁B續(xù)作戰(zhàn)，幾乎每天都是凌晨?jī)牲c(diǎn)才到家。”該人士語(yǔ)氣中依然充滿了疲憊。

　　他告訴記者，直到5月8日，也就是公布試點(diǎn)企業(yè)名單的前一天，相關(guān)的試點(diǎn)方案才最終擬定。“所有人都是在閉市期間獲得信息，這是信息披露做得最好的一次，包括我們這些直接參與方案制訂的人在內(nèi)，誰(shuí)都沒(méi)有機(jī)會(huì)在市場(chǎng)上做出提前反應(yīng)。”

　　事實(shí)上，從4月12日證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人答問(wèn)、4月29日通知面世、5月8日出臺(tái)業(yè)務(wù)指引、5月9日開始試點(diǎn)，這一系列緊鑼密鼓的動(dòng)作表明，證監(jiān)會(huì)此前已有周密部署，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，短期內(nèi)可能還會(huì)有新的政策出臺(tái)。

　　前述知情人士告訴記者，管理層一直把市場(chǎng)影響作為確定試點(diǎn)的重要因素。“莊股以及曾出現(xiàn)市場(chǎng)炒作和異常波動(dòng)的個(gè)股第一輪就被排除在外。”截至目前，已經(jīng)公布方案的三一重工(資訊 行情 論壇)、清華同方(資訊 行情 論壇)和紫江企業(yè)(資訊 行情 論壇)均出現(xiàn)了大幅上漲。

　　但試點(diǎn)方案出臺(tái)后，滬指出現(xiàn)了大幅度下跌。一位持有三一重工股票的基金經(jīng)理分析認(rèn)為，這是典型的熊市心態(tài)在作祟，“明明是個(gè)利好，由于沒(méi)達(dá)到個(gè)人的要求期望而繼續(xù)看空。”他說(shuō)，試點(diǎn)企業(yè)在做全流通方案時(shí)肯定和機(jī)構(gòu)提前溝通過(guò)了，機(jī)構(gòu)的首肯說(shuō)明流通股東首先不會(huì)虧。首批試點(diǎn)個(gè)股還是很不錯(cuò)的，包括挑剩的幾家目前還在漲，說(shuō)明大家認(rèn)可試點(diǎn)的企業(yè)。

　　券商“黑馬”引人注目

　　在《通知》下達(dá)前，相對(duì)于曾在各種媒體上披露股權(quán)分置改革方案的咨詢公司，券商顯得格外低調(diào)，但事實(shí)上恰恰是低調(diào)的券商在此次試點(diǎn)過(guò)程中起到了關(guān)鍵作用。

　　“如果由咨詢公司上報(bào)方案，可能一天之內(nèi)就會(huì)有幾百個(gè)方案上報(bào)給證監(jiān)會(huì)，這是根本無(wú)法想象的。而由券商來(lái)做，不但同證監(jiān)會(huì)溝通更容易。而且按照每個(gè)方案3個(gè)保薦人的要求，一次上報(bào)的方案至少在數(shù)量上就可以掌控。”前述人士告訴記者。

　　另一個(gè)反映出管理層重視程度的是全流通試點(diǎn)中的保薦人設(shè)置。記者注意到，每家試點(diǎn)公司都確定了3個(gè)保薦人，而通常的IPO也只有兩個(gè)保薦人。

　　“據(jù)我所知，首批試點(diǎn)公司中至少有兩家是在《通知》強(qiáng)制要求需要保薦人的情況下，在‘五一’長(zhǎng)假期間臨時(shí)找一家券商來(lái)做保薦人。”他分析，券商做全流通容易忽視國(guó)資委，畢竟券商之前和國(guó)資委打交道太少，一些券商根本沒(méi)有意識(shí)到國(guó)資委才是管理著至少三分之二國(guó)有股的超級(jí)大股東。“當(dāng)然不得不承認(rèn)的是，一旦大型券商全力介入全流通市場(chǎng)，其強(qiáng)大的客戶資源確實(shí)會(huì)是這一市場(chǎng)舉足輕重的角色。”

　　試點(diǎn)方案討價(jià)還價(jià)

