股權(quán)分置改革試點(diǎn)開(kāi)始啟動(dòng) 首批試點(diǎn)可能是國(guó)企

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)坦言：關(guān)系到中國(guó)股市生死存亡的戰(zhàn)斗打響了

股權(quán)分置的弊端嚴(yán)重影響著股市的發(fā)展，《通知》將啟動(dòng)解決這一頭號(hào)難題的進(jìn)程。本報(bào)記者康亞風(fēng)攝

　　“沿革篇”

　　四年六大步頭號(hào)難題終破解

　　股權(quán)分置問(wèn)題被普遍認(rèn)為是困擾我國(guó)股市發(fā)展的頭號(hào)難題。由于歷史的原因，我國(guó)股市上有三分之二的股份不能流通。由于同股不同權(quán)、同股不同利等“股權(quán)分置”存在的弊端，嚴(yán)重影響著股市的發(fā)展。4月29日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》。專(zhuān)家分析指出，解決“股權(quán)分置”這個(gè)股市頭號(hào)難題，能積極推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革。但這一問(wèn)題的解決，并不代表市場(chǎng)所有根本問(wèn)題的解決。當(dāng)前資本市場(chǎng)還要在金融產(chǎn)品創(chuàng)新、交易制度、發(fā)行制度等方面進(jìn)行深入改革。

　　(1)2001年6月，作為解決股權(quán)分置問(wèn)題的一種嘗試，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，開(kāi)始實(shí)施“國(guó)有股減持”。該辦法第五條明確規(guī)定，國(guó)有股減持主要采取國(guó)有股存量發(fā)行的方式。凡國(guó)家擁有股份的股份有限公司(包括境外上市的公司)向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股。國(guó)有股存量出售的收入，全部上繳全國(guó)社會(huì)保障基金。此次嘗試由于以犧牲流通股股東利益為前提，遭到了市場(chǎng)的拒絕。

　　(2)2001年10月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布停止執(zhí)行《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》第五條規(guī)定，并表示將公開(kāi)征集國(guó)有股減持方案、研究制訂具體操作辦法，穩(wěn)步推進(jìn)這項(xiàng)工作。

　　(3)2002年6月23日，國(guó)務(wù)院決定除企業(yè)海外發(fā)行上市外，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司停止執(zhí)行《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》中關(guān)于利用證券市場(chǎng)減持國(guó)有股的規(guī)定，并不再出臺(tái)具體實(shí)施辦法。國(guó)有股減持政策正式“叫停”。

　　(4)2004年2月初，國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)九條”)，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題”，“在解決這一問(wèn)題時(shí)要尊重市場(chǎng)規(guī)律，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”，確定了解決股權(quán)分置問(wèn)題的目標(biāo)和指導(dǎo)原則。

　　(5)2005年4月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就股市八大敏感問(wèn)題接受記者采訪時(shí)首次公開(kāi)表態(tài)，根據(jù)“國(guó)九條”的總體要求，“解決股權(quán)分置已具備啟動(dòng)試點(diǎn)的條件”。證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，股權(quán)分置問(wèn)題的產(chǎn)生，主要源于“早期對(duì)股份制的認(rèn)識(shí)不統(tǒng)一，對(duì)證券市場(chǎng)的功能和定位的認(rèn)識(shí)不統(tǒng)一，以及國(guó)有資產(chǎn)管理體制的改革還處在早期階段”。股權(quán)分置作為歷史遺留問(wèn)題，影響證券市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定，使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，也不利于國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的深化，“已經(jīng)成為完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的一個(gè)重大障礙，需要積極穩(wěn)妥地加以解決”。2005年4月13日，滬深股市受此利好刺激強(qiáng)勁反彈，滬深300指數(shù)以1000.90點(diǎn)報(bào)收，漲幅達(dá)2.27%.上證綜指、深成指數(shù)則報(bào)收于1248.20點(diǎn)和3371.49點(diǎn)，分別漲2.35%和1.8%.

　　(6)2005年4月29日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，標(biāo)志著股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。

　　新華社記者 毛曉梅 張旭東

　　“觀點(diǎn)篇”

　　投資機(jī)會(huì)增參與者翹首以待

　　對(duì)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)對(duì)記者坦言：這將是背水一戰(zhàn)！《通知》革了過(guò)去股權(quán)分置15年歷史的命，關(guān)系到中國(guó)股市生死存亡的戰(zhàn)斗打響了。記者在采訪中感到，市場(chǎng)參與者多數(shù)認(rèn)為，《通知》將有助于市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)將大增

