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【本報訊】(深圳商報記者 宋華) 股權試點啟動在即，誰將成為利益各方博弈過程中的贏家？昨日，記者就流通股股東、非流通股股東及機構各方博弈可能出現的種種情況采訪了部分市場人士。他們認為，解決股權分置試點的啟動已將證券市場各參與方的博弈推向了前臺。
將形成新的博弈格局
韓志國認為，解決股權分置方案的推出，將使中國資本市場出現四大變局：一是從政府與市場之間的博弈，轉變為市場主體之間的博弈；二是從整體市場風險轉變為市場的個別風險；三是從大股東對流通股股東的壓迫格局轉變為整個市場的博弈格局，真正引入了用腳投票機制；四是從單純的權力博弈轉變為利益誘導格局。如果解決問題的方案好，得到流通股東的認可，上市公司就會成為市場的寵兒，否則，就變為棄兒。同時還應該強調，如果上市公司不解決股權分置問題，那么，上市公司就不能夠進行再融資，要對大股東有約束機制。
參與方可能借助股價波動謀利
中證資訊徐輝認為，解決股權分置過程中存在著利用消息造成股價波動來獲利的可能。
他指出，目前市場已經出現了借助利好消息來拉升股票獲利的跡象。4月13日，一些老莊股活躍，其中不乏老莊將股票披上“試點概念”面紗進行炒作的“陰謀”。其次，一些機構包括券商、基金等存在和非流通股股東勾結拉升股票價格的可能。機構與非流通股股東之間的勾結不可避免，一些上市公司的有關方案就是由券商做的。他分析，大股東補償多少存在著不同的心理預期，預期即意味著利益空間，如最初的方案沒有補償或補償低，導致股價跌，其后修正方案進行補償，造成股價升。此外，非流通股股東也可能通過一些渠道獲得流通股股權，利用消息來從影響股價來從二級市場賺錢。試點也將開啟一道新的市場博弈大門，參與各方必將為逐利而不擇手段進行博弈。
分類表決流通股股東處弱勢
亞洲證券張鋼鈞認為，在解決股權分置過程中最重要的博弈環節——分類表決中，流通股股東處于弱勢。
他說，一般而言，非流通股東出于利益考慮，會首先提出一個偏低的補償方案。比如，某公司非流通股東提出了一個10送2股的補償方案，流通股東在表決時就會面臨這樣的困境：如果贊成，那么只能得到2股補償；但如果想得到更多補償而反對，則有兩種可能，一是如愿以償，另一種是非流通股東退出談判選擇長期擱置，2股補償也將落空。上市公司再融資的分類表決就很簡單，流通股東不贊成融資就投反對票，反對票過半，公司就無法再融資。
此外，分類表決還將面臨各種技術難題。如很多劣質股票因沒有機構持有，很難籌集到50%以上的投票，致使表決將無法通過；雙方有可能多次表決沒有結果，或個別非流通股東不愿多讓利或根本不想全流通，從而提出一個令流通股東無法接受的方案，那么只有無限期擱置；分散決策還會引發新的不公平，并使市場秩序和預期陷入混亂，如同是國家控股的大盤國企股，補償的方式和幅度可能完全不同。方案的提出和表決的過程中必將伴隨著各種傳言、謠言，必將導致市場和股價的劇烈波動，然而由于分散決策是曠日持久的，我們又無法通過長時間休市、停牌來等待談判的結果，1300多家公司長時間的分散談判表決必將危及正常的市場秩序；分散決策很容易產生利益尋租、內幕交易等腐敗行為，如雙方可能會收買投票權，非流通股東可能會向特殊利益集團透露其讓利的底線等等，整個過程有可能演變為一場失去控制的“腐敗盛宴”。
萬國測評負責人張長虹認為，只要是非流通股股東出方案，由流通股股東來表決就存在著“內部交易”的可能性。這在制度性變革中不可避免。他建議，管理層應該出臺相關細則，在法律上防患于未然。
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