政策襁褓中小巨人保險第一單出擊弱市

　　雨山

　　2005年3月7日，開業(yè)僅一個月的華泰資產(chǎn)管理公司(華泰財險所屬)爭得保險資金入市第一單，獲得南京港(資訊 行情 論壇)的網(wǎng)下配售。之后的兩天內(nèi)，中國人壽、中國人保、中國平安保險、太平洋保險等紛紛跟進(jìn)，各自在A股市場完成了首筆交易。至此，除中國人保集團(tuán)外，向中國保監(jiān)會遞交直接投資股票市場入市申請的9家保險公司，已有8家先后進(jìn)入國 內(nèi)A股市場。

　　對于一直患有資金饑渴癥候的國內(nèi)A股市場來說，保險資金直接入市的首個動作無疑具有轟動效應(yīng)，不少市場投資人將之視為最具實質(zhì)性的市場利好。而在3月8日之后，眾多的藍(lán)籌股票也連連大漲，創(chuàng)出新高。然而保險資金直接入市帶給市場的喜悅之感相當(dāng)短暫，甚至事后成為投資者揮之不去的隱痛——滬深股指恰在3月9日這天形成了“兩會”行情之后的階段性高點，并進(jìn)而出現(xiàn)持續(xù)下跌，上證綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)至今累計下跌超過100點。

　　當(dāng)股指連連下跌之際，許多市場投資人仍然一廂情愿地認(rèn)為，股指的下跌是盤中機構(gòu)資金刻壓打壓所致，意在為保險資金創(chuàng)造更多的入市機會。

　　而保險資金真的具有如此大的能量嗎？

　　初期入市當(dāng)量有限

　　《關(guān)于保險機構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》于2005年2月15日出臺，該文件的出臺基本掃清了保險資金入市的所有技術(shù)障礙。

　　根據(jù)這份文件，可以大致推算出保險資金直接入市的當(dāng)量。

　　文件規(guī)定，保險機構(gòu)投資者投資股票的比例，按成本價格計算，最高不超過本公司上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5%。目前國內(nèi)保險業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模已超過1萬億人民幣，按照5%的比例計算，估計將會有超過500億人民幣的資金可以直接入市，但從短期來看，受市場形勢、投資團(tuán)隊的建設(shè)等諸多方面因素的影響，保險公司初期投向股市的資金規(guī)模將相對有限。

　　該暫行辦法還明確規(guī)定，保險公司不得購買過去兩年出現(xiàn)虧損的上市公司股票，而且，保險機構(gòu)投資者持有1家上市公司的股票不得超過該上市公司流通股的30%。如此一來，保險資金入市后的投資對象也受到了明確的限定。

　　事實上，保險資金直接入市后的目標(biāo)，將更多地瞄準(zhǔn)一級市場而非二級市場。根據(jù)2004年10月25日出臺的《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》來看，就投資范圍而言保險機構(gòu)投資者可參與一級市場申購，包括市值配售、網(wǎng)上網(wǎng)下申購、以戰(zhàn)略投資者身份參與配售等；可參與二級市場交易。投資品種包括：人民幣普通股票、可轉(zhuǎn)換公司債券及保監(jiān)會規(guī)定的其他投資品種。而根據(jù)今年2月出臺的《通知》規(guī)定，保險機構(gòu)投資者證券帳戶申購新股不設(shè)上限，但保險機構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)采取有效措施，保證申購股票后，持有1家公司發(fā)行的股票不得超過中國保監(jiān)會規(guī)定的比例(該上市公司人民幣普通股票的30%)。

　　以往普通的機構(gòu)投資者在參與新股申購時不得超過其發(fā)行總額的10%，相比之下保險機構(gòu)投資者明顯受到了特別的“優(yōu)待”。雖然新股詢價制度實行后，這種“優(yōu)待”暫時無法體現(xiàn)，但未來某些超級大盤股發(fā)行時，保險機構(gòu)投資者的優(yōu)勢將是非常明顯的。既然如此，保險資金又何必要放棄肥美的一級市場無風(fēng)險套利機會，而冒不測之風(fēng)險貿(mào)然進(jìn)入二級市場操作？

　　政策襁褓中的小巨人

　　對于初涉股市的保險資金而言，國家給予的政策既嚴(yán)厲又親柔。

　　從風(fēng)險控制度出發(fā)，中國保監(jiān)會要求保險資金投資實施過程中應(yīng)把握循序漸進(jìn)、價值投資和穩(wěn)定回報、管理方式多樣化三個原則；中國銀監(jiān)會從資格條件、投資范圍和比例、資產(chǎn)托管、風(fēng)險控制和監(jiān)管等環(huán)節(jié)對保險資金入市作出了全面而嚴(yán)格的規(guī)定，中國證監(jiān)會提出“股票資產(chǎn)市場價值發(fā)生大幅波動，虧損超過本公司股票投資成本10%的，或者盈利超過本公司股票投資成本20%的，就應(yīng)當(dāng)于三日內(nèi)向中國保監(jiān)會報送《股票投資風(fēng)險控制報告》”。

　　而政策呵護(hù)之意更是一覽無遺，包括保險資金賬戶申購新股，不設(shè)申購上限、為保險資金設(shè)獨立交易席位、遇到券商風(fēng)險受特別保護(hù)，等等。

　　之所以會有這樣的政策出臺，一方面是三方搏弈的結(jié)果——中國證券會向保監(jiān)會、銀監(jiān)會作出讓步，以期贏得保險資金入市，改善市場資金層面；另一方面也在于，國家希望保險資金能夠利用這段在政策襁褓中的歲月，加快培育投資管理團(tuán)隊，熟悉市場風(fēng)險，最終令其獨立行走于江湖。

　　《資本市場》