健全中國(guó)證券市場(chǎng) 完善信息披露不容忽視

　　文/王勝忠

　　不久前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人關(guān)于證券市場(chǎng)若干熱點(diǎn)問(wèn)題發(fā)表了一個(gè)正式談話(huà)，涉及諸如證券市場(chǎng)到了轉(zhuǎn)折期、推動(dòng)有利于社會(huì)公眾投資者的稅收政策以及合乎市場(chǎng)發(fā)展和承受能力的擴(kuò)容等諸多問(wèn)題。同時(shí)，還對(duì)某些問(wèn)題給出了原則性的解決辦法。

　　以我們的了解，監(jiān)管部門(mén)過(guò)去若干談話(huà)很少有這次這么全面且言辭肯定。談話(huà)中有兩點(diǎn)，市場(chǎng)給予了廣泛和熱烈的關(guān)注，一是股權(quán)分置試點(diǎn)時(shí)機(jī)開(kāi)始成熟；二是兩年時(shí)間解決券商問(wèn)題。談話(huà)公布當(dāng)天，股權(quán)分置概念股和券商概念股漲勢(shì)都很積極。

　　市場(chǎng)和輿論給予強(qiáng)烈關(guān)注的原因還在于：此前，證監(jiān)會(huì)在政策詮釋方面一直顯得有些“低調(diào)”，而是次談話(huà)，全面而有氣勢(shì)地傳遞出它關(guān)于證券市場(chǎng)的大政方略。

　　但市場(chǎng)和輿論忽略了一個(gè)本不該忽略的內(nèi)容和一個(gè)本不該疏忽的變化——幾乎同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布暫行辦法》。

　　證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，出臺(tái)這樣的辦法旨在增強(qiáng)監(jiān)管工作透明度，重要信息要“開(kāi)誠(chéng)布公”。新聞發(fā)布的主要內(nèi)容包括：證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)、規(guī)章和辦法等；證監(jiān)會(huì)采取的重要監(jiān)管措施；證監(jiān)會(huì)組織的重要工作會(huì)議以及重要活動(dòng)等；證券期貨市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況信息；證監(jiān)會(huì)法定職責(zé)范圍內(nèi)的重大突發(fā)事件信息發(fā)布等。

　　我們相信，中國(guó)證券市場(chǎng)的參與者們，一定能從這些概括簡(jiǎn)約的表述中體會(huì)到這個(gè)制度的重要性。

　　事實(shí)上，對(duì)資本市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，信息本是最重要的要素之一。證監(jiān)會(huì)在答記者問(wèn)中說(shuō)：“資本市場(chǎng)是一個(gè)由信息構(gòu)成和支撐的市場(chǎng)，其產(chǎn)品價(jià)格是對(duì)各類(lèi)市場(chǎng)信息的綜合反映”。我們知道，金融交易植根于信息基礎(chǔ)之上。誰(shuí)擁有了信息，誰(shuí)先獲得信息，誰(shuí)就能優(yōu)先獲得交易上的成功。我們也知道，金融博弈的實(shí)質(zhì)是信息博弈。

　　自若干年前中國(guó)股市誕生以來(lái)，在一般交易中，市場(chǎng)一直缺乏健全的信息發(fā)布及傳達(dá)制度，市場(chǎng)參與者較少?gòu)恼�式渠道了解影響交易的信息。許多投資者獲得信息的方式幾乎完全依靠到處打聽(tīng)。在這種情況下，私人關(guān)系、個(gè)人背景等因素在信息獲取中發(fā)揮了不光彩的作用，在單個(gè)股票交易價(jià)格甚至整個(gè)市場(chǎng)莫名其妙地大起大落之時(shí)，絕大多數(shù)中小投資者還不明就里。

