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作者：胡舒立
倘“平準(zhǔn)基金”救市說流行，真的吸引了投資者大舉入市，則市場(chǎng)在新一輪喧囂后重入沉寂，必使中小投資人遭受重創(chuàng)
4月最后一周，中國(guó)股市持續(xù)下滑，甚至回到了1999年“519”行情之前。一些市場(chǎng)輿
論于是再度發(fā)出救市呼吁，要求“平準(zhǔn)基金果斷入場(chǎng)，封殺大盤下跌空間”，以促使大盤轉(zhuǎn)折。呼吁者甚至認(rèn)為，惟此舉，方能“切實(shí)保護(hù)中小投資者利益”。
我們以為，這種“平準(zhǔn)基金”的主張不僅是錯(cuò)誤的，而且具有極大的危險(xiǎn)性。
須知，所謂用于救市的“平準(zhǔn)基金”，其規(guī)模必然相當(dāng)龐大，或以千億元計(jì)。以現(xiàn)在市場(chǎng)上通常所說“市場(chǎng)下跌千點(diǎn)耗去1萬億市值”的說法，則意味著縱然將上證指數(shù)上托400點(diǎn)，也需要4000億元人民幣。這是一筆數(shù)額極為巨大的國(guó)民財(cái)富，無論出自財(cái)政之手還是出自央行再貸款，都無異于用納稅人的錢去救股市。這其實(shí)是一個(gè)關(guān)乎公眾利益、風(fēng)險(xiǎn)極高的重大政治決定。如此做法，在中國(guó)過去沒有出現(xiàn)過，世界上也很罕見，僅極個(gè)別國(guó)家、地區(qū)做過嘗試，且備受爭(zhēng)議，鮮有成功。無論從法律程序上、道理上，還是實(shí)際功效上，“平準(zhǔn)基金”之想都是難以操作和不應(yīng)考慮的。
“平準(zhǔn)基金”的主張者喜歡強(qiáng)調(diào)基金的擴(kuò)大效應(yīng)，號(hào)稱通過政府注入一定數(shù)量的資金托市，例如1000億至2000億元，將會(huì)給市場(chǎng)一個(gè)“底部預(yù)期”，吸引社會(huì)資金大量進(jìn)入，從而“恢復(fù)股市的融資功能”。這其實(shí)是一種不切實(shí)際的幻想。且不說其違背了市場(chǎng)規(guī)則和發(fā)展資本市場(chǎng)的初衷，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，必十分有害；即使從短期看，其實(shí)也絕難達(dá)到“平準(zhǔn)基金”出臺(tái)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)托市之想。
當(dāng)年臺(tái)灣的“國(guó)安基金”組織實(shí)力何等雄厚，救世之心何等迫切，但進(jìn)入市場(chǎng)后，也只能是“泥牛入海無消息”，徒然為炒家輸送了大量利益。中國(guó)股市較之更為不成熟，投機(jī)氣氛濃厚；加之外部監(jiān)管環(huán)境遠(yuǎn)欠完備，尋租腐敗難以杜絕，實(shí)在無法幻想由證券監(jiān)管部門主持的“平準(zhǔn)基金”能夠發(fā)生奇效。很顯然“平準(zhǔn)基金”救市失敗之必然，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“偶勝”之期待，而失敗之后數(shù)千億元國(guó)民財(cái)富付之東流，政治后果將十分嚴(yán)重。倘此說進(jìn)一步吸引投資者大舉入市，則市場(chǎng)在新一輪喧囂后重入沉寂，還會(huì)使中小投資人遭受重創(chuàng)，更是我們難以接受的結(jié)果。
1998年8月，香港特區(qū)政府曾經(jīng)運(yùn)用1180億港元外匯資金干預(yù)股市，10天內(nèi)將恒生指數(shù)成功推高1200點(diǎn)。這一國(guó)際上僅見的托市成功，屢為當(dāng)前“平準(zhǔn)基金”的鼓吹者所引用。其實(shí)，香港當(dāng)年這一做法即極為冒險(xiǎn)并極有爭(zhēng)議，以至在戰(zhàn)役結(jié)束后，僅被市場(chǎng)評(píng)為政府之“慘勝”，而政府一方則從未敢言“勝利”二字。
更重要的是，當(dāng)年香港的情況與今天中國(guó)內(nèi)地的股市毫無共同之處。香港特區(qū)政府斥巨資干預(yù)恒指，所保護(hù)者并非港股而是港元，其打擊目標(biāo)是據(jù)分析同時(shí)進(jìn)入期、匯、股三市的國(guó)際大炒家。而且，縱以當(dāng)時(shí)香港特區(qū)政府之部署周到、操盤者之出手狠辣，成敗僅在一瞬之間。
在香港特區(qū)政府“慘勝”之后，與鯊魚搏斗的鮮血本來極可能引來更多的鯊魚，使香港特區(qū)政府陷入更深重的包圍之中。幸而整個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化，大量國(guó)際游資掉頭他顧，方使特區(qū)政府守住既有陣地。以香港前例論證“平準(zhǔn)基金”在今日內(nèi)地股市之合理性，如果不是忘卻歷史，就只能理解成有意混淆視聽。
“平準(zhǔn)基金”之種種風(fēng)險(xiǎn)、危害與不可行，決策者其實(shí)看得很清楚，擇此下策幾無可能。而市場(chǎng)上那些大談“平準(zhǔn)基金果斷入市”者，未嘗不知道這一事實(shí)。他們之所以繼續(xù)不負(fù)責(zé)任地鼓吹此主張，目的無非有二：其一是欺瞞廣大中小投資者，以“平準(zhǔn)基金預(yù)期”短炒獲利。從目前種種股評(píng)提及“平準(zhǔn)基金”千篇一律的遣詞造句，可知此概念確實(shí)已成為新的炒作題材；其二是以市場(chǎng)倒逼政策，幻想隨著股市起伏不斷放此概念，最終弄假成真。
上述兩個(gè)目的都很不光彩，特別是“倒逼”之想，很難兌現(xiàn)。有鑒于此，則廣大投資者對(duì)此局勢(shì)有清醒認(rèn)識(shí)格外重要。
自2001年以來，中國(guó)股市在漫漫熊市之中徘徊，上千點(diǎn)指數(shù)下跌證實(shí)了市場(chǎng)的鐵律，也凝結(jié)著血的教訓(xùn)。在今后的日子里，股市大有可能出現(xiàn)跌破千點(diǎn)的悲慘局面，壓力會(huì)繼續(xù)增大，“平準(zhǔn)基金”鼓噪也會(huì)喧騰一時(shí)。然而，市場(chǎng)理性拒絕人為“平準(zhǔn)”，中國(guó)股市沒有救世主。惟有在市場(chǎng)參與者有此共識(shí)之后，我們才有望看到中國(guó)股市的真正振興。
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