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【本報訊】(深圳商報記者 梁惠元)首批試點的4家公司確定后，它們將采取什么樣的具體方案？從流通股東的角度分析，有關方案孰優孰劣？對于這些問題的答案，廣大投資者滿懷期待。
都有送股意向
從初步透露的方案看，首批試點4家公司的非流通股股東均同意向流通股股東進行一定程度的補償，以獲取所持非流通股股份的流通權。
據知情人士透露，金牛能源(資訊 行情 論壇)和紫江企業(資訊 行情 論壇)擬采用非流通股股東向流通股股東“10送2”方案，非流通股股東以股份減少的代價獲得流通權。三一重工(資訊 行情 論壇)擬采用“10送3派8元”方案，即流通股東每10股獲非流通股東送3股，同時每10股獲派8元現金，派現部分由資本公積轉增，非流通股股東放棄。清華同方(資訊 行情 論壇)的初步方案是流通股1∶1擴股，該擴股由資本公積轉增，而非流通股股東放棄。
方案出臺的由來
深圳證券信息公司的評論員唐文勝分析，這幾家公司的非流通股東在協商制定改革方案時肯定是覺得按照方案執行，能有利可圖，其所持股份將來能在二級市場賣個好價錢，才提出股權分置改革的意向，否則寧愿不改革，長期持有其股份，或通過場外協議方式轉讓。
他指出，從幾家公司的有關方案來看，質地越差的，非流股股東向流通股東讓步就越多，送股及派現的比例就越高；質地越好的，非流通股股東向流通股東讓步就越少，送股的比例就越小。
有關方案孰優孰劣
唐文勝認為，有關方案最大的進步，是讓流通股含權，給予流通股東一定的補償。向流通股東送股，不用流通股東掏錢，這將降低流通股東的持股成本，提高流通股的內在價值。
他說，4家公司中三一重工的派現部分由資本公積轉增，清華同方的送股也是由資本公積轉增。資本公積是包括非流通股股東在內的所有公司股東共享的權益。現在單方面送給流通股股東，非流通股股東放棄享有，應該還是屬于讓利。它同用資本公積向所有股東轉增或派現的數字游戲有區別，也不能算是“羊毛出在羊身上”。
唐文勝認為，如按照4家公司的初步方案執行，清華同方的總股本在送股后增加了，資本公積將減少，權益將被攤薄；三一重工因用資本公積派現，凈資產將減少，含金量將降低。但另兩公司的權益都不會被攤薄。
他分析，在股權分置改革方案實施后恢復交易時，由于公司內在價值的不同，有的股票可能會自動除權，直接跌一二十個百分點，流通股股東可能因此不賠不賺甚至賠錢；有的股票也可能出現填權，流通股股東將能賺錢。究竟將出現哪種情況與方案的優劣沒有關系，是由公司的內在價值決定的。
但有些業內人士對此有不同的看法。一家保薦機構的有關負責人認為，從初步透露的方案看，證監會以市場化方式解決股權分置問題的思路，可能是又一次試錯。昨日深滬股市的大跌說明，廣大投資者對有關方案并不滿意。
這位業內人士認為，幾家公司的方案并不優厚。幾家公司的非流通股東并沒有掏錢，特別是用上市公司的資本公積派現或送股，其實是“羊毛出在羊身上”。另外，在股權分置改革方案實施后恢復交易時，股價要除權，二級市場的流通市值并不增加。如果不填權，流通股股東最終實際上得不到補償。然而，非流通股東以極小的代價獲得了其股份的流通權，并將給流通股的二級市場走勢形成擴容壓力。
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