|
熊記者：“五一”大假之前，證監會發出《通知》，宣告備受關注的股權分置改革試點工作正式啟動，這無疑將對節后市場的走向產生深遠影響，你認為試點的推出對市場而言是利好還是利空？
牛博士：5月9日無疑將是中國證券市場一個刻骨銘心的日子，試點啟動，為全流通的市場拉開了序幕，其分量超出了任何復雜的基本面因素，必將從根本上改變市場原有的運
行軌跡。在這之前，不少市場人士包括我在內，對股權分置改革試點的出臺充滿期待，說到底無非是希望以解決股權分置為契機，讓流通股股東得到滿意的補償，即便不能帶來一波壯觀的牛市行情，至少也可以延緩整個市場正在演繹的硬著陸進程。
然而，縱觀《通知》全文，只確立了“統一組織、分散決策”的操作思路，并無確定的補償原則，具體如何操作，由流通股股東和非流通股股東去各自商議。如此安排，流通股股東的利益如何保護頗讓人擔憂。以《通知》的精神以及交易所的《指引》，很難讓人認為此次股權分置問題的解決會朝著有利于流通股股東的方向推進，這樣的試點稍有不慎，就可能讓已經飽受大跌之苦的市場繼續受傷。
熊記者：對市場的具體影響是不是也要看首批公司會出什么方案？
牛博士：只有一種方案會對現有的流通股股東有利，就是讓股價大幅除權的方案，按現有的操作思路，由非流通股股東和保薦人提出的方案，從本質上講不可能給予流通股股東較大補償，即使作出讓步也是象征性的，如果不加以約束，極有可能演變成非流通股股東對流通股股東的又一次掠奪。
熊記者：大股東提出的方案不是還要經過分類表決嗎？如果大股東的方案明顯不被流通股股東接受，流通股股東不是一樣可以予以否決？
牛博士：分類表決能發揮多大作用并不能確定。從以前的經驗看，少數參加表決的股東決定全體流通股股東命運的例子并不鮮見。對于大股東提經表決的方案，《通知》雖有需經參加表決的流通股股東所持表決權的三分之二以上通過的規定，但對參會流通股股東的最低比例并無限制，按以往股東大會的情形看，真正參加表決的流通股股東持股比例通常不足全體流通股的10%，這樣的表決結果又怎么能代表流通股股東的真實意愿呢？
熊記者：有消息稱已有幾家公司有了成熟的試點方案，比如有家業績不錯的公司，大股東持股75%，準備推出對流通股股東10送2.5股的方案，你認為這是市場期望的方案嗎?
牛博士：照這個方案，如果總股本維持不變，大股東出讓流通股總數的25%給流通股股東以換取流通權，現有持股量縮減不到10%。流通股股東雖然股份增加了25%，要想維持原有流通市值不變，算下來剛好現有的股價打8折而已。大股東在送股之后仍約占總股本的70%，以如此低的代價換取了未來12個月后的流通權，現有股價打8折已是全流通的定價了，大股東可以輕松地以高于兩倍凈資產的價格減持，和2001年市價減持幾乎沒有本質的區別。
熊記者：看來市場又要經歷嚴峻的考驗了，在操作上該如何是好呢？
牛博士：如果傳聞的試點方案屬實，不管是否被通過，市場對股權分置問題解決的預期會大大降低，短期內很可能有相當負面的反應，還有持股的朋友可以將節前低點1135點一線作為止損點，空倉的可靜觀其變，等待風險釋放。(牛雄）
| 
