掃清三項障礙大費周章 交行上市自己和自己賽跑

　　□本報駐滬記者　胡天舒

　　-最近接踵曝光的中國銀行業丑聞可能為交通銀行上市的努力增添不利因素，不過對交通銀行來說更重要的可能是練好內功，自己和自己賽跑。

　　“對上市我們不作任何評價，對外也沒有任何正式的說法。”3月29日，交通銀行的新 聞發言人宋峰接受記者采訪時語氣沉緩，對“上市”問題表現出相當的謹慎。交通銀行董事會秘書張冀湘也以“剛剛赴任，不熟悉情況”為由婉拒了記者對上市進展情況的提問。

　　與發言人的刻意低調相比，外界對這家中國第五大銀行何時上市、以何種方式上市一直抱濃厚的興趣，特別是交通銀行趕在中國農歷新年前夕向香港聯合交易所提交了上市申請之后，外界的興趣進一步升溫，人們普遍認為：一切順利的話，交通銀行將最早在今年的4月或5月上市。

　　一位接近交通銀行上市辦公室的人士證實說，最近幾周，“應聯交所的要求和提問，交通銀行的確在不停補充資料”，這說明交行上市已經進入最后的準備階段，但是能否在四五月間上市則要考察諸如市場景況這樣一些更為復雜的因素。

　　去年以來，交通銀行一直在加快上市步伐，并試圖搶在建設銀行和中國銀行的前面，交通銀行的一位工作人員坦陳：“建行和中行給我們的壓力很大，如果他們搶在我們前面上市，我們就很被動。”

　　最近幾周，建設銀行和中國銀行接踵曝出的丑聞可能為交通銀行在這場上市競爭中勝出增添了更多機會，但更可能是個非常不利的因素，因為海外投資者通常傾向把這些丑聞看成是中國商業銀行整體素質的反映，而不是個別銀行自身的問題，不過，一位交行人士對此擔憂嗤之以鼻，他認為，外界的影響固然有，但是對交行來說，最重要的是自己和自己賽跑，最重要的是能否給投資者拿出一張有說服力的成績單來。

　　并不平坦的上市道路

　　必須承認，交通銀行上市的開局相當不錯，去年8月交通銀行的財務重組是非常漂亮的一個戰役。匯豐在那次財務重組中以144.61億元人民幣的代價獲取交通銀行19.9%的股權，成為僅次于中國財政部的第二大股東，匯豐的加盟被認為是給國際投資者吃了一顆大定心丸。

　　在那次重組后，交通銀行刷新了主要財務指標：不良貸款余額降低為198億元，不良貸款占比為3.43%，核心資本充足率為5.89%，資本充足率為8.82%。這些財務指標是國際投資者衡量一家銀行的最重要標杠，用是次財務重組顧問———高盛(亞洲)有限責任公司———方面的話來說，這些指標“非常完美”。

　　不過這只意味著交通銀行的上市起跑質量不錯。過去幾個月，交通銀行至少為掃清跑道上下述三項障礙而大費周章：

　　一、交通銀行此前賬面上還有200多家自辦公司的糊涂賬。按照商業銀行法，銀行不能對企業進行投資。據了解，交行從1998年即開始處置這些資產，關停并轉以后，現在大約還有100多家公司難以核銷，沒辦法在賬面上抹掉。這一問題一度困擾著交通銀行，不過目前交行已經對負責財務審計的普華永道會計師事務所承諾“5年內處置完畢”。

　　據悉，聯交所對交行這塊賬務也非常關注，因為這種投資實際上是違反了金融企業不能混業經營的法律規定。不過聯交所已經同意給交行一個期限來處置。“那是歷史原因，”交行一位人士說，“這些公司股權很小，能賣的都賣掉了，現在剩下的都是比較難處置的。”

　　二、國有股減持的問題。按照國務院2001年頒布的《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，“凡國家擁有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投資者首次發行和增發股票時，均應按融資額的10%出售國有股”。由于歷史原因，交行目前有大大小小超過2000個國有股股東，如何征得股東同意，有一個股東能夠接受的減持方案是一個非常復雜的問題。之前一直有消息說，交通銀行為解決這個問題特別上報國務院要求針對交行的特殊歷史情況予以豁免，但是記者并沒有證實這一說法，不過可以肯定的是，這是交行上市必須解決的難題之一。

　　三、交通銀行是在A股和H股同時上市，還是先后上市，如果是先后上市，又是誰先誰后上市，A股和H股價格又如何確定的問題。之前根據交行的上市方案，H股發行將由高盛和匯豐聯合擔任主承銷商，中銀國際出任財務顧問，A股發行主承銷商為銀河證券，海通證券出任財務顧問。由于牽涉到不同的市場制度和市場環境，交行在兩市上市，牽涉到一系列復雜的技術問題，特別是如何避免同一資產在兩個市場上的定價出現大的差別，是其中一個繞不過去的坎。

　　交行苦練內功

　　盡管外界對交行在四五月間上市普遍樂觀，但交行自身非常低調，一位交行工作人員表示：“確實不是我們關上門想上市就能上市的，我們正在完善各項制度，堵塞可能的漏洞。”

　　之前，交通銀行董事長蔣超良接受《21世紀經濟報道》采訪時亦表示：“上市的具體工作交給中介去做了，現在我們主要做一些必需的功課。”蔣超良說的這些“必需的功課”指的是完善公司治理結構以及加強內部風險控制等。

　　這些問題被認為是最為核心的問題。眾所周知，通過財務重組，鏟除不良資產容易，但是如果產生不良資產的舊有土壤沒有鏟除，那么新的不良資產又很容易冒出來。這就是銀行業經常說到的不良貸款的“黏著”效應和“先清后冒”。

　　可以慶幸的是，上市的整個過程本身是個完善公司治理結構的過程，上市之后強制信息披露制度以及外部投資者監督力量的引入，又會對上市銀行造成持續的壓力，從而使銀行能夠規范經營。

　　國務院發展金融研究中心金融研究所所長夏斌一度傳言要出任交行的獨立董事，3月28日他在電話中對記者表示，自己并沒有出任獨立董事。他表示，交行上市只是一個步驟，一個改革的安排，最終要達到的目的是中資銀行能夠通過市場的平臺來與國際性商業銀行競爭。