　　一位長(zhǎng)期參與市場(chǎng)的投資者表示，這一消息絕對(duì)屬于利好，市場(chǎng)至少能迎來(lái)2- 3年的大牛市。當(dāng)然，也有一些不同的看法。北京一家證券公司的負(fù)責(zé)人告訴記者，對(duì)于短期的二級(jí)市場(chǎng)可能有一點(diǎn)利空的影響，相當(dāng)于市場(chǎng)擴(kuò)容。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬則表示，目前非流通股股東的股票不能流通，給非流通股股東所帶來(lái)的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于好處。他所接觸的一些上市公司的非流通股股東表示，寧愿讓利也要換取流通權(quán)。在這樣的背景下，一輪新的行情即將開(kāi)始。

　　北京一家機(jī)構(gòu)投資者的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，未來(lái)兩年內(nèi)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)將大大增加。去年在大盤(pán)連連下滑的狀態(tài)下，他們公司在一只股票上就實(shí)現(xiàn)了30%的利潤(rùn)。倘若試點(diǎn)方案設(shè)計(jì)合理，今年的市場(chǎng)機(jī)會(huì)絕對(duì)比去年多得多。

　　新股老股應(yīng)區(qū)別對(duì)待

　　韓志國(guó)指出，試點(diǎn)方案將決定此次改革的成敗。在試點(diǎn)方案中，必須體現(xiàn)出國(guó)家的意志，按照“國(guó)九條”的要求，向廣大股民讓利。

　　市場(chǎng)研究人士張衛(wèi)星認(rèn)為，管理層對(duì)于首批試點(diǎn)企業(yè)肯定將讓利。按照改革的慣例，試點(diǎn)企業(yè)往往會(huì)獲得政策優(yōu)待。

　　北京一家公關(guān)公司負(fù)責(zé)人告訴記者，對(duì)于今年的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，試點(diǎn)公司的股權(quán)分置改革試點(diǎn)影響不是很大，關(guān)鍵是國(guó)家對(duì)大盤(pán)股發(fā)行節(jié)奏的控制。證監(jiān)會(huì)發(fā)行部相關(guān)人士曾表示，要讓大量?jī)?yōu)質(zhì)的大型公司在國(guó)內(nèi)上市，市場(chǎng)低迷的原因在于市場(chǎng)缺乏優(yōu)秀的上市公司。按照這個(gè)思路，證監(jiān)會(huì)今年勢(shì)必會(huì)加大公司的發(fā)行節(jié)奏。這樣，市場(chǎng)在承受能力有限的情況下，大盤(pán)向好就有困難。

　　有專(zhuān)家建議，應(yīng)該暫停新股發(fā)行，不能一邊解決老的問(wèn)題，一邊產(chǎn)生新的問(wèn)題，暫停幾個(gè)月不是什么問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行的公司實(shí)施全流通，對(duì)存量上市公司則分步解決股權(quán)分置問(wèn)題。在股權(quán)分置改革中，必須選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)實(shí)行“新老劃斷”。實(shí)行“新老劃斷”，需要具備一定的市場(chǎng)條件和相對(duì)穩(wěn)定的定價(jià)環(huán)境，要通過(guò)改革試點(diǎn)積極創(chuàng)造條件加以解決。

　　首批試點(diǎn)可能是國(guó)企

　　張衛(wèi)星認(rèn)為，首批試點(diǎn)企業(yè)肯定是民企無(wú)疑。因?yàn)槊衿笏�涉及的�?wèn)題少，不需要經(jīng)過(guò)國(guó)資委審批。但是，華夏證券研究所副所長(zhǎng)董晨表示，在理想狀態(tài)下試點(diǎn)應(yīng)該從民資控股的企業(yè)中開(kāi)始，這樣推行中的阻力較小。不過(guò)，如果試點(diǎn)在優(yōu)質(zhì)的國(guó)家控股企業(yè)中進(jìn)行，則能表明管理層解決股權(quán)分置的決心。記者綜合各種渠道的信息，認(rèn)為首批試點(diǎn)是國(guó)有企業(yè)的可能性比較大。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松則強(qiáng)調(diào)，股權(quán)分置實(shí)施之后的一個(gè)重大的問(wèn)題，是對(duì)上市公司生存權(quán)的爭(zhēng)奪。在目前公司治理不夠完善的情況下，一定要加強(qiáng)獨(dú)立董事制度的建設(shè)。

　　本報(bào)記者 劉寶強(qiáng)

　　“資料篇”

　　部分公司有望受益

　　股權(quán)分置改革試點(diǎn)一經(jīng)啟動(dòng)，投資者很自然地要對(duì)入選個(gè)股名單進(jìn)行猜測(cè)，從而指導(dǎo)投資活動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，市凈率高、非流通股比例高的個(gè)股，市盈率調(diào)整的幅度將會(huì)比較大，投資價(jià)值大一些。具體來(lái)說(shuō)，可以根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇：

　　1、市凈率(PB)>2；

　　2、非流通股比例>50%；

　　3、凈資產(chǎn)年收益率(ROE)>8%；

　　4、市盈率(PE)<25.