華爾街專家：保險(xiǎn)資金入市有助市場穩(wěn)定

　　米切爾·諾思亞(MichaelNocera)是前紐約人壽國際業(yè)務(wù)總裁(1996-2002)。此前。他曾在華爾街投資銀行從事私人證券交易并長期供職于美國聯(lián)邦證券交易委員會(huì)。米切爾·諾思亞目前從事針對中國市場的風(fēng)險(xiǎn)投資顧問工作，記者將邀請他就中國股市中的一些熱點(diǎn)問題發(fā)表看法。

　　記者：最近，中國保監(jiān)會(huì)允許一些保險(xiǎn)公司投資股票，您對此有何看法?

　　諾思亞：我認(rèn)為，這是改善保險(xiǎn)業(yè)長期收益的一個(gè)重要步驟。人壽保險(xiǎn)公司必須具有為長期保戶提供長期收益的計(jì)劃，所以它們必須擁有進(jìn)行這種長期規(guī)劃的金融工具，股票投資正是解決這個(gè)問題的關(guān)鍵。

　　記者：中國保監(jiān)會(huì)首批同意6家保險(xiǎn)公司進(jìn)入股票市場，大約有400億人民幣資金流入股市，你認(rèn)為這些資金的流入會(huì)對中國股市帶來什么影響?

　　諾思亞：我推測這些資金將分階段到位。大量資金過快進(jìn)入股市會(huì)帶來破壞性的后果，造成股票價(jià)格虛高。人們自然會(huì)想到，這會(huì)造成股價(jià)上漲，但影響股價(jià)的因素還很多。

　　記者：目前已有多家中國保險(xiǎn)公司已經(jīng)進(jìn)入股票市場。你認(rèn)為，適合保險(xiǎn)公司投資的股票有哪些，可否介紹一下美國保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)驗(yàn)?

　　諾思亞：當(dāng)中國保險(xiǎn)公司開始關(guān)注股市時(shí)，它們對投資組合的選擇肯定會(huì)兼顧各種.因素。首先，它們需要了解一家公司的情況，包括對這家公司的獨(dú)立研究數(shù)據(jù)；其次，它們還必須考慮影響一家上市公司股票價(jià)格的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露程度和披露時(shí)間。中國的獨(dú)立研究和評級還剛剛起步，據(jù)我了解，去年7月，一家中國評級公司已經(jīng)開始提供上海證交易所一些重要上市公司的研究數(shù)據(jù)，并對這些股票進(jìn)行評級。談到具體的股票，我沒有太多的發(fā)言權(quán)，但保險(xiǎn)公司肯定會(huì)充分考慮某家公司在同類公司中的發(fā)展前景，公司財(cái)務(wù)狀況——包括債務(wù)依存度、市場價(jià)值和流動(dòng)性也是必須考慮的方面。

　　記者：保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)采取哪種投資策略，與其他機(jī)構(gòu)投資比較，它們在策略選擇上有什么不同?

　　諾思亞：在投資上，保險(xiǎn)公司同退休基金之間存在許多共同之處，兩者都必須履行自己的長期責(zé)任。

　　在美國，我們常說，承擔(dān)這種責(zé)任的投資者必須是“謹(jǐn)慎的人”。這類投資者不應(yīng)把過多的資金用于市場投機(jī)。我可以舉一個(gè)例子，美國有一個(gè)基金經(jīng)理在安然公司股票跌破20美元后仍堅(jiān)持購買了5300萬美元的安然股票，他的理論是，安然公司股票被低估了，但實(shí)際上他的投資已經(jīng)血本無歸。事后，人們批評說，這不是一種謹(jǐn)慎的投資，因?yàn)橥顿Y者的投機(jī)動(dòng)機(jī)太強(qiáng)。當(dāng)然，將一小部分投資組合放在市場投機(jī)上也不一定就是壞事，關(guān)鍵是必須精確計(jì)算這小部分投機(jī)資金一旦出現(xiàn)損益后，對整個(gè)投資組合將產(chǎn)生何種影響。

　　記者：您認(rèn)為中國保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市后將扮演何種角色?有人說，保險(xiǎn)公司投資股市將會(huì)減少股市的動(dòng)蕩，你同意這種看法嗎?