　　從微觀(guān)層面來(lái)說(shuō)，內(nèi)幕交易的實(shí)質(zhì)就是信息操縱。在這樣一種莊股時(shí)代，或者說(shuō)內(nèi)幕交易時(shí)代，市場(chǎng)發(fā)育受到抑制。不過(guò)，我們也應(yīng)該看到，這種情況在任何一個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展初期都大量和普遍存在，即便我們的市場(chǎng)是站在“巨人的肩膀”上建立起來(lái)的，而且在很短時(shí)間內(nèi)和他們接了軌，中國(guó)的資本市場(chǎng)仍然難以跳躍這樣一個(gè)痛苦的過(guò)程。

　　此外，中國(guó)股市也經(jīng)歷了若干年的政策市時(shí)代。我們看到，中國(guó)股市若干年間歷經(jīng)多次重要政策出臺(tái)，之前總有一些“先知先覺(jué)者”因獲得“內(nèi)部消息”開(kāi)始提前行動(dòng)；而且，總有不少來(lái)自主管或者非主管部門(mén)個(gè)人的聲音，對(duì)事關(guān)市場(chǎng)發(fā)展的政策、制度甚至走勢(shì)做出評(píng)說(shuō)。比如，關(guān)于股權(quán)分置問(wèn)題，總有一些聲音在不同場(chǎng)合談原則、談迫切性、談解決之道；又比如，對(duì)于近年來(lái)股市的低迷，在市場(chǎng)對(duì)救市充滿(mǎn)若干期待的時(shí)候，總有一些聲音有時(shí)談“不托市”，有時(shí)又說(shuō)要“救市”。無(wú)論這些聲音是否真正代表監(jiān)管部門(mén)，市場(chǎng)卻多次因此產(chǎn)生大幅波動(dòng)。不過(guò)，在沒(méi)有做空機(jī)制的中國(guó)股市里，投資者要借波動(dòng)受益實(shí)屬不易。

　　政策是一種公共信息，所有市場(chǎng)參與主體都應(yīng)有知曉權(quán)。政策會(huì)影響到股市，這在任何一個(gè)證券市場(chǎng)——健全的或是欠發(fā)展的市場(chǎng)中，這都是不容置疑的事情。但是，在一個(gè)具有健全的信息發(fā)布機(jī)制的證券市場(chǎng)中，政策對(duì)市場(chǎng)的影響應(yīng)當(dāng)在相當(dāng)程度上有秩序和可預(yù)期，而不是混亂的。

　　對(duì)于發(fā)出這些聲音的人，我們并沒(méi)有抱怨的意思，我們只是想說(shuō)，看，市場(chǎng)對(duì)信息是多么的渴求。若干年間，股市仍是很多人頗為單一的投資場(chǎng)所，也是很多企業(yè)頗為純粹的融資場(chǎng)所，投資者具有強(qiáng)烈的傾聽(tīng)監(jiān)管層聲音的愿望。因此，這些聲音備受關(guān)注也在情理之中。這充分說(shuō)明，市場(chǎng)對(duì)于信息的需求是如此強(qiáng)烈，我們不得不用很大的精力來(lái)正視和解決這個(gè)問(wèn)題。

　　證監(jiān)會(huì)出臺(tái)這樣的新聞發(fā)布制度，約束了那些雜亂無(wú)章的聲音隨意傳播，也規(guī)范和在一定程度上強(qiáng)制主管部門(mén)為市場(chǎng)提供正確及時(shí)的信息。想比較而言，后者對(duì)市場(chǎng)的健康發(fā)展更為重要。

　　因此，我們認(rèn)為，這個(gè)制度的出臺(tái)客觀(guān)上符合資本市場(chǎng)屬性、符合市場(chǎng)發(fā)展的需要，是一種進(jìn)步，是一種市場(chǎng)道德的規(guī)范。信息的流通是有成本的，在流通中也需要保持其完整性和真實(shí)性。降低信息的流通成本，保證其真實(shí)性、完整性，并為市場(chǎng)主體提供一個(gè)公平、公正的交易平臺(tái)，這正是監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該做的事情。