張衛(wèi)星攜全流通方案謀機(jī)構(gòu)認(rèn)同 兩公司申請?jiān)圏c(diǎn)

　　全流通方案苦苦等待3年仍未見下文，但知名市場人士張衛(wèi)星已不想再等下去了。

　　張衛(wèi)星曾經(jīng)因提出“縮股減持”的全流通方案在市場上產(chǎn)生了一定影響。4月9日，他將自己新的全流通試點(diǎn)方案向十幾家機(jī)構(gòu)投資者做了集中介紹，希望借此獲得認(rèn)同。這場被稱為全流通試點(diǎn)小聚會(huì)的研討，能否將全流通事宜繼續(xù)推進(jìn)一步，誰也不敢有十足的把握。不過，目前已有兩家上市公司將由張衛(wèi)星參與設(shè)計(jì)的全流通試點(diǎn)申請，上報(bào)至證監(jiān)會(huì)。

　　機(jī)構(gòu)投資者的期盼

　　來自京、滬、深等地的基金公司、保險(xiǎn)公司和財(cái)務(wù)公司的機(jī)構(gòu)投資者，參加了在京舉辦的全流通試點(diǎn)的征求意見研討會(huì)。會(huì)上，張衛(wèi)星將其全流通方案進(jìn)行了細(xì)致講解，并請機(jī)構(gòu)投資者代表提出疑問，共同探討方案的可行性和實(shí)施前景。

　　張衛(wèi)星稱，包括長盛、嘉實(shí)、招商等基金公司的投資人員和保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司內(nèi)部的投資人員對他的方案提出了質(zhì)疑，但最終機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)同其觀點(diǎn)，希望全流通能夠盡快實(shí)施。

　　“全流通是解決中國股市所有問題的惟一方法。”這是張衛(wèi)星近年來的主要觀點(diǎn)。據(jù)張衛(wèi)星透露，由他參與設(shè)計(jì)的全流通試點(diǎn)方案獲得了幾家上市公司的認(rèn)可，并已經(jīng)有2家公司將全流通試點(diǎn)的申請上報(bào)至證監(jiān)會(huì)。

　　縮股還是擴(kuò)股

　　2005年被監(jiān)管機(jī)構(gòu)和相關(guān)的市場參與者視為重大的轉(zhuǎn)折之年。而全流通作為困擾股市健康發(fā)展的一大問題，也被視為破題在望。

　　在全流通是否必要的問題上，以國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任李劍閣為代表的反對方，強(qiáng)烈反對將全流通視為股市最大障礙。支持盡快實(shí)現(xiàn)全流通陣營內(nèi)部也形成了以張衛(wèi)星為一方、華生為一方的對立兩派，但全流通試點(diǎn)的呼聲近期的確是越來越高。張衛(wèi)星的全流通試點(diǎn)研討會(huì)就是在這樣的背景下舉辦的。

　　按照張衛(wèi)星的兩套方案，解決全流通問題有兩種方式，一是非流通股比例縮股流通，二是社會(huì)流通股按成本比例拆細(xì)。前者是按流通股股票的發(fā)行價(jià)與非流通股的折股價(jià)的比例關(guān)系進(jìn)行“縮股”(要考慮歷年來的分紅差別，而送股、配股等因素已同比處理過不用再處理了)，舉例來說就是假如國有股的折股價(jià)格為1.5元／每股(近年來非流通股的成本大多在此范圍內(nèi))，社會(huì)流通股的發(fā)行價(jià)為6元，則非流通股縮股為原來的四分之一。

　　張衛(wèi)星認(rèn)為，縮股流通方案可有效提高每股收益、每股凈資產(chǎn)、同時(shí)大幅降低市盈率，增加股票的投資價(jià)值，并能降低國有股及法人股的持股比例，達(dá)到國際認(rèn)可的控股股東的控股在30%左右，并徹底解決非流通股的流通問題。但可行性缺陷是牽扯的利益眾多，可能引起“國有資產(chǎn)流失”的大爭論，H股問題不好解決。

