西南證券尋找買家 凱利系隱退或為既成事實

　　在與天同證券合并計劃受挫后，虧損之中的西南證券開始醞釀第三次增資擴股。不過，這一設想卻遭致眾多中小股東的反對，包括凱利系在內，一些股東聲言將選擇退出。

　　而據了解，中信集團旗下的中信泰富卻正在和西南證券秘密洽談收購事宜。

　　增資受阻

　　火線重組、增資擴股，這將是西南證券走出困境的突破所在。

　　一份未經審計的報告顯示，2004年度，西南證券虧損近1.7億元。不過，有西南證券內部人士表示：“實際的虧損遠不止這個數字，這份報告主要是給股東們看的。”

　　在去年年底大股東重慶國投完成增資擴股之后，西南證券的重組計劃終于浮出水面。知情人士表示，與重慶國投重組一樣，此番西南證券增資擴股依然由政府主導，目的是牢牢地掌握這兩家公司的控制權。

　　據悉，在今年1月15日召開的西南證券第二屆董事會第七次會議、第二屆監事會第五次會議上，增資擴股方案當場遭到一些董事的反對。有與會者就認為，公司是“霸王硬上弓”，在目前市場低迷的情況下，擴股多半會遭到失敗。

　　但并不舒緩的資金鏈將西南證券逼上絕境。關鍵時刻，政府伸出了援手。2005年3月12日，西南證券在其重慶總部召開了各部門負責人會議，增資擴股計劃正式啟動。

　　據有關人士介紹，這次會議除了西南證券的高層悉數參加外，重慶市人民政府金融工作辦公室副主任林軍、金融處處長張純勇、中國證監會重慶證監局副局長蔣輝、機構處處長朱曉俊等均到場。不過，由于西南證券一直拒絕接受采訪，本報記者未能獲得增資擴股的詳細方案。

　　一個有意思的現象是，重慶市證監局與西南證券同在一個大樓辦公。前者在合景國際大廈的27層，后者則在22-25層。

　　對于此次增資，一些股東表示不愿意“埋單”。九龍電力(600292)董秘黃青華表示，公司還未接到西南證券的增資擴股方案，估計再次認購的可能性不大。

　　“公司投資西南證券5000多萬元，但只有一次分紅，而且只分得很少的現金。”據黃青華介紹，九龍電力持有西南證券5000萬股，占總股本的3.07%左右。此前，九龍電力發布公告稱，根據西南證券提供的未經審計的2004年度會計報表顯示，該公司虧損1.6億多元，故2004年九龍電力對西南證券長期投資計提減值準備2500萬元。

　　另外，一些中小股東也明確表示，不會認購新的股權，如果價格合適，將賣出股權。

　　作為西南證券關聯公司的重慶路橋(600106)也不準備參與。該公司有關人士表示，重慶路橋只持有西南證券1000萬股，所占比例非常小。而據記者了解，在西南證券第二次增資中，重慶路橋計劃投資2000萬元認購2000萬股，但不知為何放棄。

　　2002年11月，西南證券完成第二輪增資擴股，注冊資本由11.28億元增加至16.3億元，股東從21家增加至25家。

　　“第二輪增資擴股計劃募資20億元，將注冊資本擴大到30億元左右。但由于一些老股東紛紛放棄認購，而那些開始答應認購的企業卻不肯掏出真金白銀，致使擴股計劃幾近流產。”知情人士表示。

　　凱利無奈

　　一直以來，以中國凱利、中國保利和珠海國利為代表的“凱利系”在市場上相當活躍。公開資料顯示，珠海國利曾數度攜手中國凱利共同進出資本市場，對重慶國投、西南證券、重慶路橋、重慶百貨(600729)等數家公司的運作思路如出一轍。

　　目前，重慶國投持有西南證券股權19.86%，為第一大股東；珠海國利持有19.63%的股權，為第二大股東；海南珠江控股股份有限公司持有15000萬股(持股比例9.2%)，一度位居第三大股東之列，但去年7月，該公司將其中的11600萬股以10440萬元協議轉讓給了北京世紀飛鴻科技投資有限公司，因此，世紀飛鴻持有西南證券7.11%的股權。此外，北京新富投資有限公司持有7.97%，甘肅亞盛持有3.75%。

