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□ 本報記者 閻岳
股權分置改革試點終于啟動，但市場并不買帳。5月9日，股指不漲反跌，創(chuàng)出6年來的新低。為何會出現這種狀況？市場分析人士表示，試點方案的彈性很大，有可能會導致流通股東的權益得不到保障，而且大股東存在操縱方案的可能是主因。投資者的這種疑慮，成為市場不穩(wěn)定的重要因素，而社會公眾投資者的投票率則將直接影響試點工作的成效。
證監(jiān)會《通知》規(guī)定，臨時股東大會就董事會提交的股權分置改革方案作出決議，必須經參加表決的股東所持表決權的三分之二以上通過，并經參加表決的流通股股東所持表決權的三分之二以上通過。
業(yè)界對此條款爭議頗大。一位遲姓資深投資者表示，從此前進行過分類表決的上市公司可以看出，要想達到這個規(guī)定太容易做到了。像解決股權分置這樣大的事情，管理層應該對參加投票表決的流通股東數量作出一個硬性規(guī)定，比如參加表決的流通股東不低于全體流通股東數量的50%。這個數字就完全可以代表社會公眾投資者的意愿了，表決通過的方案也就具有了相當的說服力。還有人建議，除參與表決的流通股東數量要達到50%外，持股一年以上的流通股東需有三分之二以上通過才有效。
從分類表決制度實施以來的效果看，確實還難以令社會公眾股東滿意，在非流通股東“一股獨大”現象普遍存在的情況下，股東分類表決能否真正起到保護中小投資者利益的作用值得懷疑。如電廣傳媒(資訊 行情 論壇)“以股抵債”、寶鋼增發(fā)等方案在股東會表決時盡管獲得流通股東分類表決的通過，但這并不意味著絕大多數中小流通股東同意上述決議，也就是說，在流通股東參與表決率普遍較低的情況下，經常存在非流通股東和積極參與表決的新近低成本介入的大流通股東合法操縱表決權的情況。
在目前已實施的分類表決上市公司中，參與投票的流通股占流通股比例最高也只有10%多一點，網上投票比例更低。首旅股份(資訊 行情 論壇)分類表決的統計結果顯示，當天共有431萬社會公眾股股份參與表決，占公司7000萬社會公眾股的6.2%。其中，94.84萬股社會公眾股選擇了網絡表決的方式，占公眾股股份的比例僅為1.35%。431萬決定了7000萬的命運。
一位大型券商的投資策略分析師告訴記者，試點通知沒有提及試點方案必須補償流通股東，這顯然是出于有關部門的某種壓力，使得試點方案的彈性很大，從而對市場構成了實質的負面壓力。按照目前的實際情況，流通股東的權益未必能受到尊重，大股東存在操縱方案的可能。
國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松則認為，目前強調的分類表決、分散決策的方案，是認同程度最高的方案，但是其最大的問題在于操作性。而從已實施的“債轉股”和“再融資”的分類表決情況看，網上投票出現了網絡堵塞、掉線，使許多社會公眾股東無法投票。
除了技術方面的問題，還有一個重要的問題就是，網上投票，誰來監(jiān)票？一位計算機方面的專家表示，網絡投票的結果被人篡改是完全有可能的。只要編寫一個黑客程序，它甚至能夠代表不知情的投資者去投贊成票。如此看來，分類表決還需要有一個嚴密的執(zhí)行程序，尤其是涉及股權分置這樣的重要問題時。
一位業(yè)界專家表示，懷疑管理層解決股權分置的信心毫無道理。但歷史經驗告訴我們，好心也可能辦壞事，政策出臺后的實際影響，關鍵在于能否得到市場的擁護。股權分置試點方案能否被市場認同，社會公眾投資者的投票率才是“試金石”。
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