南航購北方及新疆航空最終代價288億元人民幣

　　國際會計準則計算2004財年凈虧4800萬元

　　本報記者 胡冠中 發自上海

　　2005年，南方航空(1055.HK)“飛翔”得似乎略顯沉重。

　　昨日(26日)，南方航空公布了大大弱于預期的2004財年業績。按國際會計準則計算，全年凈虧損4800萬元(人民幣，下同)，而2003財年凈虧損3.58億元，虧損額較2003年度大幅收窄86.6%，每股基本虧損1分，不派末期息。報告期內，客貨運收入上升37.2%，至239.74億元。

　　同時，南方航空宣布，去年11月中宣布的斥資向控股股東南方航空集團收購中國北方航空公司及新疆航空公司，若以2003年12月31日為基準；主業資產的代價以及所承擔主業負債分別暫定為169.1億元人民幣及150.9億元，總企業價值為320.02億元。

　　在本月11日，畢馬威華振會計師事務所出具了《最終審計報告》，列明主業資產及主業負債，于2004年12月31日的賬面分別為153.97億元及134.38億元。因此，收購主業資產的最終經調整代價為153.97億元，而承接負債的最終經調整代價為134.38億元。是次收購企業價值為288.357億元。

　　南航認為，此次資產收購將為南航集團帶來多項利益，包括擴大航班服務網絡、擴大機隊規模及運載能力、降低成本及提升整體效益，同時，也隨著中國政府推出“西部大開發”及“重振東北老工業基地”一系列政策，將促進西部和東北地區的經濟在未來十年或更長時間獲得持續快速增長，因此為集團提供可觀的市場增長潛力。

　　雖然管理層對南航的未來充滿信心，但也有分析師稱，南方航空的經營收入雖然增長37.2%至239.74億元，但在控制燃油成本上升方面做得很不盡如人意。分析師指出，如果中國取消航空燃油價格與國際市場水平折扣的通常做法，則南方航空的財務前景將進一步惡化。

　　與此相對應的數字是，南方航空2004年底業績顯示，航空燃油成本增加56.6%至60.5億元，占總經營開支約達26.2%；另外，在飛機大修周期令維修成本亦大幅上升33.6%至34.59億元，占總經營開支的15%。

　　南方航空董事長劉紹勇表示，由于全球經濟波動和國際局勢動蕩，國際石油價格持續走高，致使航空燃油價格上漲，航油成本現已占集團經營成本30%左右。

　　劉紹勇稱，公司未來將通過強化航線網絡中轉聯程營銷、推進電子商務銷售、加強貨運經營開拓國際和地區貨運業務等，以嚴格控制經營成本，抵減航油成本的影響，保持和提高市場占有率和業務收入水平。

　　在南方航空公布2004年報當日，相關知名投行紛紛調低了該股的預期。

　　瑞士信貸第一波士頓稱，這一業績令該行感到震驚，可能也令市場感到震驚。該行將該股評級從中性下調至弱于大盤，將目標價從3.00港元調低至2.25港元；預計南方航空在2005財年幾乎不能盈利，盡管在最近的并購完成后，營運效率的提高將使公司獲利。

　　瑞士一波預計該股將繼續被調低評級，因為其收益的能見度很低，管理質量下降，而且在其主要的業務中心廣州白云機場面臨越來越激烈的競爭。

　　花旗則指出，南航未來兩年大量新增產能將遠多于需求的增長，因而將對回報率帶來壓力。另一方面，行業競爭亦將增加，而開放航權將引入外資競爭，加上高燃油價格成本及在高息環境下增加資本開支等，將持續拖累盈利。

　　與此同時，航空股近期持續暴跌，分析師將跌勢歸因于業績疲軟，并稱后市仍不容樂觀。

　　群益證券分析師蔡靜稱，航油價格上漲，加上一季度是公務出行淡季，市場普遍不看好年度業績和第一季度業績，這使得本周集中公布年報和季報的航空股走勢異常疲軟。他還稱，航空公司不確定因素太多，中線仍不看好，并且隨著基地開放，航空業的競爭將愈演愈烈，而油價漲勢兇猛，其占航空公司總成本比例已逐步上升。

　　“目前對航空股較為有利的因素主要是人民幣升值預期，但目前的升值炒作也沒有去年第四季度熱，對航空股提振作用有限。”蔡靜說。

　　昨日，南方航空A股(600029.SH)收盤跌6.94%(前日已跌4.95%)，H股漲1.09%；東方航空A股(600115.SH)跌1.37%(前日已跌4.90%)，H股升0.74%；上海航空(600591.SH)跌1.33%(前日已跌5.06%)。