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□本報記者 黃婷
日前，中國證監會有關負責人和國資委主任李榮融都表示，解決股權分置已具備啟動試點條件。在上海證券交易所研究中心總監胡汝銀博士看來，解決股權分置問題不僅有利于治理證券市場基本性的缺陷，更有利于政府形成新的決策模式，從而從市場中解放出來。
重在形成新的決策模式
胡汝銀不主張擠牙膏式地解決股權分置問題，包括哪些公司應該在什么時候減持，試點公司如何選擇等。他建議采取抽簽搖號的方式，管理層用一籃子方案替代行政審批方式來決定哪家公司在什么時候進行試點以及試點完成后如何進行操作。例如采取先抽簽分組，然后抽簽決定先后順序的方法，而每個公司的具體方案則由該公司的股東們協商確定。他指出，采用搖號抽簽的方法，可以保證上市公司機會均等，使得上司公司不必煞費苦心地找關系、開后門，可以有效地防止尋租、腐敗等違法違規行為，同時保證投資者機會均等，避免小道消息滿天飛，避免內幕交易、市場操縱等問題產生。解決股權分置問題由一個無人為偏向的機制來操作，能保證“程序公正”。
胡汝銀強調，應該通過解決股權分置問題來形成一個新的政府決策模式，讓決策更加透明，從而最大程度減少政策不透明所帶來的不確定性。因為整個市場的決策不透明、不完整會加大系統性風險和個股風險，監管機構和政府決策部門應該按照“公平、公正、公開”的原則，按照保證市場效率和監管效率的原則，提高解決股權分置問題的透明度，防止由于信息不對稱導致小道消息充斥市場，導致個股和市場價格水平頻繁、劇烈地波動，加劇市場的不穩定。這是政府的責任，是監管機構的責任。所以，應該通過解決股權分置問題把政府從市場的日常操作中解放出來，強化投資者風險自擔的基本理念，使理念真正成為現實。
縮短解決股權分置時間
胡汝銀說，從試點到全流通的實現，是一個比較動態均衡的過程，其間經歷一個過渡期。這一過渡期的時間越短，市場的不確定性就越短，價格調整到位的速度就越快，整個市場就越能夠迅速地進入新的軌道健康發展。所以，解決股權分置時間應該越快越好，這樣可以最大限度地縮短市場扭曲的持續時間。
解決股權分置的最大難點主要在于，分散化的單個公司操作方案的形成過程將耗費大量時間、精力和財力，應該讓更多的中介機構機會均等地參與這一過程，確保方案設計在質量、成本、利益相關者的可接受程度等方面的合理性，最大限度地降低摩擦成本。胡汝銀希望通過這次股權分置問題的解決，在確保公眾投資者的短期利益與確保市場的可持續發展之間達到合理的平衡，真正培育和發展中國證券市場的國際競爭力，化解市場的系統性風險。
另外，胡汝銀建言，在解決股權分置問題時，中國股市應該盡快推出做空機制，推出股指期貨、股指期權等衍生產品，建立一種基于市場力量的內生穩定機制，一種市場自我調節機制，形成穩固的市場基礎，從而減少對政府運用行政手段調控市場的依賴，避免加重政策市的傾向。
投資者謹防盲目跟風
解決股權分置問題對二級市場股價的影響，主要是由非流通股轉讓的比率、轉讓對象以及轉讓價格決定。胡汝銀指出，原先國有股減持方案中，有的建議按照發行規模的10%減持，減持價格是市場的發行價，這損害了流通股股東的利益。而現在決策層已經達成共識，對減持的價格、對象，以及牽涉到的減持方案或持股方案，都包含向流通股股東讓利的思路。決策層試圖通過對股權分置問題的解決，達到多贏的局面，使得股權分置問題解決前后，公眾投資者財富不會受損，這就區別于以前完全按市場價減持的方案，無疑有利于現有的流通股股東。
但是，胡汝銀表示，消息面雖然利好，但要謹防市場暴漲，因為暴漲只會引致整個市場的系統性風險加大。中國股市市場規模小，缺乏做空機制和融資融券工具，容易出現暴漲暴跌和過度波動的現象。他認為，在目前解決股權分置試點工作并未明確的情況下，中小投資者尤其要理性、冷靜地分析，避免跟風，不要盲目投資。
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