三一重工不存在左手倒右手情況 機(jī)構(gòu)多數(shù)認(rèn)同

　　焦點(diǎn)

　　三一重工(資訊 行情 論壇)(600031)昨日推出首份解決股權(quán)分置問(wèn)題的改革方案。

　　三一重工方案的核心內(nèi)容是：公司24000萬(wàn)股總股本保持不變，但6000萬(wàn)股流通股將獲得大股東劃轉(zhuǎn)的1800萬(wàn)股補(bǔ)償，外加每股0.8元總計(jì)4800萬(wàn)元的現(xiàn)金補(bǔ)償，流通股股東獲得 的股份和現(xiàn)金均由非流通股股東支付，非流通股股東則相應(yīng)獲得有一定時(shí)間限制的股票上市流通權(quán)。

　　方案尚需公司股東大會(huì)進(jìn)行分類(lèi)表決通過(guò)后才能最終實(shí)施。

　　三一重工股權(quán)分置改革試點(diǎn)進(jìn)程

　　5月10日：公告董事會(huì)決議暨召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的通知、獨(dú)立董事征集投票權(quán)報(bào)告書(shū)、股權(quán)分置改革說(shuō)明書(shū)、保薦機(jī)構(gòu)的保薦意見(jiàn)

　　5月25日：發(fā)布臨時(shí)股東大會(huì)催告通知

　　5月31日：發(fā)布臨時(shí)股東大會(huì)催告通知

　　6月1日：股東大會(huì)股權(quán)登記日

　　6月2日：股票停牌,至股東大會(huì)決議公告次日復(fù)牌

　　6月2日~9日：獨(dú)立董事征集投票權(quán)

　　6月3日：發(fā)布臨時(shí)股東大會(huì)催告通知

　　6月6日~10日：網(wǎng)絡(luò)投票

　　6月10日：臨時(shí)股東大會(huì)

　　三一重工：不存在左手倒右手情況

　　根據(jù)方案,三一重工如果按照目前8.15元的每股凈資產(chǎn)來(lái)計(jì)算，大股東向流通股股東送股和派現(xiàn)需2億元。對(duì)此，公司執(zhí)行總裁向文波認(rèn)為,公司的試點(diǎn)方案對(duì)流通股股東非常有利。首先送的股份是非流通股東無(wú)償劃給流通股股東的,方案實(shí)施后公司總股本、資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)保持不變。其次,流通股股東獲得的每10股派8元的現(xiàn)金全部來(lái)自非流通股股東,而不是公司自身的未分配利潤(rùn)或資本公積,不存在左口袋倒右口袋的情況,對(duì)流通股股東是實(shí)實(shí)在在的。

　　此外，控股股東三一集團(tuán)表示，除自獲得上市流通權(quán)之日一年內(nèi)不上市交易或轉(zhuǎn)讓外，還承諾第二個(gè)年度內(nèi)通過(guò)證交所出售股份數(shù)量不超過(guò)公司股份總數(shù)比例的5%，在第三個(gè)年度不超過(guò)10%。這實(shí)際意味著，三一重工股票全流通將延遲至非流通股獲得上市流通權(quán)三年之后。

　　機(jī)構(gòu)投資者：實(shí)地探訪(fǎng)多數(shù)表示認(rèn)同

　　三一重工股權(quán)分置的改革試點(diǎn)也同樣引起了機(jī)構(gòu)投資者的強(qiáng)烈關(guān)注。據(jù)了解,公司前三大流通股股東申萬(wàn)巴黎基金、基金鴻陽(yáng)(資訊 行情 論壇)、中信基金都派人來(lái)公司了解情況,就股權(quán)分置試點(diǎn)和公司交換看法。

