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本報記者 孫健芳 北京報道
保險公司無意間充當了一次破壞者，盡管它的入市被賦予過積極意義。
2月23日，股市終于站到了1300點以上，市場各方開始具備了謹慎的信心。隨后的迅速跌落出乎很多人的意料，3月24日，股市再次創(chuàng)出了6年以來的新低，曾跌至1187.58點，保
險公司被認為是此次大跌的“罪魁禍首”。
3月9日，證監(jiān)會下發(fā)通知，要求各基金管理公司每周一將上周每個交易日的基金申購贖回情況上報證監(jiān)會基金部。書面的說法是，為了及時了解市場投資資金的流動狀況，實際上是了解保險公司的基金贖回情況。
一些保險公司人士承認，開始將部分資金從股票型基金中抽出，轉而投向收益高、流動性好的貨幣市場基金。
分析人士表示，這樣的一個簡單行為打破了股市上脆弱的資金平衡，股市的下跌也在意料之中。
同樣的，得到保險公司極力追捧的貨幣市場基金也將基金公司自己也帶入一個危險的境地。一方面在增量資金有限的情況下，貨幣市場基金必然對其他類型基金產生“擠出效應”；另一方面貨幣市場基金更為簡單的運作使基金公司喪失了技術含量，失去了未來的競爭力。這還不包括低廉的管理費率會讓基金公司的生存更為艱難。
早熟的貨幣市場基金正在開始扮演著基金業(yè)“掘墓人”的角色。
貨幣市場基金早熟
受分析師的影響，從去年下半年起，越來越多基金投資者轉而選擇貨幣市場基金。這是因為：雖然整個基金行業(yè)在虧損，但貨幣市場基金的年收益率達到2.08%以上。“其實，投資者道理十分簡單，他們要的就是實實在在的收益率。”一位業(yè)內人士感嘆。
投資者對股票型、債券型基金投資意愿的減弱讓基金產品的供應商——基金公司被動地改變策略，股票型和債券型基金被投資者和基金公司共同拋棄，只要有可能，各家基金公司紛紛推出貨幣市場產品。
在投資者和基金公司追逐下，在一年半時間內貨幣市場基金已經占到基金市場總份額的30%以上，而美國基金業(yè)是經過了30多年的發(fā)展才占到整個基金市場35%的規(guī)模。
“這個產品過于早熟了，”長盛基金公司市場部人士描述目前貨幣市場基金的發(fā)育狀態(tài)，“如果一個產品過于早熟，肯定會影響其未來發(fā)展。”
管理層的推動是貨幣市場基金快速成長原因之一。2004年8月31日，《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》的出臺，對貨幣市場基金的投資品種和運作規(guī)范做了明確規(guī)定，首次明確了貨幣市場基金的身份。未來管理層又準備推出《貨幣市場基金投資、估值等相關活動實施細則》等法規(guī)。
但貨幣市場基金收益率不斷抬高卻是投資者選擇貨幣市場基金的主要因素，2004年，上證綜指下降了15.4%，上證國債指數下降了3.81%，而貨幣市場基金的加權凈值收益率達2.45%。
于是，貨幣市場基金在2005年仍保持良好的發(fā)展勢頭，“目前各家基金公司都在搞惡性競爭，”業(yè)內人士對國內貨幣市場基金的高收益率十分擔憂，目前存在的14只貨幣市場基金中，有多只收益率超過3%，甚至出現過2只基金收益率超過8%的現象。“現在大家都忽視了貨幣市場基金現金管理工具的本性。而將其作為投資工具來宣傳。”一些基金公司人士擔心。
而且，貨幣市場基金投資風險也正在被人們忽視。其實1994年，美國20多只貨幣市場基金就受到投資于貨幣市場衍生工具的影響而出現虧損，最后不得不依靠基金管理公司來承擔其風險。“在國內，雖然這種風險很小，但如果出現虧損，仍舊是由投資者來承擔的。”中信基金投資總監(jiān)丁楹表示。
另外，貨幣市場基金被容納量有多大始終是一個不確定因素。一開始，包括招商基金在內的人士都表示，貨幣市場對貨幣市場基金的容納量是300億；之后，在南方貨幣市場基金發(fā)行時，南方公司人士認為貨幣市場基金規(guī)模至少達到1000億才會出現流動性問題。中信基金的丁楹認為：“無論從貨幣市場整體容納量還是具體操作來講，目前貨幣市場基金的絕對規(guī)模都不會出現流動性問題，因為其操作總會受到流動性的影響，而動態(tài)變化過程會對操作有所影響。”
