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張煒
上證指數(資訊 行情 論壇)的近日觸底反彈，與前幾回不同的是，保險資金扮演了重要角色。多家保險公司均表現出積極的態度，紛紛投下大單，有些公司甚至創出保險資金獲準直接入市以來資金投入量最多的一天。
保險資金是目前證券市場中非常重要的投資力量。然而，保險資金入市一波多折。先是投資者寄希望保險資金直接入市“開閘”迅速給股市輸血，但3月初一度卻使整個大盤藍籌股的籌碼松動。保險資金需要進行資產配置，給開放式基金造成贖回壓力。用當時保險公司的話來說，各保險公司對于權益類投資的總量都有限定，既然保險資金可以直接入市了，如果不看好某只基金的后市而更看好股市，贖回部分基金也在情理之中。而現在保險公司另有說法，稱“保險資金入市要抱有長期的戰略眼光，是一個長期的戰略決策行為”。有保險公司老總于近日表示，今年對證券市場制度性缺陷做出重大改革的預期越來越大，市場的制度性缺陷有望逐步得到彌補與完善，而且目前宏觀經濟正快速穩健，而近期市場又調整到低點，因此公司加大了建倉的力度。據悉，有的保險公司在“兩會”期間高調入市后，到目前持倉量已較初期增加了數倍。
實際上，保險資金的投資需求是不言而喻的。1999年到2003年間的全國保險收入平均增速達29.6%，其中壽險增長42.1%，財險增長13.7%。2004年1至11月的保費收入接近4000億元，超過2003年全年3800億元的水平。如此高速增長的保險業，勢必對保險資金的保值增值提出要求。而在開放保險資金直接入市投資之前，銀行存款是保險公司資產配置中最重要的部分，比例高達43.2%。債券投資居于其次，占到保險資金整體資產配置的22.3%。升息給保險資金帶來了增收，但畢竟十分有限。因而，從需求上看，保險資金前段時間從部分開放式基金贖回，并非放棄對股市的投資，而是對投資更加挑剔了。
保險資金敢于大膽入市，表明機構投資者判斷政策已趨于明朗。3月31日，國務院高層領導聽取證監會關于2005年證券市場發展計劃的匯報，會上，高層領導作出了五點指示：狠抓上市公司質量的提高；大力發展機構投資者；繼續完善證券市場法制環境；進一步治理整頓老券商，采取實質性措施化解券商風險；積極穩妥解決股權分置問題，今年將推行試點，但不進行推廣。眾所周知，目前的市場進入政策博弈階段，“五點指示”讓機構投資者對政策博弈更加有了把握。尤其是解決股權分置問題的指示，其定調實際就是“不回避、不匆忙”，符合市場實際情況。有專家評論，“五點指示”表明政府已把資本市場核心問題的解決放到相當的高度，并對問題從哪里解決有了清醒的認識。可以期待，高層的指示吹響了資本市場改革的“沖鋒號”。既然證券市場回暖一直受到歷史遺留問題的羈絆，高層若果真吹響“沖鋒號”，保險資金還有什么可猶豫的。可貴的是，保險資金不同于券商等其他已“深套”的機構投資者，開放直接入市后尚未有大的動作，資金顯得非常充裕。套用股民的話來說，保險資金可以撿入非常多的“廉價籌碼”。
當然，保險資金現在大膽地青睞A股市場，最大的優勢還在于股指確實已處于非常低的位置。保險資金的資產負債匹配管理特征，決定了其不必急于獲取資本利得，而可以相對長時間持股并尋求增值。用歷史的眼光看，即便目前的股指不是最低，也是相對安全的位置。既然市場價值中樞的不斷下移已使系統性風險已基本得到釋放，保險資金完全可以從現在起追求長期持有的價值。
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