　　對(duì)此，三一重工第一大流通股股東申萬(wàn)巴黎投資總監(jiān)張惟閔表示,對(duì)于此方案尚無(wú)法做出最后判斷。他表示,申萬(wàn)巴黎基金此前對(duì)于股權(quán)分置改革方案帶來(lái)的影響有過(guò)自己的測(cè)算,而三一重工方面也曾就有關(guān)方案與申萬(wàn)巴黎基金進(jìn)行過(guò)溝通,對(duì)該方案公司還需要進(jìn)一步的仔細(xì)研究分析才能形成最終意見(jiàn)。

　　三一重工截至3月31日的前十大流通股股東中有9個(gè)是機(jī)構(gòu)投資者,其中7家是基金,因此,基金的意見(jiàn)對(duì)三一重工改革方案能否順利通過(guò)起著重要作用。前日,不少持有三一重工股票的基金經(jīng)理特意趕到三一重工,與公司副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)趙想章進(jìn)行了充分的溝通。而據(jù)透露，三一重工的改革方案得到了眾多機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)同。

　　保薦機(jī)構(gòu)：非流通股股東支付對(duì)價(jià)合理

　　根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)華歐國(guó)際此次出具的保薦意見(jiàn),如果參考完全市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),華歐國(guó)際認(rèn)為三一重工至少獲得10倍發(fā)行市盈率的定價(jià),而三一重工的發(fā)行市盈率為13.5倍,因此,三一重工流通股流通權(quán)的超額市盈率的倍數(shù)約為3.5倍。將超額市盈率倍數(shù)乘以公司每股稅后利潤(rùn)再乘以流通股股數(shù),即可得出非流通股股東為獲得流通權(quán)而必須支付的對(duì)價(jià),計(jì)算結(jié)果為28560萬(wàn)元,按4月29日三一重工收盤(pán)價(jià)計(jì)算,其對(duì)應(yīng)流通股股數(shù)為1684萬(wàn)股。因此,華歐國(guó)際認(rèn)為,三一重工非流通股股東支付的1800萬(wàn)股高于流通權(quán)的總價(jià)值所對(duì)應(yīng)的三一重工流通股股數(shù)1684萬(wàn)股,加上4800萬(wàn)元現(xiàn)金,非流通股股東支付的對(duì)價(jià)合理。

　　但也有分析指出,改革后三一重工市盈率由12.4倍降為9.0倍，但如此小的降幅能增加多少投資價(jià)值呢？更何況，該公司一季度業(yè)績(jī)同比下降28%，成長(zhǎng)性令人擔(dān)憂(yōu)�？梢�(jiàn)，三一重工該方案仍是大股東大占便宜。

　　流通股股東：市值難增且可能面臨巨大拋壓

　　但并非所有投資者都買(mǎi)賬,有分析指出,非流通股流通后，其市值由改革前的14.67億元(1.8億股×8.15元凈資產(chǎn))變?yōu)?9.82億元(1.62億股×12.24元，大股東持有可流通股1.62億股，股價(jià)除權(quán)后變?yōu)?2.24元)。可見(jiàn)，按靜態(tài)計(jì)算，改革后大股東可增值5億多元�，F(xiàn)有流通股股東表面上可獲得10送3派8元的利益，但由于股價(jià)的自然除權(quán)，實(shí)際上只增加了30%的股份，市值卻可能分文不增。同時(shí),流通股股東未來(lái)還面臨巨大拋壓。

　　此外,有部分流通股股東對(duì)方案尚存疑惑：“每10股派8元現(xiàn)金，這是否等同于派現(xiàn)？如果是派現(xiàn)，按照現(xiàn)行有關(guān)稅務(wù)規(guī)定，必須要繳納20%的股息稅�！睂�(duì)此，趙想章表示，目前還沒(méi)有討論出解決的辦法，而且三一重工是第一家提出方案的，會(huì)成為以后“股權(quán)分置改革方案”的一個(gè)范本，“當(dāng)時(shí)在上報(bào)的時(shí)候大家都沒(méi)有考慮到這個(gè)問(wèn)題，目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)還在和國(guó)家稅務(wù)總局在磋商解決的方案，我們?cè)谝庠干鲜窍Ｍ�能夠免稅的。�?