|
作者：李榮昌
從已披露的上市公司2004年年報來看，上市公司整體盈利能力繼續保持快速增長態勢。1376家如期披露2004年年報的上市公司，平均每家實現主營業務收入24.998億元，實現凈利潤1.26億元，同比分別增長31.58%和31.09%。加權平均每股收益0.2411元，更是刷新了該項指標自2000年以來的歷史紀錄。
然而在一堆可喜的數據背后，是否還隱含了其他內容？上市公司盈利究竟是不是實實在在靠自己的經營得來？在對上市公司2004年補貼收入部分進行全面統計后可以發現，近六成公司享受了不同額度的補貼收入。通過比較分析上市公司利潤的構成，我們發現補貼收入對于上市公司的整體影響相當有限。但對于像醫藥、農業這樣的政府扶持性行業來說，補貼收入已經成為上市公司盈利的重要組成部分，更有甚者，對于部分公司來說，補貼收入已經成為他們的“最后一根救命稻草”。
近六成公司坐享補貼收入
根據對2004年已公布報表的1299家上市公司補貼收入情況統計，有752家獲得補貼收入，占統計樣本的57.89%，該比例比2003年的55.91%又有小幅提高。連續兩年有超過半數的上市公司獲得補貼收入，說明上市公司在發展過程中確實得到了各級政府部門的大力支持。從絕對值來看，2004年獲得補貼收入總額為70.54億元，比2003年775家上市公司所獲得的65.32億元補貼收入有近8%的增加。此外，補貼收入占上市公司凈利潤額在100%以上的公司有39家，介于50%～100%的有48家，另有73家公司在享受了不同額度的補貼收入后凈利潤仍為負值。
這些數據表明，無論是從相對值還是從絕對額來看，上市公司獲得的補貼收入都在增長。但這并不意味著上市公司對補貼收入的依賴感在增強呢，因為總體上看，補貼收入占上市公司凈利潤的比例出現下降。2003年這一比例為5.01%，而2004年則下降為3.93%。
從連續兩年的統計結果分析，總體而言補貼收入占上市公司凈利潤的比例一直處于低水平，即使扣除補貼收入，對上市公司利潤總體上也不會造成太大的影響。這說明上市公司真實的盈利能力還是比較強的，并非像人們一般所擔心的那樣，上市公司業績過于依賴政府的扶持。
醫藥、農業明顯受扶持
那么投資者為什么會有上市公司嚴重依賴補貼收入的感覺？這是因為對于一部分上市公司來說，補貼收入構成了它們盈利的主要來源，甚至起到了決定性的作用。焦作鑫安(資訊 行情 論壇)2004年獲得補貼收入5000.02萬元，但公司的凈利潤僅有85.95萬元，補貼收入占凈利潤比例高達5817.36%。首創股份(資訊 行情 論壇)2004年獲得補貼收入為42447萬元，占公司凈利潤的87%，而該公司2003年的補貼收入額4.23億元甚至超過了公司凈利潤4.03億元，如果沒有補貼收入，公司業績將難以達到目前水平。補貼收入對部分公司的重要性已是顯而易見。
而對于一些亟待扭虧的上市公司來說，補貼收入無疑就更成為它們的最后一根救命稻草。統計表明，如果扣除補貼收入影響，有40家上市公司2004年度將發生虧損，其中包括ST京西(資訊 行情 論壇)、ST珠峰(資訊 行情 論壇)、ST農化等一度面臨退市壓力的品種。可以說他們是純粹依靠補貼收入實現扭虧為盈，得以在資本市場繼續生存。對于這部分公司來說，補貼收入的重要性更為突出，不過恰恰是這部分上市公司它們獲得的補貼收入是偶然行為，難以長期維持。投資者在分析補貼收入時必須注意區分，補貼收入對于上市公司來說究竟是救急行為還是一種長期的政策扶持。
從行業分布的情況來看，建材、醫藥、交通設施、電力、化肥、農業等行業是享受補貼收入的大戶。據統計，有184家上市公司補貼收入占上市公司凈利潤比例超過20%，補貼收入占上市公司凈利潤比例超過10%的也只有272家，但上述行業的上市公司占了相當大的比例，對于這一類行業的上市公司來說，補貼收入主要反映了政府對于這些行業的扶持。但如果政策發生轉變，無疑將會影響到相關行業上市公司的業績，及時跟蹤政策的導向，對于分析上市公司享受補貼收入的情況有積極意義。
| 
