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國泰君安證券研究所 彭艷
昨日，滬深300指數編制規則和成分股名單公布。與目前已有深滬兩個交易所編制的成分指數相比，滬深300指數編制規則是綜合了幾個指數的優點，并有進一步改進。具體體現在下面幾方面。
第一，指數計算繼續采用上證所的“分級靠檔技術”。
在現有指數中，上證180(資訊 行情 論壇)和上證50(資訊 行情 論壇)指數均在指數計算時采用“分級靠檔技術”，深證100(資訊 行情 論壇)指數則直接用股票流通市值為權重計算。兩種計算方法各有長處，后者對市場的反映更準確，但前者主要是從指數使用者的角度出發，“分級靠檔技術”的采用可以使樣本公司股本發生微小變動時保持用于指數計算的樣本公司股本數的穩定，指數不用進行調整，可以降低指數使用者的跟蹤成本，便于投資者跟蹤投資。從這點分析，滬深300指數在指數計算時繼續采用上證所的“分級靠檔技術”，說明指數編制者更大程度上是將滬深300指數定位于投資指數。
第二，調整成分股票時繼續采用“緩沖區技術”。
在現有指數中，不論是上證180、上證50指數，還是深證100指數，調整成分股票時都采用了“緩沖區技術”，此次滬深300指數也采用了該技術。“緩沖區技術”同樣是為了降低指數使用者的跟蹤成本。緩沖區技術的采用使每次指數樣本定期調整的幅度得到一定程度的控制，使指數能夠保持良好的連續性。
第三，成分股選樣方法中不同指標給予不同權重。
在現有指數中，上證180和上證50指數在成分股選樣時，采用了市值規模和流動性兩類指標，并且給予這兩類指標相同的權重，而深證100指數在成分股選樣時，給予了市值規模因素2倍于流動性因素的權重，此次滬深300指數沿用了深交所的技術，說明大市值股票即使成交上略有遜色，依然能夠優先入選樣本股。
第四，新引入“日均流通股份數”和“日均成交股份數”。
雖然滬深300指數的編制規則，與上證180、深證100指數的編制規則大同小異。但仔細分析，仍有改進之處。在挑選成分股的指標中，與以前指數不同的是，除了常規考慮“市值規模”和“成交金額”外，還引入“日均流通股份數”和“日均成交股份數”兩個指標。筆者認為，引入流通股本大小和成交股本，可以避免“小股本、高市值”股票入選，如中小板股票。同時也可避免“通過推高小股本股票的市值，使之進入指數，進而操縱指數”之類的現象發生，進一步避免了指數的可操縱性。
滬深300指數中權重最大的20只股票名單
序號 證券代碼 證券簡稱 流通股比例 加權比例 流通市值(元) 加權流通市值(元)
1 600050 中國聯通 30.67% 40.00% 17355000000 22637964950
2 600900 長江電力 24.52% 30.00% 16659900000 20386320000
3 600036 招商銀行 26.28% 30.00% 15570000000 17771031345
4 600009 上海機場 39.28% 40.00% 12489814392 12717925757
5 600028 中國石化 4.00% 4.00% 11704000000 11704000000
6 600019 寶鋼股份 15.00% 15.00% 11581090000 11581090000
7 600016 民生銀行 30.15% 40.00% 8441980207 11198999172
8 000002 萬科Ａ 82.63% 100.00% 8704199188 10534160796
9 600005 武鋼股份 24.19% 30.00% 7773600000 9640740000
10 000063 中興通訊 37.79% 40.00% 9037467648 9566867460
11 000039 中集集團 64.92% 70.00% 8330663523 8982717494
12 600018 上港集箱 23.28% 30.00% 6925800000 8926366800
13 600000 浦發銀行 22.99% 30.00% 6228000000 8127540000
14 000001 深發展Ａ 72.43% 80.00% 7342775838 8110186717
15 600519 貴州茅臺 28.60% 30.00% 5410907645 5675777250
16 000858 五糧液 28.17% 30.00% 5292967680 5637010579
17 600642 申能股份 22.92% 30.00% 3951688080 5172161671
18 000088 鹽田港Ａ 26.10% 30.00% 4361500000 5012370000
19 600029 南方航空 31.25% 40.00% 3900000000 4992000000
20 000983 西山煤電 35.64% 40.00% 4366080000 4899712000
注:流通市值為2005年3月31日收盤數據 數據來源:Wind資訊
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