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配售、轉送、縮股、權證……何種方案才是最佳？股權分置解決方案考驗智慧
目前已經具備啟動解決股權分置試點條件的信息，引發了市場對解決方案的猜測，從市場反應看，具有全流通試點傳聞的股票明顯受資金追捧。那么，目前市場上究竟流傳哪些方案？
早在2004年，吉林敖東(資訊 行情 論壇)就打響了申請全流通第一槍。其方案試點的核心內容大致為：國有股以不低于每股凈資產值的價格配售給流通股股東變為流通股；而法人股則按1.7：1的比例縮股后流通。緊接著，銀鴿投資(資訊 行情 論壇)也上報了全流通方案。其模式為：非流通股股東為獲得其持有的股份在二級市場上流通的權利，將其持有的股份以流通股為基數，按一定的比例向流通股股東轉送，通過轉送一部分股權，來平衡流通股和非流通股股東的利益，以換取剩余的非流通股在二級市場上的流通權。轉送的股份自動成為流通股，同時剩余的非流通股也獲得流通權，從而達到上市公司股份的全流通。這一方案不需要二級市場的投資者掏錢購買、支付任何現金。
著名市場人士張衛星在近段時期提出以“縮股”或“擴股”方式解決全流通問題。張衛星的“縮股”方案，是按流通股股票的發行價與非流通股的折股價的比例關系，對非流通股進行壓縮。張衛星認為，這一方案可有效提高每股收益、每股凈資產，同時大幅降低市盈率、增加股票投資價值。此方案不存在國有資產流失的問題，同時解決了國有股的流通問題，將盤活幾千億國有資產。
而著名學者、華僑大學校長華生則提出了認股權證方案解決該問題。即把A股含權的“權”分離出來，讓市場來確定其權重。上市公司向流通股股東每股發行一份認股權證。依慣例權證行使價為該股在此前的一個市場均價或該均價在一定幅度內的修正價。股票復牌后，認股權證同日發行流通，該公司非流通股同時恢復可流通權。認股權證可采用美式，即權證持有者隨時行權，或采用歐式，即權證持有者到期行權。行權時上市公司不支付現金差價，而是按認股權證行權價與股票市價的差價行權轉為流通股。
當然，以上方案目前都未得到管理層的首肯。中國社科院金融所副主任王國剛認為，實現股份全流通具有相當的難度，1992年以來，每年新股發行170億股左右，面對多達8000億股的不可流通股，以市場化方式解決全流通將需要相當長的時間。而1300家上市公司情況不盡相同，如果沒有一個基本原則就盲目試點，那是不行的。因此，必須定下若干個原則，在此基礎上，上市公司再分別作具體方案。即“原則”應該是統一的，“方案”則是不同的。由此看來，監管部門如何能推出為多方所接受的具體操作方案，將是一個極大的挑戰。
本報記者 許超聲
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