股票、債券型基金失寵
“其實對任何一家基金公司來說，如果此時發(fā)行一只股票型基金，肯定能夠在股市上漲的時候博取較好收益。”新世紀基金公司人士表示。合資基金友邦華泰基金公司的觀點是；“中國A股市場經歷了較長時間的調整，整體估值水平正在回升，目前存在著戰(zhàn)略投資機會。”
但對于國內大多數已經擁有一只基金產品的基金公司來說，投資者的熱情正被2004年基金業(yè)的整體虧損冰凍，股票型基金已不再熱銷。
去年一年，運作滿一年以上的109只基金加權凈值回報率為-2.29%。投資上的步步失守導致股票型基金的發(fā)行規(guī)模急轉直下。2004年3月份，股票型基金一個月就發(fā)行了575億份，并第一次出現了兩只上百億的股票型基金，而最近成立的幾只股票型基金首發(fā)規(guī)模只是在10億之下。
同樣的低風險產品，保本基金和債券基金也被打入了冷宮。按照保本產品的契約設計，保本產品僅給投資者承諾本金安全，而不負擔機會成本損失。但在一個預期利息不斷上升的市場，誰愿意投資三年僅獲得本金呢？
但相比債券基金，保本基金由于有了三年的封閉期，仍留給基金公司和投資者一個發(fā)展的空間。而踏空了債券牛市行情讓債券基金規(guī)模急劇縮水，2004年，債券型基金規(guī)模從131億份下降到82億份，其中銀河收益、嘉實債券、鵬華普天、景順恒豐和國泰金龍等5只債券基金不足2億份，部分債券基金還面臨清盤風險。
“債券基金是自己把自己給做砸了”，一位基金公司人士坦言。從2004年4月至2005年2月，交易所國債指數一路上漲，漲幅達到7.7%，但13只債券基金同期平均凈值增長率為-3.18%，遠遠落后于交易所國債指數的漲幅。
打破平衡
貨幣市場基金大擴容對其他類型基金產生“擠出效應”，使資金正在不同的產品之間不均衡地流動。
2004年新成立的基金有58只，新發(fā)基金總規(guī)模達1624億，但資金并沒有流向市場上各類基金產品，其中貨幣市場基金有9只，發(fā)行總量達到347億份，遠超過了同樣是低風險品種的保本型基金。
實際上，貨幣市場基金也是2004年惟一的基金存量較首發(fā)募集總規(guī)模有增加的基金類別。當年成立7只貨幣市場基金全部表現為凈申購，而且，平均凈申購比例都超過40%。其中，華安現金富利基金的規(guī)模增長率最高為290%，南方現金增利的份額在成立之初是80億份，在年底達到了192億份。
2005年1月，10只貨幣市場基金的規(guī)模已經逼近800億份，比去年增加了約160億份。截至3月中旬，貨幣市場基金份額已經超過了1000億份。與其形成鮮明對比的是，股票基金發(fā)行走到了歷史低點，1月份以來成立的6只基金平均規(guī)模僅為10.48億元，目前發(fā)行的不少股票基金規(guī)模只有4-5個億。
“因為多數基金公司把貨幣基金等同于債券基金銷售，債券基金正在成為貨幣市場基金的犧牲品。”大成基金一位人士告訴記者，“這對基金公司的業(yè)務已經形成傷害。”
這種業(yè)務傷害未來還可能發(fā)展為：基金公司過分倚重貨幣基金產品，從而忽視對基金公司本身所擅長的股票型和債券型產品的管理。今年2月份，當銀行系基金剛被批準之時，多數基金公司表示，目前大部分基金公司的優(yōu)勢是做債券或股票，而銀行絕對優(yōu)勢是貨幣市場基金。現在基金公司逐步下放自己的優(yōu)勢，“銀行系基金公司設立，這些資金都會流出，那時基金公司已經被邊緣化了。”部分市場人士擔憂。
而且，在短期效益和長期效益之間，基金公司失去了平衡，從長期看，貨幣市場基金收入只是股票型基金的三分之一，基金公司應該以股票型基金為主，但對短期收益追逐導致基金公司失去了長遠戰(zhàn)略，這種不良影響的端倪正在出現。
更應關注的是，對貨幣市場過度宣傳還將導致更多資金從股票型基金流出，迫使基金公司不得不拋售手中股票，于是市場將更為低迷。
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