　　“試點(diǎn)方案的出臺(tái)是證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、上市公司、大股東、基金等各方相互妥協(xié)的結(jié)果。”上海榮正董事長(zhǎng)鄭培敏告訴記者。除了具體擬定試點(diǎn)方案的各家券商，在“五一”期間為首批股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案的出臺(tái)一起加班加點(diǎn)的還有中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、試點(diǎn)上市公司的相關(guān)工作人員。

　　根據(jù)知情人士透露，此次試點(diǎn)方案的出臺(tái)最終決策權(quán)在國(guó)務(wù)院，在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部則由監(jiān)管部的相關(guān)負(fù)責(zé)人直接負(fù)責(zé)。具體的決策過(guò)程是由證監(jiān)會(huì)確定試點(diǎn)企業(yè)，國(guó)資委審核相關(guān)企業(yè)的試點(diǎn)方案，最后由交易所進(jìn)行形式審核。

　　“管理層的意見是，鑒于目前的低迷市況，試點(diǎn)方案要避免出現(xiàn)讓流通股東再次支付現(xiàn)金的情況。因此所有的配售方案都被排除在了首批試點(diǎn)范圍以外。”據(jù)相關(guān)業(yè)內(nèi)人士介紹，除了已經(jīng)確認(rèn)的三一重工、紫江企業(yè)、清華同方、金牛能源(資訊 行情 論壇)四家試點(diǎn)企業(yè)，當(dāng)時(shí)一同申報(bào)試點(diǎn)方案的還有廣州控股(資訊 行情 論壇)、吉林敖東(資訊 行情 論壇)、遼寧成大(資訊 行情 論壇)、雅戈?duì)?資訊 行情 論壇)以及上海某房地產(chǎn)上市公司。而幾乎是在最后關(guān)頭，這五家企業(yè)由于各種原因被排除在了首批試點(diǎn)之外。

　　據(jù)介紹，廣州控股當(dāng)時(shí)設(shè)計(jì)的試點(diǎn)方案是10送5，但是國(guó)資委認(rèn)為對(duì)流通股東補(bǔ)償過(guò)多，因此對(duì)此方案行使了否決權(quán)。吉林敖東的情況則恰恰相反，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為其方案對(duì)流通股東補(bǔ)償不足，加之有個(gè)別券商持有其流通股，證監(jiān)會(huì)擔(dān)心引起市場(chǎng)異常波動(dòng)，因此吉林敖東最終被排除掉了。遼寧成大也同樣由于券商持股問(wèn)題而落選。而雅戈?duì)柭溥x的原因則是由于其大股東涉及大量職工持股，內(nèi)部利益關(guān)系復(fù)雜，短期內(nèi)難以協(xié)調(diào)，因此主動(dòng)退出了試點(diǎn)。上海某房地產(chǎn)上市公司原本也接到了電話通知，但由于證監(jiān)會(huì)希望的全流通方案是送股方案，而該公司原本上報(bào)的方案中沒(méi)有送股計(jì)劃，且來(lái)不及在短時(shí)間內(nèi)做出調(diào)整，因此也選擇了主動(dòng)放棄。

　　除了方案本身，管理層還充分考慮了首批試點(diǎn)企業(yè)的代表性。“入選的四家企業(yè)并不是最好的公司，因?yàn)楣芾韺涌紤]到選擇業(yè)績(jī)非常好的公司做試點(diǎn)可能缺乏代表性，而且也會(huì)為以后的方案制訂制造障礙。”相關(guān)業(yè)內(nèi)人士透露說(shuō)，清華同方是作為科技股的代表受到青睞的，同樣概念獨(dú)特的還有金牛能源，由于業(yè)績(jī)優(yōu)良，金牛能源被視為含可轉(zhuǎn)債公司的代表。

　　另?yè)?jù)參與方案擬定的業(yè)內(nèi)人士透露，管理層已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到在全流通試點(diǎn)過(guò)程中信息披露的重要性，因此，在第二批試點(diǎn)啟動(dòng)之前，如何進(jìn)一步完善信息披露已經(jīng)成為管理層重點(diǎn)研究的課題。