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東方證券研究所負(fù)責(zé)人梁宇峰：
“在解決過(guò)程中，應(yīng)杜絕操縱股價(jià)的發(fā)生。倡導(dǎo)公正，將解決過(guò)程透明化，才是解決問(wèn)題最好的環(huán)境”
本報(bào)記者 郝淵侃 發(fā)自上海
目前，股權(quán)分置問(wèn)題的討論已經(jīng)進(jìn)入了新的階段。近日，東方證券研究所負(fù)責(zé)人梁宇峰博士在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，全局考慮解決股權(quán)分置問(wèn)題，和僅僅站在證券市場(chǎng)的范圍內(nèi)所看到的是不同的。短期而言，客觀上股權(quán)分置試點(diǎn)能制造熱點(diǎn)，活躍市場(chǎng)，但若沒(méi)有措施防止操控股價(jià)的利益訴求，對(duì)市場(chǎng)不利；從中期看，“劣幣驅(qū)逐良幣”難以避免；長(zhǎng)期來(lái)看則無(wú)疑能夠促進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善，構(gòu)建一個(gè)更加健康的資本市場(chǎng)。
梁宇峰認(rèn)為，股權(quán)分置不是一個(gè)零和游戲，應(yīng)該在公正、透明的環(huán)境中，用分散決策的方式解決這個(gè)問(wèn)題，以求長(zhǎng)遠(yuǎn)在一定程度上促進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的提升。
梁宇峰表示，零和游戲必然有參與者付出代價(jià)，聯(lián)系到解決股權(quán)分置的問(wèn)題上，就是非流通股股東為獲得流通權(quán)，將付出多少代價(jià)，那么這就將成為一個(gè)雙方博弈的過(guò)程，不會(huì)有均衡點(diǎn)存在，很難達(dá)成一個(gè)雙方都能接受的結(jié)果；如果是非零和游戲，能夠帶來(lái)很多效益，才可能產(chǎn)生一個(gè)雙方都能接受的方案。
梁宇峰認(rèn)為，解決股權(quán)分置，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看不是一個(gè)零和游戲。它能促進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善；從估值角度而言，如果整個(gè)市場(chǎng)是全流通的市場(chǎng)，上市公司的治理結(jié)構(gòu)會(huì)相對(duì)完善，外部約束會(huì)更多，可能它的估值溢價(jià)會(huì)少一些、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)更低，上市公司的估值水平相應(yīng)會(huì)有提升。
但不可否認(rèn)的是，在短期內(nèi)，市場(chǎng)的供求關(guān)系會(huì)隨著股權(quán)分置的解決而發(fā)生失衡，其中就會(huì)表現(xiàn)在證券資產(chǎn)的價(jià)格和價(jià)值問(wèn)題上。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，證券資產(chǎn)的價(jià)值是應(yīng)該由風(fēng)險(xiǎn)收益來(lái)決定的，但在短期內(nèi)會(huì)受供求關(guān)系的影響。
梁宇峰強(qiáng)調(diào)：在解決過(guò)程中，應(yīng)杜絕操縱股價(jià)的發(fā)生。倡導(dǎo)公正，將解決過(guò)程透明化，才是解決問(wèn)題最好的環(huán)境。
“分類(lèi)表決的確是一個(gè)全體股東公平對(duì)話(huà)的平臺(tái)，”梁宇峰指出，“但最后‘劣幣驅(qū)逐良幣’的情形將難以避免。”作為一家優(yōu)質(zhì)上市公司的非流通股股東，如果上市公司的高比例分紅非常穩(wěn)定，令他們沒(méi)有解決股權(quán)分置的動(dòng)力，而流通后獲得的資金如果沒(méi)有適合的投向，非流通股股東就更不愿全部流通；而兩類(lèi)公司對(duì)全流通更加感興趣：一是績(jī)差公司，由于公司的股價(jià)估值依舊偏高，大股東急于套現(xiàn)；二是急需資金的公司。
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