　　社會(huì)流通股按成本比例拆細(xì)的方案，則是按流通股股票的發(fā)行價(jià)與非流通股的折股價(jià)的比例關(guān)系進(jìn)行社會(huì)流通股的“擴(kuò)股”。張衛(wèi)星舉例說，假如國有股的折股價(jià)格為1.5元／每股，社會(huì)流通股的發(fā)行價(jià)為6元，則所有流通股數(shù)量拆細(xì)變?yōu)樵瓉淼乃谋叮�市場上的股價(jià)自動(dòng)除權(quán)為原來的四分之一。通過解決“同股同價(jià)”問題，解決“同股同權(quán)”問題。在實(shí)踐中，可以根據(jù)不同股票的發(fā)行比價(jià)關(guān)系，產(chǎn)生不同的拆細(xì)比例，然后進(jìn)行股價(jià)的徹底的大除權(quán)。

　　張衛(wèi)星認(rèn)為此方案不存在國有資產(chǎn)流失的問題，同時(shí)解決了國有股的流通問題，將盤活幾千億國有資產(chǎn)。社會(huì)流通股雖然股價(jià)大幅下跌，但股票數(shù)量同比增加，提高了股票的投資價(jià)值，降低股票的風(fēng)險(xiǎn)。

　　張衛(wèi)星反對采用特例式的方法全流通，例如國有股回購、國有股配售等，認(rèn)為目前不具備大面積推廣的條件。他也反對全流通采用循序漸進(jìn)的方法，以避免股票市場產(chǎn)生放大效應(yīng)，形成減持股災(zāi)。

　　可行性有多高

　　據(jù)了解，參加研討會(huì)的機(jī)構(gòu)投資者代表并非泛泛之輩，而是主管具體投資的一線人員，對全流通方案的可行性有切身體會(huì)。在會(huì)上，有多家機(jī)構(gòu)對張氏方案提出強(qiáng)烈的質(zhì)疑，例如方案的可行性、對市場的沖擊等方面。

　　張衛(wèi)星對記者稱，經(jīng)過交流，原本持懷疑態(tài)度的基金經(jīng)理和保險(xiǎn)公司投資部經(jīng)理最后基本認(rèn)同了他的觀點(diǎn)，并有基金公司和財(cái)務(wù)公司人員表示，近期將尋找有意探索全流通試點(diǎn)的公司，分析究竟有多少上市公司適用全流通擴(kuò)股方案。張衛(wèi)星認(rèn)為，國內(nèi)上市公司估計(jì)有95%的公司能夠以擴(kuò)股方式進(jìn)行全流通試點(diǎn)。

　　就全流通試點(diǎn)問題，昨日記者采訪深圳幾家基金公司投資部人員時(shí)發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理對全流通試點(diǎn)的前景表示樂觀，但不認(rèn)為全流通有一個(gè)統(tǒng)一的模式。

　　對于張衛(wèi)星等學(xué)者提出的民間全流通方案，基金經(jīng)理們表示如果監(jiān)管部門和國資部門無法形成一致，那么即便具有可行性也很難得到認(rèn)可推行。特別是國內(nèi)其他領(lǐng)域已經(jīng)證實(shí)，試點(diǎn)成功并不一定保證全面推廣的可行。而即便消除了股權(quán)分置引起的“股本泡沫”，上市公司的業(yè)績?nèi)绻�不能取得可靠增長，投資者對全流通的公司也不會(huì)青睞。

　　有基金經(jīng)理甚至認(rèn)為，目前還看不到全流通試點(diǎn)的成功，將對1300多家企業(yè)產(chǎn)生什么樣的盈利影響。全流通試點(diǎn)“塵埃落定”前，無論機(jī)構(gòu)還是普通投資者的盈利模式都不會(huì)發(fā)生太大的變化。