　　諾思亞：保險(xiǎn)公司可以成為金融市場健康發(fā)展的一種重要力量。保險(xiǎn)公司一般聘用經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)投資人士，保險(xiǎn)公司對上市公司信息披露的要求更高，這就向整個(gè)市場傳遞了一個(gè)信號：如果一家上市公司想獲得機(jī)構(gòu)投資者的信任和投資，它就必須及時(shí)而準(zhǔn)確地向市場披露必要的信息。此外，保險(xiǎn)公司一般都是“長期持有”型的投資者，這一點(diǎn)對股市的穩(wěn)定有好處。

　　但股票市場動(dòng)蕩未必全來自投資者，股市的動(dòng)蕩很大程度以還取決于投資方式、投資時(shí)機(jī)的選擇和投入資金的多少。譬如，對沖基金屬于“機(jī)構(gòu)投資者”，但其目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)性與保險(xiǎn)公司這類機(jī)構(gòu)投資者有明顯區(qū)別。

　　記者：中國外匯管理當(dāng)局可能放松對多達(dá)6000多億美元外匯儲(chǔ)備的控制，包括允許個(gè)別社保基金和商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資海外股市.你對此如何看?

　　諾思亞：我認(rèn)為這是一個(gè)十分重要的發(fā)展。現(xiàn)在，這些機(jī)構(gòu)的投資專業(yè)人士終于能夠“開始”了解國外發(fā)達(dá)資本市場的運(yùn)作情況。一個(gè)人可以讀遍全世界所有關(guān)于投資的書籍，但他真正的學(xué)習(xí)必須從第一次投資活動(dòng)開始。當(dāng)然，將投資機(jī)會(huì)、投資熱情和投資時(shí)的謹(jǐn)慎結(jié)合在一起也十分重要。許多投資方式也許并不適合保守的機(jī)構(gòu)投資者，不過，經(jīng)驗(yàn)和技能肯定來自于親身的市場體驗(yàn)。

　　記者：你是否認(rèn)為中國需要制定新的法律來管理進(jìn)入股市的保險(xiǎn)公司?你認(rèn)為在保險(xiǎn)法規(guī)方面將會(huì)出現(xiàn)哪些變化?

　　諾思亞：我認(rèn)為，對人壽保險(xiǎn)公司投資來說，最重要的是建立一個(gè)活躍和高流動(dòng)性的公司債券市場。資產(chǎn)負(fù)債管理是中國保險(xiǎn)業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)之一，如何建立能使保險(xiǎn)公司正常運(yùn)行和履行長期義務(wù)的投資組合，關(guān)鍵取決于保險(xiǎn)公司是否能選擇各種類型公司的債券。當(dāng)然，這并不是中國保監(jiān)會(huì)的職責(zé)，但它仍可以發(fā)揮重要作用。從長遠(yuǎn)看，如果中國保險(xiǎn)公司想為保戶長期利益提供更好的服務(wù)，股票市場還不足以為保險(xiǎn)公司提供一個(gè)多樣化、穩(wěn)定的投資平臺(tái)。

　　記者：允許保險(xiǎn)公司投資股市，這對中國金融監(jiān)管當(dāng)局來說是一個(gè)新的挑戰(zhàn)，你認(rèn)為中國金融監(jiān)管當(dāng)局將如何應(yīng)對這個(gè)挑戰(zhàn)?

　　諾思亞：你提的這個(gè)問題十分重要。從美國和歐洲保險(xiǎn)公司投資失敗的歷史中，可以發(fā)現(xiàn)幾乎所有失敗都與輕率和投機(jī)性投資有關(guān)。這些不當(dāng)?shù)男袨榻?jīng)常在保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)不準(zhǔn)，或投保利息、保險(xiǎn)產(chǎn)品“信用”等級被虛夸的情況下發(fā)生，在這種情況下，保險(xiǎn)公司投資人士開始購買那些風(fēng)險(xiǎn)超過預(yù)期的證券。一旦這些證券貶值，保險(xiǎn)公司就會(huì)發(fā)現(xiàn)沒有足夠的資金儲(chǔ)備來履行自己對保戶的義務(wù)。監(jiān)管當(dāng)局必須密切監(jiān)督投資活動(dòng)，以保證所有在中國資本市場運(yùn)作的公司具有合理的資本構(gòu)成和投資策略。(記者薛彥平)(中國證券報(bào))