航空股：期待一個大蛋糕

　　周五行情中，以中集集團(資訊 行情 論壇)、中遠航運(資訊 行情 論壇)等為代表的藍籌股出現了一定的震蕩，但是航空板塊卻整體表現亮麗，南方航空(資訊 行情 論壇)、上海航空(資訊 行情 論壇)、東方航空(資訊 行情 論壇)等個股都同步出現在漲幅前列，如何來理解這一現象呢？

　　人民幣升值預期是推力

　　近段時間，市場關于人民幣升值的預期越來越強烈。近日，細心的投資者注意到，中證報在頭條上刊登了“匯率變革時機成熟？”的分析文章，該文章認為，隨著固有銀行股份制改革全面推進，我國推出匯率形成機制變革的條件基本具備。文章的發表迅速強化了人民幣升值的預期，市場開始對人民幣升值的受益行業進行短線炒作，航空板塊的活躍也就是基于這樣的原因。如果人民幣升值，對于航空板塊而言，有兩大好處，一是在升值當期產生一次性賬面匯兌收益，航空股大都通過購買飛機擁有龐大的美元外債，有統計表明，升值所導致的一次性匯兌損益，在人民幣升值5%的條件下，對東方航空、南方航空、上海航空三大航空公司的每股收益貢獻約為0.12元左右。二是在長期內將使航油成本、經營性租賃等支出降低，航空公司毛利率將上升。人民幣升值之后，飛機購買及融資租賃的成本大大降低，從而使計入每期的折舊減少。航空板塊將成為人民幣升值預期下的受益對象而得到了市場的短線炒作。

　　航空業本身面臨好機遇

　　隨著2002年民航業改革方案的確定、地方性航空公司被兼并，我國的航空業進入了大規模的整合過程。行業的整合大幅度放慢了運力的投放增速，各年運量增速都略高于運力增長，促成民航業整體效益逐漸上升，噸公里收益和客座水平始終保持在較高的水平。隨著三大航整合的完成，國內航空市場的分布格局將基本確定，競爭者的減少將直接提高運營商的理性投資和運營，未來的飛機購置和運力投放速度將比較謹慎，而航空業的整體運量需求將在未來幾年依舊保持較高速度的增長，我們對未來維持高票價和高客座水平的可能性持樂觀態度。

　　高油價是負面因素

　　航空業的發展也面臨著一定的變數，最主要就是高油價對航空業構成很大的成本壓力。三月下旬，國家發展改革委員調整航油價格，航空汽油由3710元／噸上調到4140元／噸，那么此次油價的調整將對航空業產生很強的負面沖擊，根據有關研究機構的敏感性分析顯示，航空汽油平均每上漲100元，則航空公司的每股收益將下降0.02元-0.03元，如今航油價格每噸上漲了430元，航空類企業的每股收益將大致降低0.08元-0.12元，而目前航空類上市公司的業績都不是很高，此次油價的調整對航空公司的沖擊是比較大的。總體而言，航空板塊定性為中性較為合理。

　　投資者要區別應對

　　航空業面臨巨大的成本壓力，其盈利能力還有待觀察，但人民幣升值預期給該板塊帶來一定的市場機會，那么投資者如何來應對呢？重點關注行業的龍頭公司，其中南方航空可重點追蹤。根據政策面變化調整短線操作策略，周五航空板塊的活躍是基于人民幣升值的預期進行了短線炒作，不過人民幣升值未必會在近期出臺，因此如果僅僅是基于短線預期，則航空板塊難以持續走強，那么投資者應該考慮短線的逢高減磅，但一旦人民幣升值，航空板塊有望成為機構資金的中線追蹤對象。

　　作者:北京首證