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明確試點方案的方向性問題；由大股東和流通股股東共同博弈得出一個合理價格；讓流通股股東有更多的選擇機會
□本報記者 夏炎
編者按：證券市場自2001年7月調整至今，歷時近四載，期間雖國民經濟欣欣向榮，依
舊蹣跚難前。究其因固多，股權分置問題的懸而未決，堪稱“重中之重”。如今，監管層已決意摘下這把“達摩克利斯之劍”，市場為之一振，四年苦悶有望揮之而去。本報從即日起推出“聚焦股權分置大破題”系列報道，旨在聚業界智慧，為試點獻計獻策，并一同見證這件具有劃時代意義的大事。敬請垂注。
近日，中國證監會負責人答記者問時表示，按照國務院《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》所明確的基本原則，解決股權分置問題目前已經具備啟動試點的條件。消息一出來，在市場上立即引起廣泛關注。
眾所周知，我國上市公司股權結構既不同于英美式的股權分散模式，也不同于德日式的法人間交叉持股的股權集中模式，而是“一股獨大”式的股權高度集中模式。由于歷史原因，使得非流通股成為我國上市公司股權結構的主要成分，造成現在資本市場三分之一流通、三分之二不流通的現狀，同股不同權，既不符合國際慣例，也不利于我國證券市場與國際市場接軌，從而影響資本市場定價功能的正常發揮，不能有效發揮資本市場優化資源配置的功能。
股市經過幾年熊市的煎熬，行情下跌到目前階段，可以說已經影響到金融改革、影響到資本市場的健康發展，在這種情況下，解決股權分置的確正當其時。權威人士告訴記者，解決股權分置和全流通問題的大思路已經明確：即分散決策、分類表決、向流通股股東傾斜，以點帶面，逐步實施。而從改革試點具體原則來看，該權威人士表示改革試點應遵循三個方面原則：
首先，明確試點方案的方向性問題。管理層的職責應該定位在制定股權分置改革試點的規則上，而不是具體方案的制定上。中國1300家上市公司，凈資產不同、盈利狀況不同、行業不同、股東持股比例不同、股東減持愿望不同，所以不可能有同一模式，應該讓企業與中介機構在目前法律框架下，研究制定符合企業實際情況，拿出被流通股股東所接受的方案。試點方案由上市公司向證監會遞交，中國證監會在試點工作中扮演的應該是裁判的角色，既不能替國資委做主，也不能替投資者做主。
第二，應該讓交易雙方，即大股東和流通股股東共同博弈來得出一個合理價格。制定方案的具體順序可以先由大股東制定減持方案，確定減持價格，然后召開類別股東大會，大股東回避，對方案進行表決，如果有三分之二的流通股股東同意該方案，就完全可以實施。合理的價格確定應該不必堅持“按凈資產減持”的提法，目前100多家上市公司股價已跌破了凈資產，顯然失去了按凈資產減持的最佳時機。
第三，讓流通股股東有更多的選擇機會。《若干意見》明確提出，在解決股權分置問題上，要切實保護投資者，特別是公眾投資者的合法權益。這就要求解決股權分置問題時要充分考慮流通股股東的權益，增加流通股股東的保護措施。如果一個股權分置改革方案獲得了三分之二的流通股股東同意，但畢竟還會有個別流通股股東不同意，因此，可以在股權分置改革試點中給流通股股東二次選擇機會，即所謂的“同意還是不同意、參加還是不參加”，讓流通股股東能充分行使自己的權利。
該權威人士表示，對于解決股權分置問題，管理層要大膽地試，而且應只爭朝夕。相信只要股權分置改革試點啟動，在市場推動下，其方案一定會不斷優化，最終完全被市場接受和認同。
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