改革試點(diǎn)不會(huì)導(dǎo)致崩盤 市場蘊(yùn)含巨大歷史機(jī)遇

　　由于正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)，本周將載入中國證券發(fā)展史冊(cè)。本周看點(diǎn)大致可歸納如下：第一，大盤出現(xiàn)中等幅度下跌；第二，市場熱點(diǎn)出現(xiàn)逆向選擇；第三，價(jià)值投資理念受到嚴(yán)峻考驗(yàn)；第四，升值預(yù)期、調(diào)控地產(chǎn)加劇部分優(yōu)勢企業(yè)股票下跌。第五，投資者恐慌心理加重，部分人士甚至認(rèn)為市場處于崩盤狀態(tài)。

　　我們不贊同崩盤之說，恰恰相反，我們認(rèn)為股權(quán)分置的解決、低廉的股票價(jià)格以及人 民幣升值的長期背景，決定了A股市場正蘊(yùn)含巨大的歷史機(jī)遇。

　　市場出現(xiàn)逆向選擇

　　本周大盤的震蕩尚在我們的預(yù)期之內(nèi)，試點(diǎn)股的漲停則表明，就個(gè)股而言試點(diǎn)是成功的。在試點(diǎn)效應(yīng)下，市場出現(xiàn)了較為顯著的逆向選擇：微利股大漲、優(yōu)勢企業(yè)股票大跌，表明試點(diǎn)存在改進(jìn)的必要。一方面，一些前期走勢相當(dāng)疲軟的微利企業(yè)、科技股如深達(dá)聲(資訊 行情 論壇)、清華紫光(資訊 行情 論壇)、聯(lián)環(huán)藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、捷利股份(資訊 行情 論壇)、誠志股份(資訊 行情 論壇)、浙大海納(資訊 行情 論壇)等顯著走高。最近6個(gè)交易日里，它們分別上漲32.46%、24.79%、19.89%、18.36%、16.48%、14.08%。另一方面，一直受寵于價(jià)值投資的優(yōu)勢企業(yè)股票出現(xiàn)大幅回落，最近6個(gè)交易日的下跌幅度為振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)22.97%、金地集團(tuán)(資訊 行情 論壇)22.82%、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)21.33%、煙臺(tái)萬華(資訊 行情 論壇)17.30%、中化國際(資訊 行情 論壇)17.15%、中興通訊(資訊 行情 論壇)11.34%、鹽田港(資訊 行情 論壇)8.52%、貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)8.08%、云南白藥(資訊 行情 論壇)8.07、上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)8.06%。

　　人民幣升值影響幾何

　　人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致了優(yōu)勢企業(yè)股票加速回落，因?yàn)槿嗣駧派�值將使外向型企業(yè)股票每股收益出現(xiàn)下降。有分析指出，人民幣升值5%對(duì)中集集團(tuán)可能形成7%左右的負(fù)面影響。其它外向型企業(yè)如振華港機(jī)、中興通訊等都受到影響。

　　但是，長期而言人民幣升值將顯著加大股市資金供應(yīng)，可能使以人民幣計(jì)價(jià)的A股出現(xiàn)長期的幣值升值溢價(jià)。日本當(dāng)年幣值升值背景下的股市運(yùn)行可作參照。研究成果顯示，人民幣低估約30-40%；未來10年人民幣對(duì)美元存在每年2.3%的實(shí)際升值。預(yù)計(jì)我國將選擇漸進(jìn)方式逐漸恢復(fù)人民幣價(jià)值。未來10年內(nèi)對(duì)每年升值4-5%將可能成為大致的方案。如果執(zhí)行這一方案，將吸引境外資金不斷進(jìn)入中國，A股將出現(xiàn)長期的幣值升值溢價(jià)。當(dāng)前中國逐步放寬外資進(jìn)入A股市場的限制，大量資金將進(jìn)入A股市場，并選擇穩(wěn)健的上市公司進(jìn)行投資。在人民幣升值的大背景下，外資持有A股的比重將不斷加大。

　　當(dāng)務(wù)之急三件事

　　對(duì)投資者而言，目前要做三件事：

　　第一，市場可能已經(jīng)非常接近底部，應(yīng)當(dāng)盡可能地消除恐慌。現(xiàn)在的情況，如同所有市場的熊市末尾的情況：市場風(fēng)傳崩盤之說、實(shí)質(zhì)性利好無法刺激市場，等等。目前，滬深300(資訊 行情 論壇)指數(shù)市盈率已經(jīng)達(dá)到14.73倍。市場整體股價(jià)已經(jīng)較部分境外成熟市場低很多了。

　　第二，相信制度存在完成的空間和可能。事實(shí)上，有識(shí)之士已經(jīng)逐步形成共識(shí)，一方面，要盡快明確所有股票的對(duì)價(jià)率底線，進(jìn)而消除好股票低對(duì)價(jià)率或無對(duì)價(jià)的擔(dān)憂。另一方面要盡快使再融資與試點(diǎn)結(jié)合起來，倒逼上市公司加快股權(quán)改革試點(diǎn)。這樣才能夠穩(wěn)定藍(lán)籌股、穩(wěn)定市場的根基。真理越辯越明，我們相信目前盡管股指在回落，但各方所做的事情在朝正確的方向演變，而股指最終將反映這一事實(shí)。

　　其三，我們認(rèn)為當(dāng)前仍然要堅(jiān)持價(jià)值投資。新核心股群體的下跌，已經(jīng)使得該類股票開始呈現(xiàn)難得的吸引力。

　　本版作者聲明：在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒有利害關(guān)系。

　　本版文章純屬個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

　　作者：中證資訊 徐輝

　　(來源：上海證券報(bào))