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沒有資產(chǎn)包袱的新興券商，有望在做出特色的基礎上獲得新的發(fā)展機遇
□華林證券研究所副所長 劉勘
應該按業(yè)務類型，對各項鼓勵創(chuàng)新的政策進行有效分解，讓不同規(guī)模和實力的券商分享不同的政策蛋糕，比如區(qū)域經(jīng)紀業(yè)務強勢地位明顯的券商，應允許其在營業(yè)部開展更多的
創(chuàng)新嘗試。如果在每一個業(yè)務領域中，都有強勢券商的產(chǎn)生，分類監(jiān)管、扶優(yōu)限劣的政策效應才能體現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)券商才有望駛入快車道。
國內(nèi)券商數(shù)量多達132家，但大券商和小券商的差距并不十分明顯，業(yè)務模式也呈同質(zhì)化態(tài)勢，發(fā)展有特色券商要比單純強調(diào)發(fā)展龍頭券商更有現(xiàn)實意義。因此,4月中國證監(jiān)會頒發(fā)了《關于推動證券公司進行自查整改、合規(guī)經(jīng)營和創(chuàng)新發(fā)展的通知》，要求券商在4月底前完成自查并提交整改方案，說明對券商實施分類監(jiān)管的步伐明顯加快。
收入和利潤集中度提升
出臺的券商分類監(jiān)管可能分為A、B、C、D四類，東方證券、國泰君安、廣發(fā)證券和中金公司等極少數(shù)券商受到A類推薦，有可能獲得創(chuàng)新優(yōu)先發(fā)展權，大部分券商將被劃歸B類范圍，進行療傷使之恢復應有的功能，而C類和D類就成了洗牌對象，相當部分將被收購整合或者被關閉。
其中，相關分類指標體系如何確定，扶持優(yōu)質(zhì)券商的政策與措施有哪些，以及實施步驟等幾個關鍵問題廣受關注，目前尚處于征求意見階段。A類證券公司指標體系涉及六大項標準，其中，連續(xù)三年盈利并且平均凈資產(chǎn)收益率大于6%這一標準，類似于上市公司進行再融資的門檻，但對絕大多數(shù)券商來說還是很難企及。從目前有關報表分析，只有中信證券(資訊 行情 論壇)與國信證券有望達到這一標準，其他一些較看好券商則可能要在2-3年后才能達標。
如果分類監(jiān)管順利實施，券商收入集中度和利潤集中度都將進一步提升。首先在券商兩百多億存量之外，優(yōu)質(zhì)券商將通過資金和創(chuàng)新業(yè)務壟斷的優(yōu)勢獲得增量收入；其次在存量部分中，市場將逐步傾向選擇那些具有可抗風險的優(yōu)質(zhì)券商，這樣，有望改變證券行業(yè)發(fā)展無序競爭的問題。
通過實行“分類監(jiān)管、區(qū)別對待”政策，可以“搞活一批，看住一批、關閉一批”，這種監(jiān)管思路在其他行業(yè)，甚至諸如銀行領域已經(jīng)體現(xiàn)，分類監(jiān)管需要先設立完整、科學的評價指標體系。從征求意見稿中有關A類公司的20項具體衡量指標可看出，對證券公司評價，不僅局限于業(yè)務水平指標，而是建立在以凈資本為核心的風險監(jiān)管和評價體系，對資產(chǎn)質(zhì)量、財務指標、風險管理指標、合法合規(guī)指標等等，進行綜合甄選。
由于設立了分類監(jiān)管的標準，證券公司對發(fā)展目標將有較強的心理預期，既有利于培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)券商的聲譽以及公信力，又有利于證券公司擺脫業(yè)務模式單一、同質(zhì)化競爭的格局，因為管理層對券商發(fā)展已不再偏重做大，而是鼓勵做強，沒有資產(chǎn)包袱的新興券商，在做強和做出特色的基礎上，有望在分類監(jiān)管的政策理念下獲得新的發(fā)展機遇。
對各項政策進行有效分解
從目前有關分類監(jiān)管的初擬政策來看，新興券商獲得的機會少于預期。真正全部符合A類指標要求的券商屈指可數(shù)，六項標準中的任何一項，都有可能將大批券商置于A類券商門外，不過分類監(jiān)管為規(guī)范券商提供了超常規(guī)發(fā)展空間，這也是這一政策的主旨所在。
A類券商可以享受的政策蛋糕令人眼熱，比如可以被優(yōu)先安排發(fā)債、增資擴股、上市融資，以及在同業(yè)拆借上獲得優(yōu)惠，集合理財方案優(yōu)先獲得審批等；在投行業(yè)務上也有望獲得政策傾斜，可根據(jù)不同項目，自行確定承銷方案，并有一定的配售自主權，與發(fā)行人自行商定價格；對保薦、承銷、財務顧問等業(yè)務的收費，可以本著“按質(zhì)論價、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”的原則，與客戶協(xié)商確定。在風險可測、可控、可承受的前提下，A類券商可自主實施與法律不相抵觸的組織創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，如開展開放式回購、CDR、股票打包交易、聯(lián)合市值配售、設立風險投資公司等創(chuàng)新。
不過，上述任何一項業(yè)務創(chuàng)新，都需要券商付出相當多的人力物力，應該按業(yè)務類型，對各項鼓勵創(chuàng)新的政策進行有效分解，讓不同規(guī)模和實力的券商分享不同的政策蛋糕，這樣才不會令分類監(jiān)管政策失去本意。應該給券商一個較公平的起跑機會，讓其尋找到可發(fā)展的空間，比如區(qū)域經(jīng)紀業(yè)務強勢地位明顯的券商，應允許其在營業(yè)部開展更多的創(chuàng)新嘗試，繼續(xù)提升傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的附加值。在并購業(yè)務領域，鼓勵券商走專業(yè)并購之路，形成自己的尖端業(yè)務等。如果在每一個業(yè)務領域中，都有強勢券商的產(chǎn)生，那么分類監(jiān)管，扶優(yōu)限劣的政策效應就能達到目標，優(yōu)質(zhì)券商才有望駛入快車道。
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