　　有消息稱與珠海國利存在關聯關系的重慶海德也持有西南證券的股權，但西南證券始終被重慶國投所掌控，珠海國利話語權式微。而現在，有跡象顯示，珠海國利極有可能借西南證券增資擴股的機會退出。

　　2003年8月22日，也就是天同證券收購西南證券消息正盛的時候，重慶市常務副市長黃奇帆到西南證券視察。據一位知情人士透露，正是在這次視察時，黃奇帆明確表示西南證券對于重慶市構建長江上游金融中心的重要性，這實際上已經暗示重慶市政府不會同意將西南證券控制權易手給外地的企業。而據西南證券內部人士透露，重慶方面也同時對西南證券的國有股東們施加影響，阻止天同的收購。

　　而導演天同與西南證券合并的，正是幕后的凱利系。目前看來，這種合并已無可能。并且，在剛剛完成的重慶國投的增資擴股中，珠海國利股權再次被攤薄。

　　2004年底，在經過一年多的反復和波折之后，重慶國投完成了第三輪增資擴股，注冊資本從10.3億元增加到16.3億元。之后，重慶國投股東結構發生較大變化。此前出資4.2億多元、控股比例達到41.36%的第一大股東重慶城投盡管享受了優先認股權，再次出資2億元，但其控股比例反而降低為38.41%；而持有重慶國投39.8%股權的第二大股東珠海國利放棄優先認購權，其持股比例降低為25.18%，仍是第二大股東；新加入的北京中投信用擔保有限公司和廣東韓江建筑安裝工程有限公司各出資2億元，均持有12.24%股權。不過，由于珠海國利與華金信息和中關村通信(增資之前分別持有重慶國投13.30%和5.54%股權)存在關聯關系，且珠海國利持有北京中投信用擔保30%的股權，實際上形成了絕對股權優勢。

　　知情人士稱，在增資問題上，珠海國利最終采取迂回戰術，放棄了優先認購權。“一是資金量的問題，其次是機會成本的問題。兩年多來，珠海國利在重慶國投的投資沒有分紅，也不愿意將太多資金壓在一個公司身上，在西南證券的投資上尤其如此。”

　　當地金融人士認為，通過此次增資，重慶國投的股東在利益上達成了某種平衡。一方面，珠海國利仍然保持了在重慶國投股權上的絕對優勢，但同時在戰略上又承認了重慶國投立足本地基礎設施、房地產、城建等方面的區域服務策略。

　　而通過對重慶國投的控制，珠海國利一直試圖整合其下屬公司，目前，珠海國利已完成了對重慶路橋的重組，但對重慶國投的另外兩個核心資產——重慶百貨和西南證券，卻一直未能如愿。

　　中信泰富要接盤

　　在重慶國投的增資過程中，行政力量通過重慶城投滲透其間，間接地形成當地政府與珠海國利的博弈，而并非僅僅是股東間的競爭。對于珠海國利來說，當初投入約6億元的現金，現在已經難言退出。

　　而此次西南證券增資擴股中，珠海國利將再次面臨同樣的博弈。業界認為，對于幾乎已是雞肋的證券公司股權，珠海國利并不會過多看重，現在的問題是如何找個合適的價格出手。

　　據了解，中信集團旗下的中信泰富正在和西南證券秘密洽談收購事宜，重慶方面的底線是保持對西南證券的相對控股地位。但能否收購成功，現在還是未知數。

　　去年9月，中信證券公開收購廣發證券失敗，隨后將目光轉向了同城的華夏證券。中信集團希望在券商低潮中收購兩三家機構，擴張版圖。正是在那時，急于重組的西南證券落入了中信泰富的視野。

　　有知情人士稱，西南證券的資金比較緊張。去年底與金陵藥業(000919)的委托理財風波中，西南證券為歸還金陵藥業1億元到期資金，只能通過二級市場變現完成。業內人士分析說，以西南證券一貫的行事風格和現實的資金狀況，很難在極短時間內籌集到近億資金。其時，股指一直徘徊在低點。

　　西南證券讓業內稱道的是其投行業務，項目過會率頗高。盡管有投行人士指出，西南證券的投行業務主要在于“公司有相當一部分從事投行業務的人員曾有過會里工作經歷，其副總裁王珠林之前更是被推舉為發審委委員”。