糾正擴(kuò)容思想和政策 今年能否再現(xiàn)紅五月

　　提起“5·19”行情，股齡稍長(zhǎng)的投資者難免要唏噓一番。六年前一個(gè)非常平凡的日子，產(chǎn)生了我國(guó)股市歷史上最為震撼人心的一次井噴行情。在這6年中，行情起承轉(zhuǎn)合，由牛市轉(zhuǎn)熊市，由熊市又轉(zhuǎn)而露出了牛市之角。在這種洗禮中，股市生態(tài)發(fā)生了巨大的變化。股市本身完成了“從量變到質(zhì)變”的過(guò)程，向成熟市場(chǎng)邁出了決定性的步伐。

　　特邀嘉賓：南京證券戚明龍 朱平寧 劉維征

　　糾正擴(kuò)容思想和政策

　　近幾年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)高速的增長(zhǎng)。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的滬深股票市場(chǎng)卻與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)背道而馳。從2001年6月份指數(shù)達(dá)到2245.43點(diǎn)高位后，一路下跌至如今1150點(diǎn)左右。而在指數(shù)跌去一半的幾年中，新股發(fā)行的腳步卻沒(méi)有停止，自1999年5·19行情以來(lái)，短短6年不到的時(shí)間內(nèi)，新股擴(kuò)容510家，籌集資金3167.7153億元，市場(chǎng)指數(shù)在2001年6月達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)后，沒(méi)有增量資金的推動(dòng)，相反“大擴(kuò)容”卻釜底抽薪，使市場(chǎng)失血3167多億元。

　　近期，“股市為什么缺乏吸引力？”正成為市場(chǎng)各方關(guān)注的熱門話題。我認(rèn)為，解決此問(wèn)題的關(guān)鍵乃在于糾正擴(kuò)容的指導(dǎo)思想和政策。股市陰跌不止，7000多萬(wàn)的股民人心渙散，而管理部門，卻急于構(gòu)造龐大的市場(chǎng)框架：擴(kuò)容、再擴(kuò)容。實(shí)現(xiàn)資本的增值保值，共同分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的豐收碩果才是籠絡(luò)廣大股民信心的根本。我國(guó)股市投資者達(dá)7000萬(wàn)之眾，多年找不到盈利模式而只有虧損模式，這樣的市場(chǎng)只能死水一潭。

　　擴(kuò)容潮權(quán)衡市場(chǎng)供需

　　伴隨著指數(shù)迭創(chuàng)新低，投資者期待放緩擴(kuò)容，讓市場(chǎng)休養(yǎng)生息。市場(chǎng)甚至傳言，“五一節(jié)之后已經(jīng)過(guò)會(huì)的新股暫停上市。”但是，上周發(fā)審委重啟IPO審核，這一傳聞也不攻自破，而股指也再創(chuàng)新低。似乎擴(kuò)容成了導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)下跌的主要原因，但細(xì)分析來(lái)看，管理層關(guān)閉了9個(gè)月的IPO大門，二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)又如何呢？

　　從這幾年融資金額來(lái)看。2000年，滬深兩市共籌資1507億元，而滬市股指從1300多點(diǎn)漲到了2000多點(diǎn)；2001年，兩市共籌資1158億元，滬市股指從2000多點(diǎn)起步，創(chuàng)出2200多點(diǎn)的歷史新高后，回落到1600來(lái)點(diǎn)；2002年，兩市籌資金額僅為755億元，滬市股指則從1600多點(diǎn)直落到1300多點(diǎn)。這組數(shù)字一方面說(shuō)明，證券市場(chǎng)籌資功能的發(fā)揮與二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)密切相關(guān)，牛市籌資多，熊市籌資少；另一方面也說(shuō)明，擴(kuò)容并不是導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的決定因素或主要因素。

　　從最近一個(gè)時(shí)期從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，大盤股的增發(fā)與發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的影響，固然不能忽視，但也不全是消極的，畢竟大盤藍(lán)籌股今天已成為市場(chǎng)的中流砥柱，成為機(jī)構(gòu)投資者青睞的投資品種，將來(lái)也必將成為引領(lǐng)大盤反彈的主要?jiǎng)恿Α２⑶遥瑥淖C監(jiān)會(huì)出臺(tái)的相關(guān)新股發(fā)行審核政策來(lái)看，這樣也提高了發(fā)行審核的標(biāo)準(zhǔn)，加重了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，使得新上市公司的質(zhì)量提高，也使它們的市場(chǎng)價(jià)值凸顯，并有望成為改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的新鮮血液。

