|
本報記者 申林英 黃華
“五一”長假之后的第一個交易日，金牛能源(資訊 行情 論壇)、紫江企業(資訊 行情 論壇)等四家公司成了首批獲準股權分置試點的公司。然而消息一出，股市大跌28個點。這與此前市場對股權分置試點的良好預期形成了強烈的反差。四家公司的具體方案最終出臺仍待時日。也許市場主要擔心的就是，這些方案能不能實現對流通股股東補償。為此，記
者采訪了一些業內有關人士。他們認為，首批推出的這些方案極有可能是傾向于保護流通股東權益，以保障試點工作的順利展開。
據了解，金牛能源和紫江企業的流通股東每10股將獲送2股，而非流通股以股份減少的代價獲得可流通權；三一重工(資訊 行情 論壇)“10送3派8元”，即流通股東每10股獲送3股，同時獲派每10股8元現金；清華同方(資訊 行情 論壇)則通過“10送10”，該股由資本公積向流通股股東轉增，非流通股東放棄相應權利。通過對上述四家試點上市公司的考察，可以發現，四家上市公司規模適中，而且涵蓋民企、國企與外資企業；從行業來看，包括高科技、能源以及基礎性行業，均屬于競爭性行業，經營業績良好，處于行業的中上水平，具有二線藍籌的概念；而公司的股權結構相對簡單，自上市以來無不良記錄。從其流通股東的結構分析，也大多被以基金為首的各類機構持有，各個基金或多或少持有部分流通股。
四家相關公司的負責人在接受采訪時都表示，要充分尊重流通股股東，確立各方共贏方案。清華同方的董秘孫岷認為，公司的方案對中小股東而言將是一個“公道”的方案；大家都會算賬只要覺得不虧方案就可以通過。
金牛能源董秘劉彥春表示試點方案的設計將充分考慮流通股股東的利益公司將與流通股股東進行深入溝通和協商在廣泛征求流通股股東意見的基礎上形成兼顧各方利益的股權分置改革方案爭取做到讓國有控股股東和社會公眾股東都滿意。紫江企業董秘高軍表示公司將采取各種措施保護投資者特別是公眾投資者的合法權益，公司在股權分置改革方案制定過程中會進行充分協商全面兼顧非流通股及流通股等各方股東的利益最后的方案一定會是雙贏的。在方案制定和實施過程中會充分征詢機構投資者的意見與包括中小投資者在內的流通股股東進行充分的溝通。
業內專家在接受采訪時稱，對流通股股東的補償應該更大更合理。四家試點公司都采取了送股方案，不再需要流通股股東掏錢。但是，由于送股和派現的來源可能是資本公積金，而資本公積金多為流通股股東貢獻，因此，在采訪中，許多專家指出，對流通股股東的補償應該更大才合理。從初步方案看，四家公司的方案對流通股股東的補償力度不同，屆時，如果流通股股東認為補償程度不足，方案可能就得不到他們的認同。對此，長城證券的張勇分析說，清華同方對流通股東的補償率達到了81.1%，其余三家公司補償率均較低。金牛能源只達到11.2%，紫江企業則為16.9%，而三一重工也不過32.4%，除清華同方外，雖然均對流通股東進行了一定的補償，但補償還遠遠不到位。國信證券一位資深人士則進一步解釋說，以金牛能源為例，按目前方案，實施前國有股占76%，而目前只讓出11.2%的股份作為補償，其他仍有65%為國有股東絕對控股，顯然對流通股股東極為不利。總體而言，由于試點方案是一個非流通股股東與流通股股東充分博弈的結果，在兩者強弱懸殊的情況下，投資者對試點方案讓利程度不能抱過高預期。
如果大面積解決股權分置問題時流通股東難以獲得實質性利益，但初期試點方案的讓利程度并不完全代表普遍的讓利程度。
對紫江企業的方案，金信證券研究所馬宏則認為，公司可能采取“10送3”，即由于總股本不變，股權分置解決方案實施前后的每股含金量未發生變化，對于現有的流通股東來說，方案實施后擁有的股份將增加30%，權益也將增加30%，合理價值增加30%。按前一交易日價格計算，流通股東的持股成本下降為2.14 元／股。送股后，大股東紫江集團的持股比例從37.18%降低到29.26%，流通股比例超過50%。如果大股東按照目前的市場價格減持部分股權，獲利將極其豐厚。預計大股東會有計劃地逐步減持公司股權，在一段時間內仍將保持相對控股地位。
部分基金經理在接受記者采訪時也表示，補償程度較高的清華同方和三一重工可能較受流通股股東的歡迎，而金牛能源和紫江企業補償程度較低，表決通過時可能有難度。后兩家公司應適當提高補償標準，在原有基礎上提高送股數和派現額度。
國信證券趙春來對記者表示，推動股權分置問題改革集中了很多人的智慧，但不能期盼試點一開始就能解決資本市場所有的問題。在目前大盤跌勢未休的時候，不能對股權分置問題的改革預期過高。畢竟解決股權分置問題的政策仍有彈性，符合目前試點條件的公司也只有200家左右，因此應該體諒管理層的良苦用心。但解決股權分置試點的關鍵影響主要在于流通股東利益能否得到足夠的保護，從本次原則中可以看出，流通股東需要自己通過分類表決制度保護自己的利益，這也是證監會“通過讓渡權力而非直接讓渡利益”來實現對流通股東利益保護思路的一種體現。而近期對擴容和新股全流通的這種預期可能導致市場產生較大波動。
張勇也表示，從政策導向上分析，上述上市公司的出臺方案將有利于流通股東的利益，試點企業的股價將有比較可觀的上漲。由于試點上市公司信息的不對稱性，投資者比較合理的投資操作是選擇基金的投資，并分享基金持有試點企業股價上漲所帶來的收益。在試點公司的具體方案、流通股是否含權、流通股股東能獲得多大補償、新股何時實行全流通等投資者高度關注的問題沒有明確前，現階段投資者對啟動股權分置改革試點帶來的反彈行情應保持謹慎。同時，為了給市場制造“示范效應”或“榜樣效應”，前幾家公布的試點公司方案可能引發市場的炒作。
國泰基金一位負責人則對試點的成功抱有謹慎樂觀的預期。因為解決股權分置本身并不會馬上創造價值，其通過治理結構優化而提高上市公司的質量和提升上市公司的投資價值，將是個中長期過程，短期內這只是流通股東和非流通股東利益之間的轉移。四家試點公司都有送股等進行補償的方案，這種補償有利于保護流通股東的利益，因而這些試點公司存在短期的交易機會，但其中長期的投資機會還是取決于公司本身未來的經營狀況，及全流通后的法人治理結構對公司價值的提升度，較為成功的試點案例將有助于理性預期的逐步形成，為市場帶來信心和機會。
| 