　　雖然，擴(kuò)容潮的到來(lái)，會(huì)導(dǎo)致股市短期供需失衡從而拉低股指，但也為市場(chǎng)提供了大量的質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的藍(lán)籌股，使得A股的長(zhǎng)期投資價(jià)值大幅提升。只是對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在持有老股票導(dǎo)致的市值損失和中簽新股票帶來(lái)的盈利誘惑之間，如何選擇，需要耐心和眼光。

　　今年能否再現(xiàn)“紅五月”

　　距離1999年的5·19行情已有6年時(shí)間，是否會(huì)再現(xiàn)紅五月的井噴行情是大家關(guān)心的問(wèn)題，從目前情況看，確實(shí)存在這種可能性。

　　首先，數(shù)年的熊市下跌，已跌出了巨大的空間，1000多點(diǎn)的下跌使多少財(cái)富灰飛煙滅，下跌動(dòng)能的釋放，結(jié)果是上漲勢(shì)能的集聚。

　　此外，日前公布了國(guó)務(wù)院近日研究部署資本市場(chǎng)改革發(fā)展重點(diǎn)工作，提出：抓緊做好解決股權(quán)分置試點(diǎn)準(zhǔn)備工作，會(huì)議明確了五項(xiàng)工作的部門分工，成立了專題工作小組，并確立了各項(xiàng)工作的具體步驟和進(jìn)度安排。由此看來(lái)，今年真正將成為資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折之年，股價(jià)與政策取向的背離將是暫時(shí)的。

　　A-B-C大循環(huán)三重中浪

　　從月線圖來(lái)看，5年的熊市下跌為大循環(huán)浪三的2大浪調(diào)整。這個(gè)2大浪調(diào)整分三段展開(kāi)，2001年6月2245點(diǎn)至2003年11月的1307點(diǎn)為A中浪的三角形整理過(guò)程，隨后的B中浪反彈為1307點(diǎn)至2004年4月的1783點(diǎn)，1783點(diǎn)至今的一個(gè)終結(jié)傾斜三角形走勢(shì)為C中浪。終結(jié)傾斜三角形是一種特殊類型的波浪，一部分終結(jié)傾斜三角形出現(xiàn)在A-B-C結(jié)構(gòu)的C浪位置上。在雙重三浪和三重三浪中，它們僅作為最后的C浪出現(xiàn)。在任何情況下，它們總能在大一級(jí)模式的終點(diǎn)找到，標(biāo)志著大一級(jí)的波浪運(yùn)動(dòng)的竭盡。周線圖上以2004年9月的1496點(diǎn)至2005年2月的1328點(diǎn)為上邊線，以2004年9月的1259點(diǎn)至2005年1月的1189點(diǎn)為下邊線，可以發(fā)現(xiàn)它以二條會(huì)聚線內(nèi)的楔形出現(xiàn)。其從頭到尾產(chǎn)生一個(gè)3-3-3-3-3的波浪計(jì)數(shù)，2005年2月高點(diǎn)1328點(diǎn)至今正處于其第5子浪的3波下跌過(guò)程中。傾斜三角形的第五浪通常以“翻越”方式結(jié)束，即對(duì)連接第一浪和第三浪的趨勢(shì)線的短暫突破。

　　值得注意的是，下降傾斜三角形是看漲的，通常使價(jià)格飚升，甚至中期升勢(shì)將達(dá)到傾斜三角形的起始位置，即1786點(diǎn)。

　　5·19行情導(dǎo)火索

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院提交的：“改革股票發(fā)行體制、保險(xiǎn)資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發(fā)行融資債券、擴(kuò)大證券投資基金試點(diǎn)規(guī)模、搞活B股市場(chǎng)、允許部分B股H股公司進(jìn)行回購(gòu)股票的試點(diǎn)”等六項(xiàng)政策建議獲批。

　　1999年5月19日至2005年4月27日發(fā)行新股統(tǒng)計(jì)

　　發(fā)行家數(shù)(家)發(fā)行股數(shù)(萬(wàn)股)籌資總額(億元)

　　510　5229311.594 　　3167.7153

　　(數(shù)據(jù)來(lái)源：南京證券研究發(fā)展中心)